智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，当前中国乙烯仍处于扩张周期，海外产能已经面临加速退出的压力。按照全球产能投放计划，判断 2027 年后乙烯有望迎来拐点。2025 年 7 月工信部等五部门联合启动石化化工老旧装置摸底评估，预计炼油和乙烯的老旧产能存在进一步出清的可能。未来乙烯行业的改善，核心还是需要控制新增产能，收缩投资规模。后续国内外政策若能严控乙烯新增总量，控制各类路线的投放结构，并且重组老旧产能，或有望刺激行业拐点加速到来。<h2>中金主要观点如下：</h2>中国乙烯仍在扩张，未来三年拟投项目近 2,500 万吨过去几年中国乙烯产能处于快速扩张周期，但至 2024 年乙烯当量缺口仍超 2,100 万吨，当量进口依存度为 31%。目前乙烯行业新增产能持续，2025-2027 年拟投放产能合计 2,482 万吨。预计若在建项目如期投产，至 2027 年底国内乙烯缺口或将基本补齐。海外产能加速退出，欧洲和日韩产能关停风险较高全球油制乙烯产能当中，中国产能投产时间相对较晚，装置水平相对先进；而欧洲和日韩产能建成较早，位于全球成本曲线右侧，关停风险较高。海外拟在 2025-2027 年退出的产能或达 597-830 万吨，占全球产能的 3-4%。全球供给格局重塑，2027 年后乙烯有望迎来拐点结合国内外新增与退出情况，未来三年全球净增产能约为 1,126/1,565/840 万吨，增速分别达到 4.9%/6.5%/3.3%，2027 年产能增速出现回落。考虑到全球每年 3.5% 左右的需求增速与新增产能的消化时间，判断 2027 年后乙烯行业有望出现边际改善。严控总量及各类路线新增，关注国内外乙烯行业后续政策国内炼油产能十亿吨上限已经设定，但减油增化趋势对乙烯的产出仍有一定压力。2025 年 7 月工信部等五部门联合启动石化化工老旧装置摸底评估，预计炼油和乙烯的老旧产能存在进一步出清的可能。未来乙烯行业的改善，核心还是需要控制新增产能，收缩投资规模。“反内卷” 背景下，建议持续关注国内外乙烯行业针对性的后续政策，若能严控新增总量，控制各类路线的投放结构，同时重组老旧产能，或有望刺激行业拐点加速到来。标的方面建议关注乙烯核心生产企业，包括低成本替代路线的卫星化学 (002648.SZ)、宝丰能源 (600989.SH)，民营大炼化企业恒力石化 (600346.SH)、荣盛石化 (002493.SZ)、东方盛虹 (000301.SZ)，国有炼化企业上海石化 (600688.SH)。其他相关标的包括华锦股份 (000059.SZ)。风险因素新增产能快速投放；政策落地情况不及预期；油价大幅下行。

荣盛石化

宝丰能源

中金发布研报指出，中国乙烯仍处于扩张周期，预计 2027 年后将迎来拐点。未来三年拟投项目近 2,500 万吨，2024 年乙烯当量缺口超 2,100 万吨，进口依存度为 31%。海外产能加速退出，预计 2025-2027 年将退出 597-830 万吨产能。若政策能严控新增总量，行业有望改善。

中金：国内乙烯仍处于扩张周期 关注行业控产后续政策

中金：国内乙烯仍处于扩张周期关注行业控产后续政策