国金证券：磁悬浮压缩机性能优越 AIDC 催化景气度上行

智通财经 APP 获悉，国金证券发布研报称，近年来，全球 AIDC 扩张叠加机柜功率密度提升，催化数据中心散热需求上行。磁悬浮离心制冷压缩机组性能优越，电机功耗低、运行成本低，可帮助数据中心将 PUE 降低至 1.2。未来伴随着全球 AI 算力投资的持续提升，磁悬浮压缩机市场规模有望持续扩容，建议关注国内磁悬浮制冷压缩机头部厂商。

国金证券主要观点如下：

AIDC 机柜算力密度升级，推升高性能散热需求。

AIDC 算力的密度较高，当前单机柜功耗已从 2-8kW 攀升至 20-50kW，未来或将突破 100kW。高功率密度运行时产生的大量热量若无法及时高效排出，将导致芯片结温过高，引发性能降频、设备可靠性下降。因此，高效的散热能力已成为保障 AIDC 算力输出质量的关键前提。同时叠加全球 AIDC 规模持续扩张，未来有望带动 AIDC 散热需求加速上行。

磁悬浮制冷压缩机性能领先，AIDC 有望催化行业规模持续扩容。

(1) 冷水机组是数据中心制冷系统主要设备，为制冷系统提供冷源。其中，制冷压缩机是冷水机组核心部件，成本占冷水机组一半左右，其性能影响整个系统的能效。磁悬浮压缩机利用磁悬浮轴承，使转子与定子之间没有机械接触，避免了直接接触所带来的机械摩擦损耗。相较于螺杆机组，磁悬浮机组的综合部分负荷性能系数 (IPLV) 提升约 42%，电机功耗降低 30%，全年电费均降低 30% 左右，性能更加优异，可以帮助数据中心实现 PUE 降低至 1.2，未来有望成为冷水机组压缩机的重要发展方向。

(2) 当前全球 AIDC 领域投资高景气度有望推动磁悬浮制冷压缩机市场持续扩容，例如磁悬浮制冷压缩机龙头厂商丹佛斯表示：2024 年丹佛斯在中国的数据中心相关业务增长了三倍，25 年预计增速约 50%。未来三年，中国数据中心对磁悬浮压缩机的需求至少翻倍。丹佛斯收入高增也印证了行业需求高景气度。

竞争格局：全球市场高度集中，国产替代空间广阔，看好国产龙头全球份额提升。

(1) 行业技术壁垒高，全球市场格局集中。磁悬浮制冷压缩机涉及双级串联压缩流体、磁悬浮轴承及其控制、高速永磁同步电机、高频冷媒变频器、压缩机控制逻辑等核心技术，以及系统冷却设计、耐压壳体设计、测试验证等工艺难点。对上述技术掌握的缺失，会导致产品性能存在瑕疵，或者成本高昂，缺乏竞争力。丹佛斯是全球磁悬浮制冷压缩机龙头，累计出货量超 16 万多台，全球份额达 70%，全球市场格局集中。当前丹佛斯产能紧张，中国嘉兴海盐工厂 (其全球第二大磁悬浮压缩机生产基地) 已满产运行。国内企业中，汉钟精机等国产厂商通过持续的高研发投入，已实现核心技术突破，未来有望凭借成本优势、大客户深度绑定、新客户持续突破等不断推动国产化进程，以及实现全球份额提升。

(2) 看好国内龙头厂商全球份额提升，数据中心领域收入高增。汉钟精机是我国磁悬浮制冷压缩机行业龙头，目前已实现磁悬浮离心机单机冷量范围 125-900RT，水平国内领先。汉钟精机与其制冷压缩机客户东元电机长期深度合作，拥有合资公司青岛世纪东元。东元电机近期和鸿海通过换股达成战略联盟，未来利用东元和鸿海在机房外电力基础设施和服务器等机房内设备的优势深度合作，为客户提供数据中心模组化产品、机电工程服务与一站式解决方案。伴随东元电机发力数据中心业务，1H25 汉钟精机向东元电机销售额 1338 万元，同比 +60%。此外，冰轮环境是我国磁悬浮离心冷水机组头部厂商，子公司顿汉布什是世界前 5 冷水机组厂商，可以自供压缩机，有十余年服务数据中心的经验，可以为数据中心提供一次侧冷源装备。目前已服务国内天河二号、中国联通西安数据中心等国内多家数据中心，相关经验丰富。

风险提示：AIDC 建设不及预期、数据中心领域客户拓展不及预期、市场竞争加剧。