智通财经 APP 获悉，民生证券发布研报称，2025 年上半年，动力煤价格持续下降，25H1 动力煤均价为 675.7 元/吨，同比下降 22.8%。进入 7 月后迎峰度夏需求旺盛，叠加供给端有所收缩助力煤价反弹，价格自 6 月下旬的 609 元/吨反弹至 8 月下旬的 704 元/吨。当前煤价处于淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，预计未来一到两周煤价或保持小幅震荡，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在查超产政策下继续收缩，基本面持续改善下煤价将再次进入上行通道，有望淡季延续涨势，回到 24Q3 水平。<h2>民生证券主要观点如下：</h2>市场回顾：25H1 动力煤价持续下行2025 年上半年，动力煤价格持续下降，25H1 动力煤均价为 675.7 元/吨，同比下降 22.8%。25Q2 为动力煤价格底部，均价为 631.6 元/吨，同比下降 25.6%，环比 25Q1 下降 12.43%。进入 7 月后迎峰度夏需求旺盛，叠加供给端有所收缩助力煤价反弹，价格自 6 月下旬的 609 元/吨反弹至 8 月下旬的 704 元/吨。25H1 京唐港主焦煤均价 1377.67 元/吨，同比下降 38.79%；天津港一级冶金焦均价 1528.83 元/吨，同比下降 29.79%。行业展望：价格蓄力上涨，有望重回 24Q3 水平2025 年 4 月中下旬以来，国内新疆、内蒙古等产区、海外印尼等国出现减产，6-7 月进口量单月同比下降 1000 万吨左右。目前产地查超产已经推进，测算年化超产产量规模为 2.3 亿吨左右。同时，预核增产能转储备产能也有望全面推进，测算理论影响供给量约 4 亿吨。需求方面，“金九银十” 将至，非电需求有望逐步释放，其中煤化工耗煤需求年初以来基本维持 10% 以上同比增速，后续 “反内卷” 推动炼油行业落后产能出清，煤化工有望凭借低成本优势盈利能力提升。当前煤价处于淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，预计未来一到两周煤价或保持小幅震荡，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在查超产政策下继续收缩，基本面持续改善下煤价将再次进入上行通道，有望淡季延续涨势，回到 24Q3 水平。基金持仓情况：25Q2 板块大部分上市公司持仓份额环比提升从煤炭板块上市公司的基金持仓份额来看，上半年大多数上市公司基金持仓份额同比下降，其中降幅最大的公司为甘肃能化、新集能源、恒源煤电。环比 25Q1 来看，煤炭板块大部分上市公司持仓份额环比提升，仅山煤国际、淮河能源、永泰能源三家持仓下降；持仓份额环比提升最多的三家公司为淮北矿业、新集能源、昊华能源。中报总结：25Q2 板块盈利同环比下滑25Q2，煤炭板块营业收入同比下降 20.1%，环比下降 4.06%；归母净利润同比下降 36.7%，环比下降 16%；期间费用同比下降，环比增长、费率同环比增长；经营性流入同比下降，投融资现金流出增加；资产负债率同比略有提升。投资建议推荐以下投资主线：1) 高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能 (601699.SH)。2) 业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业 (601001.SH)、华阳股份 (601915.SH)。3) 产量恢复性增长，建议关注山煤国际 (600546.SH)。4) 行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华 (601088.SH)、中煤能源 (601898.SH)、陕西煤业 (601225.SH)。5) 受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业 (01164)。风险提示经济增速放缓风险；煤价大幅下跌风险；政策变化风险。

永泰能源

陕西煤业

中国神华

中国神华(ADR)

新集能源

潞安环能

淮河能源

民生证券发布研报指出，当前煤价处于淡旺季交界，预计未来一到两周将保持小幅震荡。2025 年上半年动力煤均价为 675.7 元/吨，同比下降 22.8%。随着港口库存下降及供给收缩，煤价有望在下半年延续涨势，回到 24Q3 水平。

民生证券：当前煤价处于淡旺季交界 下半年有望延续淡季涨势

民生证券：当前煤价处于淡旺季交界下半年有望延续淡季涨势