作者：Jamie McGeever美国佛罗里达州奥兰多，9 月 9 日（路透社）- 交易日理解推动全球市场的力量作者：Jamie McGeever，市场专栏作家周二，股票、美元、商品和债券收益率大多上涨，但由于投资者消化了美国就业增长数据的创纪录下调，市场缺乏动能和信心，同时也在关注本周晚些时候的美国通胀数据。在我今天的专栏中，我将关注下周的美联储会议。如果美联储如预期降息，将是在通胀约为 3% 的情况下进行，显著高于其 2% 的目标。降息并暗示未来可能还有更多降息，可能意味着 3% 是新的 2%。如果你有更多时间阅读，以下是我推荐的一些文章，帮助你理解今天市场发生的事情。<ol><li>美国就业增长至 3 月的修订大幅下调</li><li>英美资源与 Teck 资源合并，成为历史上第二大矿业交易</li><li>欧洲可能逃脱债务 ‘厄运循环’。美国则不然：Klement</li><li>欧洲央行会被迫持有中央银行 ‘独立性’ 的接力棒吗？：Dolan</li><li>石破天惊的离职让日本央行对加息产生思考</li></ol>今天的关键市场动态<ul><li>股票：日本日经指数创下历史新高但收盘下跌，MSCI 亚洲和 MSCI 新兴市场指数创下四年新高，欧洲持平，标准普尔 500 和纳斯达克指数创下收盘新高。</li><li>股票/行业：英国矿业股因英美资源与 Teck 交易上涨 2.7%，两家公司股价均大幅上涨；福克斯公司因默多克的二次发行下跌 6%；联合健康因医疗保险注册上涨 8.6%。甲骨文在盘后交易中因云收入预测上涨 22%。</li><li>外汇：中国人民币在现货市场创下 2025 年新高，央行定价。印尼盾下跌 1%。美元普遍上涨，对瑞士法郎在 G10 中涨幅最大。</li><li>债券：法法/意大利 10 年期利差降至 2 个基点，为 1999 年以来最窄。美国收益率曲线连续第五天趋平，这次是熊市趋平。</li><li>商品：黄金价格创下新高，达到每盎司 3674 美元。今年上涨超过 1000 美元，几乎上涨 40%。</li></ul>今天的讨论要点：<ul><li>修订还是修正主义？</li></ul>截至 3 月的美国新增就业人数比最初估计低近一百万，劳工统计局周二公布的年度基准修订显示。这是有记录以来最大的下调。但这对美联储政策意味着什么呢？人们可能会认为这会增强下周降息 50 个基点的预期。但这一概率实际上略微下降，2026 年曲线中约 5 个基点的降息预期被削减，美元反而走强。买传闻，卖事实？<ul><li>我是矿工</li></ul>英美资源与 Teck 资源将以 530 亿美元的交易合并，成为历史上第二大矿业并购交易，并创造全球第五大铜公司。两家公司投资者对此表示欢迎 - 英美资源股价上涨 9%，Teck 股价上涨 11%。今年的并购活动大幅增加。今年前七个月全球并购总额达到 2.6 万亿美元，为 2021 年以来最高，摩根士丹利分析师认为，紧缩的利差、宽松的金融条件以及美联储愿意让经济 “过热” 将继续推动这一趋势。<ul><li>通胀</li></ul>通胀始终是一个讨论点，但接下来的几天将提供全球经济形势的良好快照 - 巴西、印度和中国的消费者价格数据，以及墨西哥、中国和美国的生产者价格数据都将在周五之前公布。然后是周四的重磅数据，美国 8 月份的消费者价格指数（CPI）通胀报告。共识预测为 2.9% 的整体年率和 3.1% 的核心年率，预计不会阻止美联储下周降息。但意外的上行惊喜可能会使这一决定变得更加复杂。美联储降息现在意味着 3% 的通胀是新的 2%尽管通胀仍在 3% 左右，远高于官方目标的 2%，但市场普遍预计美联储下周将降息。这引发了一个令人不安的问题：中央银行的 2% 通胀目标是否仍然可行？周四的数据预计显示，8 月份的核心 CPI 通胀年率保持在 3.1% 的稳定水平。美联储偏好的核心个人消费支出（PCE）通胀年率在 7 月份为 2.9%。在这种水平下放松政策将是一个罕见的举措。当然，美联储在核心 CPI 甚至更高（约 3.3%）时于去年底降息，尽管这一举动受到批评，因为失业率并未如美联储官员所警告的那样上升，长期收益率反而上升。如果你想找到在这个周期之前最后一次中央银行在核心 PCE 通胀为 3% 时放松政策的时间，你必须追溯到 1990 年代初期，那时美联储尚未正式采用 2% 的目标。那是很久以前的事了，当时经济状况截然不同。我们现在所知的互联网几乎不存在，没有智能手机，而 “应用程序” 在足球运动员的统计中是 “外观” 的缩写。因此，美联储在一年内第二次以核心通胀为 3% 放松政策的前景是一个大事件 - 这可能是最近几十年经济正统观念受到考验或被推翻的又一个迹象。你可以选择。<h3 id="tjbs18l4i">非正统</h3>通胀鹰派担心是后者。联邦政府的债务和赤字在非危机和平时期达到了创纪录水平，人们担心长期债券收益率可能会再次上升。但市场似乎并不太担心。当然，通胀担忧在某些资产价格中有所反映，尤其是黄金，今年上涨近 40%，几乎每天都创下新高。但环顾四周，很难说金融市场对美联储 2% 目标可能放松过于担忧。事实上，2 年期与 30 年期的收益率曲线今年可能陡峭了约 70 个基点，上周达到 134 个基点的四年高点，但 30 年期收益率实际上今年略有下降。与此同时，美国公司债券利差处于历史低点，华尔街继续创下新高。当然，历史上股市在通胀加剧时往往会表现活跃，尽管通常不会持续太久，尤其是在消费者通胀预期失去锚定之后。我们还没有到达那个阶段，但我们正处于一个有趣的交汇点。<h3 id="bj6vnjsxl">高期望</h3>学术研究表明，消费者在通胀预测方面往往是最不准确的预测者，但政策制定者长期以来一直不愿意忽视他们。而现在，2% 并不在消费者的通胀预期范围内。纽约联邦储备银行周一的调查显示，消费者对未来一年的通胀预期从 7 月的 3.1% 上升至 8 月的 3.2%，而三年和五年的预期分别保持在 3% 和 2.9% 不变。密歇根大学最新的一年和五年预期为 4.8% 和 3.5%。所以，也许 3% 开始成为新的 2%。美国总统唐纳德·特朗普显然会支持这一点，因为他显然希望经济保持高温。而美联储似乎准备在 3% 的环境中忽视通胀风险，并再次放松政策，这是今年的第二次。这是否是美联储的失误，甚至是政策错误？不一定。‘歇斯底里与狂热’退休策略师吉姆·保尔森质疑围绕通胀超过美联储目标的 “持续歇斯底里”。为了对这种 “2% 目标狂热” 有一个更清晰的认识，保尔森指出，过去两年年均头条 CPI 为 2.9%，目前仅为 2.7%。价格稳定，谁在乎？他还指出，从 1992 年到 1999 年，这一时期常被视为 “经济乐土”，头条 CPI 的年均值为 2.6%。“是时候退休 2% 的通胀目标了。我们一直在联邦公开市场委员会上任命聪明、精明、积极进取且经过经济考验的人士。让他们运用他们的智慧来完成工作，而不是将他们的手绑在某个从未经过良好测试的随机目标上，” 保尔森周一写道。周四的 3% 通胀数据加上下周的降息，可能表明我们正朝着这个方向前进。明天可能会影响市场的因素有哪些？<ul><li>澳大利亚消费者信心（9 月）</li><li>日本企业景气调查指数，制造业（9 月）</li><li>中国 CPI 和 PPI 通胀（8 月）</li><li>欧洲中央银行董事会成员克劳迪娅·布赫发言</li><li>巴西通胀（8 月）</li><li>美国生产者价格通胀（8 月）</li><li>美国财政部拍卖 390 亿美元的 10 年期国债</li></ul>想要每天早上在邮箱中收到《交易日》吗？请在这里注册我的通讯。所表达的观点仅代表作者本人。这些观点并不反映路透社新闻的看法，路透社在信任原则下致力于诚信、独立和无偏见。美国头条 CPI 通胀与联邦基金利率<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/9739f8e631194cdfbec8dd31b4834163?x-oss-process=style/lg" alt="" width="934" height="704" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/9739f8e631194cdfbec8dd31b4834163"/></figure>美国核心通胀与联邦基金利率<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/485fb99d76cb14fe83c68647f4816306?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1914" height="786" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/485fb99d76cb14fe83c68647f4816306"/></figure>美国通胀预期 - 密歇根大学消费者调查<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/bc6f18134bb8955ec75729d773eb8ca9?x-oss-process=style/lg" alt="" width="650" height="419" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/bc6f18134bb8955ec75729d773eb8ca9"/></figure>美国大部分县的就业增长份额急剧下降<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e8fb84847dab71d35e062c89c7f595be?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="1024" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e8fb84847dab71d35e062c89c7f595be"/></figure>（作者：杰米·麦基弗；编辑：尼亚·威廉姆斯）

股票、美元、商品和债券收益率上涨，但由于投资者对美国就业增长的重大下调和预期的通胀数据做出反应，缺乏动力。尽管通胀约为 3%，市场预计美联储将降息，这引发了对其 2% 目标可行性的质疑。安哥拉美洲公司与 Teck Resources 之间的一项重大合并宣布，交易价值为 530 亿美元，标志着并购活动的显著增加。即将发布的各国消费者价格数据将为全球通胀形势提供洞察

TRADING DAY-Thumping job revisions, looming inflation

- 美国就业增长数据大幅下修，影响市场预期。  
- Anglo American 与 Teck Resources 合并，创下第二大矿业交易。  
- 美联储预计将降息，尽管通胀仍在 3% 左右。  

交易日——重大就业数据修正与即将到来的通货膨胀