市场迎战 “异常” 非农周：美联储人事地震 8 月就业报告将定调 9 月降息？

智通财经 APP 获悉，未来一周，美国投资者将迎来四个交易日，同时也将迎来一份关键的非农就业报告——这是自 7 月就业数据大幅修正、美国劳工统计局高层突发人事变动震惊市场以来的首份就业报告。

对投资者而言，8 月非农就业报告的重要性，源于其对美联储政策决策的关键影响。然而，截至本周结束时，美联储理事会的最终成员构成仍存在极大不确定性。

上周，特朗普试图将美联储理事库克从理事会中免职。库克对这一决定提出异议，周五举行的听证会使得该任免事宜陷入法律僵局。此外，参议院还定于本周就特朗普提名的人选举行听证会，以填补理事会的一个临时空缺席位。

除月度非农就业报告外，劳动力市场数据仍是本周焦点：职位空缺报告与 ADP 私营部门就业人数增长数据将分别于周三和周四发布。

制造业与服务业的关键指标也将登场，为繁忙的经济数据周画上句号。财报方面，随着市场进入第二季度与第三季度财报季之间的空窗期，道指成分股赛富时 (CRM.US)、博通 (AVGO.US)、Lululemon(LULU.US)、DocuSign(DOCU.US) 及梅西百货 (M.US) 将公布业绩;值得关注的是，Figma(FIG.US) 也将发布其上市后的首份财报。

上周美股收盘变动不大：周四，市场对美国经济的乐观情绪推动股指创下历史新高;但周五 (当周最后一个交易日)，通胀数据不及预期引发小幅失望情绪，导致股市回落。

尽管如此，主要股指仍实现了连续第四个月上涨。其中，标普 500 指数于周四首次收于 6500 点上方，标志着市场正式进入 2025 年第三季度的最后一个月。

审视 “异常” 劳动力市场

7 月，美国劳动力市场已显现放缓迹象——而这仅仅是素来平稳的经济政策领域迎来动荡一月的开端。

7 月美国经济新增 7.3 万个就业岗位，同时 5 月和 6 月的就业数据修正后，此前公布的超 25 万个新增就业岗位被下修归零。该报告发布后，特朗普免去了埃里卡・麦肯塔弗的美国劳工统计局局长职务。

市场预计，8 月美国经济将新增 7.3 万个就业岗位，失业率或升至 4.3%。

8 月 22 日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会的关键政策演讲中暗示，美联储可能在 9 月的政策会议上开始降息，并提及美国劳动力市场存在 “异常平衡”。

鲍威尔表示：“尽管劳动力市场看似处于平衡状态，但这种平衡颇为特殊——它是劳动力供给与需求双双显著放缓的结果。”

他进一步补充：“这种非同寻常的局面意味着，就业市场面临的下行风险正在上升。一旦这些风险成为现实，可能会迅速以裁员大幅增加、失业率攀升的形式显现。”

对美国劳动力市场健康状况的担忧，似乎促使鲍威尔倾向于支持美联储降息。此前，联邦公开市场委员会 (FOMC) 已有两名委员支持这一举措，而本周这一阵营预计还将扩大。

参议院银行委员会定于周四就斯蒂芬・米兰的提名举行听证会，米兰是特朗普提名的人选，将接替 8 月 8 日从美联储理事会辞职的库格勒。若米兰如预期般通过参议院批准，那么在 9 月 16 日美联储下次政策会议召开时，又将多一位可能支持更激进降息政策的声音。

不过，美联储理事库克是否能出席此次会议，目前仍不明朗。

上周，因特朗普以涉嫌抵押贷款欺诈为由将其免职，库克对总统提起诉讼。在周五的法庭听证会上，法官暂未作出裁决。

尽管围绕库克、特朗普与美联储的法律风波沸沸扬扬，但预计短期内不会影响今年的利率走向——市场普遍认为，降息仍是大概率事件。

然而，正如 Mohamed El-Erian 本周早些时候在一篇专栏文章中所指出的，美联储独立性根基出现的裂痕，已开始逐渐显现。

“七巨头” 继续主导市场

随着第二季度财报季基本落幕 (标普 500 指数成分股中约 98% 的公司已公布业绩)，目前市场的一大特征愈发清晰：“七巨头” 仍牢牢掌控着市场主导权，这七家公司分别是苹果 (AAPL.US)、亚马逊 (AMZN.US)、谷歌 (GOOGL.US)、Meta(META.US)、微软 (MSFT.US)、英伟达 (NVDA.US) 及特斯拉 (TSLA.US)。

FactSet 分析师 John Butters 上周五发布的数据显示，第二季度 “七巨头” 的盈利增长率达 26.6%，远超标普 500 指数中其余 493 家公司同期 8.1% 的盈利增速。

其中，Meta、微软、亚马逊与英伟达的业绩贡献，在该季度标普 500 指数盈利增长的前六大贡献者中占据四席。

唯一打破科技巨头 “包揽局面” 的是福泰制药 (VRTX.US) 与华纳兄弟探索频道 (WBD.US)：福泰制药本季度净利润从去年同期的亏损 36 亿美元转为盈利 10.3 亿美元;华纳兄弟探索频道则从去年同期亏损近 100 亿美元，转为盈利 16 亿美元。

Butters 在报告中指出，分析师预计 “七巨头” 未来几个季度的盈利增速将放缓，而标普 500 指数其余成分股的盈利增长则有望在 2026 年初重新加速。

这两项数据从侧面解释了为何自 4 月中旬市场触底以来，美股反弹态势能如此稳健。

4 月 9 日，特朗普排除了加征关税的最坏情况，这成为支撑股市上涨的直接利好因素。但除此之外，无论是标普 500 指数中最受关注的龙头公司，还是其余知名度较低的成分股，其基本面均已有所改善。

长期来看，盈利增长是决定股价走势的核心因素;而短期而言，盈利增长的 “变化速率” 对股价的影响更为关键。

第二季度财报季开启之初，投资者曾担忧该季度盈利增速会较一季度大幅放缓。但当财报季接近尾声时，市场发现实际放缓幅度远不及预期。

从 6 月 30 日至上周五收盘，标普 500 指数累计上涨 5%。