智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，1H25 石化化工上市公司营收 1.8 万亿元，同比下降 0.6%；毛利 2,874 亿元，同比增长 0.4%；归母净利润 876 亿元，同比下降 1.9%。1H25 资本开支同比下降 15.1%，2Q25 同/环比下降 12.2%/8.3%。由于化工中游制造业景气已下行时间较长，行业竞争加剧及盈利的下降导致企业对资本开支逐步谨慎。随着行业资本开支持续下降以及 “反内卷” 政策倡导，看好估值相对较低且 2026 年盈利增长确定性强的化工龙头公司，以及需求有望快速增长的 AI 相关材料公司投资机会。<h2>中金主要观点如下：</h2>1H25 业绩符合预期1H25 石化化工上市公司营收 1.8 万亿元，同比下降 0.6%；毛利 2,874 亿元，同比增长 0.4%；归母净利润 876 亿元，同比下降 1.9%。1H25 全球化工市场需求仍然较弱，同时 2Q 贸易关税对下游采购需求产生扰动，叠加 1H25 布伦特原油和煤炭价格同比下降 15.1%/22.4%，导致化工产品价格指数同比下降 9.7%。1H25 石化化工上市公司毛利率同比提升 0.15ppt 至 16%，净利率同比下降 0.07ppt 至 4.9%。子行业层面，1H25 氟化工、表面活性剂、玻纤、半导体材料、改性塑料、食品和饲料添加剂等子行业归母净利润同比增长超 40%。2Q25 石化化工上市公司营收同比下降 2.2% 至 9,252 亿元；毛利同比下降 0.9% 至 1,484 亿元；归母净利润同比下降 9.5% 至 428 亿元，净利率同/环比下降 0.37/0.51ppt 至 4.63%。2Q25 化工产品价格指数均值同比下降 13.4%，布伦特原油和动力煤均价同比下降 21.5%/25.4%，2Q 毛利率同/环比提升 0.21/0.14ppt 至 16.04%。子行业层面，氟化工、玻纤、表面活性剂、农药、半导体材料、钾肥、改性塑料等行业净利润同比增长超 30%。发展趋势1H25 资本开支同比下降 15.1%，2Q25 同/环比下降 12.2%/8.3%。由于化工中游制造业景气已下行时间较长，行业竞争加剧及盈利的下降导致企业对资本开支逐步谨慎，1H25 石化化工行业资本开支 (不含石油石化央企) 同比下降 15.1%，其中 2Q25 行业资本开支同/环比下降 12.2%/8.3% 至 747 亿元，自 4Q23 以来已经连续 7 个季度同比下降，2Q25 资本开支规模是 4Q20 以来的最低值。2Q25 固定资产 + 在建工程 (不含石油石化央企) 增速为 7.4%，为 1Q18 以来最低增速；2Q25 在建工程 (不含石油石化央企) 同比下降 10.2%。公司层面，1H25 桐昆股份、湖北宜化、恒逸石化、华谊集团、新凤鸣、氯碱化工等资本开支增加额超过 10 亿元；恒力石化、中国石化、万华化学、东方盛虹等公司资本开支同比减少超过 30 亿元。子行业层面，1H25 有机硅、膜材料、玻纤、涂料油墨、染料、氨纶、橡胶及制品等行业资本开支同比下降超过 30%。风险因素国内外宏观经济增速低于预期，贸易摩擦加剧，大宗能源价格大幅上涨。

恒逸石化

新凤鸣

桐昆股份

万华化学

中国石化

中国石油化工股份

中金发布研报指出，2025 年上半年化工行业资本开支同比下降 15.1%，主要由于行业景气下行、竞争加剧及盈利下降。1H25 石化化工上市公司营收 1.8 万亿元，同比下降 0.6%；归母净利润 876 亿元，同比下降 1.9%。预计未来将关注估值较低且盈利增长确定性强的化工龙头公司及 AI 相关材料公司的投资机会。

中金：25H1 化工行业资本开支继续下降 周期拐点渐近

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