智通财经 APP 获悉，国泰海通发布研报称，予家电行业 “增持” 评级。Q2 龙头品牌经营稳健，关税短期扰动，后续影响效应递减，业绩超预期主要集中在小家电和清洁电器。建议把握四条主线：1) 出海核心驱动，智能家居核心标的;2) 业绩稳中向好，兼顾向上弹性;3) 龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比;4) 家电企业跨界拓展第二曲线。<h2>国泰海通主要观点如下：</h2>国补拉动效应持续，关税扰动边际递减家电板块 2025Q2 收入利润分别同比 +5.6%/+3.1%，环比 Q1 略有降速。内国补拉动效应持续，但边际效果递减。外销 Q2 关税扰动出口企业订单，后续扰动有望缓解。细拆板块来看，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续，厨小电经营部分修复，地产链相关企业收入承压，出口代工企业短期受关税压制。2025Q2 白电板块收入业绩增速分别为 +5.8%/+6.0%，其中白电一线龙头表现优于二三线品牌，行业集中度提升。清洁电器 (品牌商 + 代工厂) 收入业绩增速分别为 +31.5%/-23.8%，龙头公司 (如石头、科沃斯) 收入和利润表现较好，主要受益于行业高景气延续叠加追觅等竞争趋缓。代工企业受关税影响短期业绩承压，但后续压力有望逐步释放。黑电收入业绩增速分别为 +1.4%/-16.5%，品牌公司量增放缓但延续均价提升趋势。受地产竣工疲弱影响，2024Q3 厨电板块收入业绩增速分别为-5.5%/+1.1;集成灶相对承压更为明显，收入业绩增速分别为-39.6/-16.8%。出海仍为长期方向，新业务陆续涌现2025H1 家电板块整体海外收入占比 39.5%(同比 +1.4pcts)，海外占比仍在提升。值得注意的的是，多公司在半年报中表示加大新领域的拓展力度。公牛表示在积极推动数据中心、太阳能照明业务布局，亿田智能对于液冷和算力布局积极，荣泰健康对于车载按摩、按摩机器人的表述也更加积极。相较于盈利预测，2025Q2 各公司业绩超预期主要集中在小家电和清洁电器在该行核心覆盖的 40 家公司中，有 6 家公司收入超预期，4 家公司业绩超预期;有 13 家公司收入低于预期，19 家公司业绩低于预期。其中：1) 白电龙头基本符合预期，其中格力和二三线白电 Q2 释放压力;2) 厨电板块中传统厨电龙头 (老板电器、华帝) 虽略有压力但整体符合预期，而集成灶业绩与预期相比相差较大;3) 清洁品牌景气度较高，基本符合预期或超预期，Q3 有望延续改善;代工企业受关税压制 Q2 短期承压;4) 厨小电企业 (如小熊、新宝、北鼎) 经营出现改善，相较于 2023~2024 年实现困境修复;5) 零部件企业受下游议价权较高和短期关税影响，也基本呈现出不及预期的趋势。风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。

新宝股份

华帝股份

小熊电器

荣泰健康

国泰海通发布研报称，家电行业 Q2 业绩超预期，主要集中在小家电和清洁电器，给予 “增持” 评级。关税短期扰动影响递减，白电和清洁电器龙头品牌经营稳健。建议关注出海、业绩稳中向好、龙头高股息及跨界拓展。2025Q2 白电收入增速 +5.8%，清洁电器增速 +31.5%。整体海外收入占比 39.5%，新业务拓展加速。

国泰海通：25H1 家电龙头品牌经营稳健 关税扰动效应递减

国泰海通：25H1 家电龙头品牌经营稳健关税扰动效应递减