智通财经 APP 获悉，中泰证券发布研报称，随着前期囤积的高价药材消化完毕，2025H2 中药板块成本端的压力有望逐渐缓解、迎来毛利率的向上修复。该行表示，OTC 需求偏弱，企业经营端压力依然存在，但品牌 OTC 市占率提升逻辑强化，看好具备品牌和渠道优势的 OTC 龙头。同时，部分中药公司持续加大研发投入、创新管线有望得到重估。<h2>中泰证券主要观点如下：</h2>25H1 业绩阶段性承压，毛利率有望向上修复。剔除 ST 和业绩异常波动的公司后，该行统计了 64 家中药企业 2025H1 的业绩：中药企业总营收 1729 亿元、同比-4.95%;扣非净利润 191 亿元、同比-9.31%;经营性现金流 169.6 亿元、同比 +30.77%。整体来看，中药板块收入和利润的降幅较 2024 年均有所收窄，行业景气度正在逐渐修复中。2025H1 板块毛利率 42.05%、同比-1.01pp;扣非净利率 11.04%、同比-0.56pp。自 2024 年中以来，中药材价格基本处于持平震荡状态，2025 年 5 月起中药材价格出现明显下降。该行预计，随着前期囤积的高价药材消化完毕，2025H2 中药板块成本端的压力有望逐渐缓解、迎来毛利率的向上修复。费用端保持平稳，现金流有所改善。2025H1 中药板块期间费用率中位数为 44.5%，较 2024 年同期上升 1.5pp;销售费用率中位数为 31.6%，较 24 年同期下降 0.1pp，费用端基本稳定。截止 2025H1 中药板块应收账款 + 应收票据/总收入、存货/总资产分别为 48.8%、12.3%，应收账款占总营收比重较 2024 年同期有所提升。经营性净现金流/营业收入这一指标自 2023 年起有所回落，2025H1 同比小幅改善，显示中药企业的回款有所加强。OTC 需求偏弱，药店渠道变革有望倒推集中度提升。该行统计了以 OTC 品种为主的 22 家中药企业上半年核心经营数据，25Q2 营收、扣非净利润中位增速分别为-7.6%、-19.7%，环比 Q1 降幅扩大，相较中药板块整体，OTC 企业经营端压力更为明显。米内网数据显示，2025 年上半年中国实体药店零售规模 (药品 + 非药) 为 2961 亿元，同比下降 2.2%，亦映证了 OTC 需求偏弱。该行认为，虽然短期需求承压，但零售药店的出清有望倒推上游 OTC 集中度加速提升。华润三九的感冒灵颗粒市场份额从 2024 年的 22.79% 提升至 2025Q1 的 24.34%，江中药业的健胃消食片从 2024 年的 8.35% 提升至 2025Q1 的 9.62%，头部 OTC 品种的市场份额正在持续提升。风险提示：原材料价格波动风险、医药政策变化风险、 研报信息更新不及时风险、 第三方数据失真风险。

江中药业

华润三九

中药

中泰证券发布研报指出，2025 年下半年中药板块毛利率有望修复，主要因高价药材消化完毕，成本压力缓解。尽管 OTC 需求偏弱，品牌 OTC 龙头和创新管线仍具备优势。2025 年上半年中药企业总营收 1729 亿元，同比下降 4.95%，净利润 191 亿元，同比下降 9.31%。整体来看，行业景气度逐渐修复，毛利率和净利率小幅下降。

中泰证券：中药板块毛利率有望 2025H2 修复 看好品牌 OTC 龙头与创新管线

中泰证券：中药板块毛利率有望 2025H2 修复看好品牌 OTC 龙头与创新管线