智通财经 APP 获悉，天风证券发布研究报告称，看好 AI 产业链发展对上游铜箔的促进，该领域的在格局与盈利方面具备较大潜力，需求快速发展下有望加速国产替代，国内铜箔厂商有望分享产业蛋糕，建议关注铜冠铜箔 (301217.SZ)、德福科技 (301511.SZ)。铜冠铜箔：HVLP1-3 代已批量供货，载体铜箔已掌握核心技术。公司在 PCB 高端铜箔领域产能布局合理，产品技术领先。公司高频高速用 PCB 铜箔在内资企业中具有显著优势，其中 RTF 铜箔产销能力于内资企业中排名首位，HVLP1-3 铜箔 2025H1 已向客户批量供货，产量同比持续增长，HVLP4 铜箔正在下游终端客户全性能测试，载体铜箔已掌握核心技术，正在准备产品化、产业化工作。德福科技：拟收购卢森堡，进军 PCB 高端铜箔领域。公司主营业务为电解铜箔的研发、生产和销售，目前已与宁德时代、LG 化学、比亚迪、国轩高科、生益科技等客户建立了紧密的合作关系。25 年拟收购卢森堡铜箔公司，大力拓展高端 PCB 铜箔领域与海外市场。卢森堡铜箔具备优异的研发能力与客户资源，目前已获得全球前四家高速覆铜板企业供货资质，其中 1 家为独家供应合作，2 家为核心供应商，其余 1 家具备供货资质，对应终端客户为全球顶尖 AI 芯片厂和云厂商。Q1.为什么关注高端 PCB 铜箔？铜箔是 PCB 的关键原料，高端品包括 RTF、HVLP、可剥离铜箔。高端 PCB 铜箔是指应用于高频高速电路等高端印制电路板 (PCB) 的高性能铜箔材料，其特点是低信号损耗、高平整度、超薄/超厚规格、优异的导热导电性及与基板的高相容性，是制造覆铜板 (CCL) 和 PCB 的关键原材料，直接影响电路的信号传输效率、可靠性及功率承载能力。AI 发展促进高端 PCB 铜箔需求和产品迭代，国产商有望分享产业增长蛋糕。全球高端铜箔市场约 70% 被日企 (三井、古河) 和韩企 (索路思) 垄断，国内企业正逐步进入供应链中。AI 服务器对 HVLP 铜箔需求激增 (单台用量为传统服务器的 8 倍)，英伟达新一代 Rubin 平台明确采用 HVLP 5 代铜箔配套 PTFE 基板，推动价值量提升。国内铜箔厂商在高端 PCB 铜箔领域实现突破，本轮 AI 发展国产厂商有望受益，如铜冠铜箔、德福科技等。高端 PCB 铜箔龙头三井报表显示 HVLP、载体铜箔增长可期，盈利能力强劲。三井对 24、27、30 年铜板块 ROIC 预计分别为 27%、39%、49%，我们认为这说明盈利能力大幅提升，验证高端铜箔升级迭代趋势。Q2.HVLP 铜箔是什么？有哪些难点？国产化进程如何？HVLP 铜箔：指通过特殊工艺处理后，表面粗糙度 Rz 严格控制在 2μm 以下，优势有低信号损耗、高密度集成、优异的导电性、热稳定性强、良好的层间结合力。适用于 5G 通信、AI 服务器、高速数据中心等场景 (如英伟达新一代 AI 芯片配套的 HVLP 5 代铜箔)。<img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/e5471e6612f7bc44e19ef419ba4c9f65.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="382" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/e5471e6612f7bc44e19ef419ba4c9f65.jpg"/>资料来源：龙电华鑫控股公众号、天风证券研究所铜冠铜箔表示，HVLP 难点主要体现在设备精密程度要求高、订货周期长、生产工艺复杂、精度要求高、客户认证门槛高、周期长。生产 HVLP 铜箔的过程相较于常规标箔更为严苛精密，从源头毛箔开始便对其表面粗糙度有着极高标准。具体工艺流程涵盖了酸洗、粗化、固化、合金化、钝化及硅烷偶联化等一系列复杂步骤。其中，核心技术挑战主要包括：开发并制造低粗糙度毛箔原料、精确调控粗化和固化阶段铜瘤生长、优化合金化及钝化过程中的高温抗氧化性能，以及精准实施硅烷偶联剂涂覆技术。HVLP 铜箔市场当前以日韩厂商为主导，国产替代空间广阔。全球范围，日韩厂商占据 HVLP85% 以上份额，包括三井金属 (日)、福田金属 (日)、古河电工 (日)、斗山集团 (韩) 等。国内 HVLP 铜箔起步较晚，对外依赖度较高。随着 5G 技术在全球范围内的深度渗透和日趋成熟，以及 AI 技术的快速迭代升级对高速数据中心与服务器提出的更高要求，中国企业在高频高速铜箔的研发与生产上面临着前所未有的机遇。近年来，部分企业完成高端型号技术突破，国产化进程加速，隆扬电子、铜冠铜箔、德福科技、诺德股份、逸豪新材等中国企业已完成 HVLP 产品的开发，并已经开始对下游客户的送样与验证，未来有望在技术创新的驱动下，逐步取代日韩等国际品牌。<img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/2d11af29a3e14e3a15bcc0982842390f.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="566" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/2d11af29a3e14e3a15bcc0982842390f.jpg"/>资料来源：华经情报网、天风证券研究所Q3.载体铜箔是什么？有哪些难点？国产化进程如何？载体铜箔 (可剥离铜箔)：指厚度在 9 μm 以下的铜箔，由载体支撑，在使用过程中可剥离。具有抗拉强度高、热稳定性好、剥离力稳定可控、表面轮廓低等特点，主要应用于 IC 封装载板、高密度互连技术板、Coreless 基板、IC 封装制程材料、HDI 领域等用途。半导体芯片技术快速发展、制程日益先进，客观上带动芯片封装领域的 IC 载板、类载板的细线化成为必然趋势。<img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/67ad01e006154212aa448d6721ae8df1.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="174" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/67ad01e006154212aa448d6721ae8df1.jpg"/>资料来源：龙电华鑫控股公众号、天风证券研究所工艺是生产流程的关键。载体铜箔的行业主流工艺方案是电解铜载体法，即在电解铜箔光亮面上引入剥离层，在剥离层表面使用磁控溅射或电沉积的工艺制备超薄铜箔，使基板与超薄铜箔压合以后，机械剥离除去用作载体的电解铜箔以及剥离层。厚度≤3 μm，以便在 “闪蚀” 工艺中稳定去除，避免侧蚀现象；表面轮廓 Rz≤1.5 μm，同样是为了便于充分 “闪蚀”，同时也有利于实现高频高速性能；剥离力稳定可控，便于使用薄铜时从剥离层上剥离，剥离力过高或过低，都将导致实际加工失败。 <img alt="图片" src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/df2a1bd775f4a1d8a7d9552b4df198a9.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="677" height="200" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/df2a1bd775f4a1d8a7d9552b4df198a9.jpg"/>资料来源：龙电华鑫控股公众号、天风证券研究所存储芯片为载体铜箔打开市场空间，国产化进程显著加快。近年来，随着高性能计算及存储芯片行业景气度提高，IC 载板市场需求日益旺盛，为载体铜箔打开市场空间。根据 Research Nester，2024 年全球 IC 载板市场规模达到 230 亿美元，预计 2037 将达到 1003 亿美元。下游行业发展速度加快，带动可剥铜市场空间不断扩大。载体铜箔属于高性能铜箔，行业技术壁垒极高，其生产技术长期被日本垄断。日本三井金属矿业株式会社 (Mitsui Kinzoku) 为全球最大可剥铜生产商，占市场近九成份额。在本土市场方面，随着高端 IC 载板市场需求增长，我国载体铜箔行业景气度进一步提升，市场国产化进程有所加快，部分公司的产品在毛面粗糙度以及铜厚等方面已到达全球先进水平。

铜冠铜箔

德福科技

天风证券发布研究报告，认为 AI 产业链的发展将促进上游铜箔需求，助力国产替代。建议关注铜冠铜箔和德福科技。铜冠铜箔在 PCB 高端铜箔领域具备技术优势，产能布局合理，产量持续增长。德福科技计划收购卢森堡铜箔公司，拓展高端 PCB 铜箔市场，已与多家知名企业建立合作关系。

天风证券：AI 服务器发展助力高端铜箔国产替代 关注铜冠铜箔等

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