早餐 | 美联储如期降息 25 基点，年内预计还将降息两次，市场震荡分化

市场概述

美联储如期降息 25 基点，承认劳动力市场走弱，提及通胀上行；点阵图显示年内预计还降息两次，明年预计降息一次；鲍威尔称本次会议 50 基点降息呼声不高。美联储给出的信号鹰鸽参半，主要资产震荡。

声明公布后，纳指跌幅收窄、随后一度跌 1%、此后又收复大部分跌幅。小盘股盘中拉升、随后转跌、最终小幅收涨。道指在金融股带领下收涨，科技股拖累纳指和标普 500 收跌。中概股指数大涨 2.85%，百度大涨 11.3%

美债收益率在美联储声明后短线迅速下挫，随后拉涨，10 年期美债收益率涨 6.3 基点，2 年期涨 5.62 基点。美元一度下跌 0.4%，随后强劲反弹、较日低涨逾 0.8%。

黄金盘中再创新高，但此后大幅回落、较高位下挫超 1.6%。

亚洲时段，恒科指创近四年新高，阿里市值回到 3 万亿上方、百度大涨 15%，创业板涨近 2%，“宁王”、中芯国际均创新高。

要闻

美联储如期降息 25 基点，强调就业下行风险，认为通胀有所上升，预计年内还降息两次、明年降息一次，米兰投下唯一反对票、主张降息 50 基点。鲍威尔：本次属风险管理型降息，50 基点降息呼声不高，就业下行成为实质性风险。“新美联储通讯社”：对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，为美联储转向小幅降息提供理由。

美财长被曝和美联储理事库克同款 “污点”：有类似的抵押贷款申报。

美国 SEC重磅新政：为集体诉讼设限，旨在 “让美国 IPO 再次伟大”。

加拿大央行如期降息 25 基点，几乎没有提供未来降息指引，称在风险中谨慎行事。

李家超：探索缩短股票结算周期至 T+1，落实稳定币发行人制度，建造区域黄金储备枢纽。施政报告专家解读：香港全力发展成为国际创新科技中心。

摩根士丹利：AI 四大催化剂重塑明年互联网格局，巨头中最看好亚马逊、Meta、谷歌。

华尔街眼里 “中国 AI”：大摩“腾讯是2C 最佳”，高盛“阿里是2B 最佳”。高盛：中国 AI 基础设施叙事重燃，企业级大模型 Token 消耗量暴涨，阿里是核心受益者。华泰证券：AI 重塑百度长期叙事。

机器人连番暴涨，大摩：特斯拉 Optimus 的密集动态是主要驱动力。FigureAI将公布三项重大消息。

市场收报

欧美股市：标普 500 跌幅 0.10%，报 6600.35 点。道指涨幅 0.57%，报 46018.32 点。纳指跌幅 0.33%，报 22261.326 点。欧洲 STOXX 600 指数收跌 0.03%，报 550.63 点。

A 股：上证指数报 3876.34 点，涨 0.37%；深证成指报 13215.46 点，涨 1.16%；创业板指报 3147.35 点，涨 1.95%。

债市：美国 10 年期基准国债收益率涨 6.11 个基点，刷新日高至 4.0891%。两年期美债收益率涨 4.99 个基点，报 3.5531%。

商品：COMEX 黄金期货跌 0.84%，报 3693.90 美元/盎司。WTI 原油跌 0.75%，报 63.99 美元/桶。布伦特原油跌 0.97%，报 68.11 美元/桶。

要闻详情

全球重磅

美联储今年首次行动，如期降息 25 基点，强调就业下行风险，预计年内还降两次。

• 美联储 9 月声明对经济前景的表述较 7 月会议有一定变化：承认就业增长放缓，提及失业率小幅上升但仍维持在低位，删除 “劳动力市场状况仍然稳健” 的表述，并判断就业下行风险有所上升；认为通胀水平有所上升，依然略高。
• 特朗普 “钦点” 的新晋理事米兰投下唯一的反对票，主张降息 50 基点。利率预测中位值显示美联储预计明年降息一次。点阵图显示，九人预计今年内再降息两次，人数未过半。美联储上调今明后年 GDP 增长预期，上调明后年 PCE 通胀预期。
• “新美联储通讯社” 称，对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，这为美联储转向小幅降息提供了理由。

鲍威尔：50 基点降息呼声不高，就业下行成为实质性风险。本次属风险管理型降息，降息 50 个基点未得到广泛支持；极为罕见的经济局势导致联储利率预测分歧大；就业数据修正大主要源于调查回复率低；AI 可能冲击就业入门级岗位、尤其大学毕业生；关税传到通胀的过程比预期更慢、幅度更小，关税贡献 0.3-0.4 个百分点的核心 PCE 通胀；重申美联储坚定维持独立性；未直接回应贝森特批评、承诺内审，暗示或进一步裁员。

美财长被曝和美联储理事库克同款 “污点”：有类似的抵押贷款申报。贝森特和库克均曾将两处不同的房产申报为主要居所，但库克的贷款来自两家不同银行，在不同时间执行相关贷款协议，贝森特的两笔贷款均来自美银，且由律师同一天代签，贷款方被欺骗的可能性低。代签的律师称美银完全了解实情。抵押贷款专家认为贝森特的行为并无不当迹象。此案例说明房贷文件的不一致之处未必构成欺诈证据。

美国 SEC 重磅新政：为集体诉讼设限，旨在 “让美国 IPO 再次伟大”。美国证券交易委员会（SEC）推翻了一项沿用数十年的政策，允许上市公司禁止股东发起集体诉讼，为企业提供了限制股东诉讼的强有力新工具。SEC 主席 Paul Atkins 表示此举是为了减轻企业的合规负担。然而，这一政策转向立即引发了市场对投资者保护的担忧。

加拿大央行如期降息 25 基点，几乎没有提供未来降息指引，称在风险中谨慎行事。加拿大央行周三降息，将基准隔夜利率下调 0.25 个百分点至 2.5%，这是自 3 月以来的首次降息。声明几乎没有提供未来降息指引，并删除了 7 月会议中提到的 “可能需要进一步降息” 的表述，官员们表示未来的货币宽松将谨慎推进。隔夜掉期交易员继续完全计入加拿大本轮周期内再次降息的可能，并认为 10 月再次降息的概率约为五五开。

李家超：探索缩短股票结算周期至 T+1，落实稳定币发行人制度，建造区域黄金储备枢纽。李家超表示，协助内地科技企业来港融资，探索缩短股票结算周期至 T+1。协助中概股以香港为首选回归地；推动港股人民币交易柜台纳入 “股票通” 南向交易。推动香港机场管理局（机管局）及金融机构在港拓展黄金仓储，以三年超越 2000 吨为目标，建造区域黄金储备枢纽。

• 施政报告专家解读：香港全力发展成为国际创新科技中心。据新华社，施政报告中提到，教育、科技、人才一体化发展有助香港建立丰富的人才资源、知识储备和科技创新能力，提升香港的竞争力。施政报告阐述了香港建设国际创新科技中心的多方面举措，包括完善创科建设策略布局、加速新型工业化发展、支持惠民科研、推进低空经济生态圈建设、推动航天科技发展建设、支持太空经济等。

摩根士丹利：AI 四大催化剂重塑明年互联网格局，巨头中最看好亚马逊、Meta、谷歌。大摩认为，四项关键的生成式 AI 催化剂——模型进步、代理式体验、资本支出和定制芯片——正在重塑互联网行业格局。这些技术进展将推动谷歌、Meta 和亚马逊在大型科技股中脱颖而出。

华尔街眼里 “中国 AI”：大摩 “腾讯是 2C 最佳”，高盛 “阿里是 2B 最佳”。摩根士丹利认为，腾讯已成为 2C 端 AI 应用的最佳实践者，公司云业务聚焦数字化和全球化两大战略方向，凭借全套应用产品组合和强大的微信生态系统，在 2C 端 AI 应用领域表现突出，并维持腾讯 “增持” 评级，目标价 700 港元；高盛则认为，阿里凭借其领先的模型能力、47% 的中国公有云市场份额以及多样化的芯片供应，处于有利地位，并具备国际化扩张的空间。

高盛：中国 AI 基础设施叙事重燃，企业级大模型 Token 消耗量暴涨，阿里是核心受益者。据 Frost & Sullivan 数据，中国企业级大模型的日均 Token 消耗量在 2025 年上半年达到了 10.2 万亿，较 2024 年下半年激增 363%。高盛认为，阿里巴巴凭借其领先的模型能力、47% 的中国公有云市场份额以及多样化的芯片供应，处于有利地位并具备国际化扩张的空间，高盛将阿里目标价从 163 美元上调至 179 美元，维持 “买入” 评级。

华泰证券：AI 重塑百度长期叙事。华泰证券认为，百度作为国内少数拥有全栈 AI 能力的互联网公司，其多个业务资产被显著低估。随着 AI 大模型能力渗透，百度 AI 广告变现、自动驾驶、昆仑芯以及 AI 工具型应用（如文库、网盘）的价值正逐步显现。鉴于此，华泰证券上调百度港股目标价至 236 港元，较当前股价高 80%。

苹果 iPhone 在华销量大幅下滑，17 系列能否扭转颓势？今年第三季度前八周（涵盖 7 月和 8 月），苹果在中国智能手机市场销量同比下降 6%，公司在第二季度扭转了中国市场连续两年的销量下滑趋势，而最新数据显示，苹果仍需努力追赶竞争对手，目前仅以 12% 的市场份额排名第六。

机器人连番暴涨，大摩：特斯拉 Optimus 的密集动态是主要驱动力。周三 A 股市场机器人板块延续强势，再度掀起涨停潮。大摩研报指出，特斯拉发布新的激励方案、量产路线图等消息，带动了相关产业链企业股价上涨。同时，FigureAI 自 9 月 16 日起公布三项重大消息，为市场增添了更多想象空间。

国内宏观

王毅同韩国外长赵显会谈。王毅表示，中韩双方应坚守建交初心，坚定睦邻友好方向，坚持互利共赢目标，做名副其实的战略合作伙伴。赵显表示，韩方珍视双边关系改善势头，愿与中方落实好两国元首重要共识，以举办庆州亚太经合组织领导人非正式会议为契机，进一步密切高层交往，深化经贸、人文等领域交流合作，加快韩中和韩中日自贸协定谈判。

财政部：前八月全国一般公共预算收入同比增加 0.3%，支出同比增长 3.1%，交易印花税收入大增 81.7%。税收收入同比增速由负转正，个人所得税同增 8.9%，房产税同增 11.5%，出口退税同增 9%，土地增值税同比下降 18.3%。一般公共预算支出方面，社会保障和就业支出同增 10%，教育支出同增 5.6%。

美银 9 月亚洲基金经理调查：对中国情绪回暖，增加敞口，但 70% 仍然认为是 “结构市”。调查显示，市场对中国情绪显著回暖。预期经济走弱的基金经理比例从 4 月的 59% 骤降至 9%，增长预期创 6 个月新高。投资者行动更为积极，“已满仓” 比例大幅提升至 13%。然而，乐观中透露出谨慎：70% 的受访者仍认为中国市场是 “结构市”，“逢高减仓” 意愿增强，整体配置仍为低配。

华创张瑜：五个关键判断。张瑜对未来半年到一年的市场做出五个关键判断：中国经济领先指标全部向上；货币政策最宽松阶段结束；供需均衡前置条件已现；股债配置将由劣转优，不存在双牛；人民币趋势性升值主逻辑尚未明确触发。宏观环境与政策支持下，股市的风险偏好将持续提升。

国内公司

华为发布十大技术趋势，未来 10 年算力总量增长 10 万倍！据上海证券报，华为发布智能世界 2035 系列报告，核心预测包括：AGI 将成最具变革驱动力；AI 智能体从执行工具演进为决策伙伴；人机协同编程成主流；交互方式向多模态演进；算力总量增长 10 万倍；数据成 AI 发展"新燃料"；通信网络连接对象从 90 亿人扩展到 9000 亿智能体；新能源发电量占比超 50%。

实地考察宁德时代后，大摩的结论：核心竞争力太强，明年产能将达 1TWh，储能潜力大。大摩认为，宁德时代自主研发制造产线具超过 2.5 万个组件单元，日产 220 万颗电芯，设 6800 多个质量控制点，每秒处理 34 万次数据，配合分子级材料科学构建高壁垒。产能方面，当前利用率超 90%，正建设 250GWh 新产能，明年目标达 1TWh。储能业务在全球市场可带来 14 个百分点 IRR 溢价，潜力巨大。

我国科学家成功开发出首例氢负离子原型电池。近日，中国科学院大连化学物理研究所团队开发出新型核壳结构氢负离子电解质，并成功构建了首例氢负离子原型电池，这一成果北京时间 9 月 17 日在国际学术期刊《自然》发表。

摩根大通：京东外卖突围战，要份额，更要盈利！摩根大通表示，京东管理层强调外卖业务的核心目标是与传统电商实现协同效应，提升用户参与度并推动交叉销售。对外卖业务而言，虽然短期内公司可能出现亏损，但长期盈利路径依靠三个收入支柱：履约收入将弥补骑手成本，佣金和广告收入将足以覆盖补贴和其他营业费用，管理层预测明年将产生佣金收入。

海外宏观

取消美股 “季报强制披露”？特朗普真有可能成功。特朗普正在推动消美股季报强制披露，转为半年报制度。尽管投资者对此存在分歧，但由于新任 SEC 主席与白宫的密切合作，以及更友好的国会环境，此提案成功的可能性远高于特朗普第一任期。分析师预测，美国市场可能最终效仿欧洲，强制要求半年报，但许多公司或将自愿维持季报。

高盛首席宏观研究员：“流动性叙事” 驱动一切，美元的下跌与 “1970 年代” 如出一辙，风险是 1979 重演。高盛警告，外国央行黄金持有量 30 年来首超美债，反映对美国债务信任度侵蚀。当前市场重演 1970 年代模式：美元持续贬值、央行对政府债务信任削弱、流动性叙事主导，类似布雷顿森林体系崩溃前景象。本周美联储的鸽派立场将延长经济周期，但宽松流动性与系统性不信任并存。真正风险在于长端利率稳定性，若长债市场断裂，将暴露金融脆弱性。

一年前提出 “拯救欧洲竞争力”，一年后德拉吉 “沮丧” 总结：欧洲无所作为，太自满了。欧洲央行前行长德拉吉一年前提出拯救欧洲竞争力的 383 项建议，如今仅有 11.2% 得到实施。他批评欧洲 “无所作为” 威胁竞争力和主权，痛斥欧洲过于 “自满”，将缓慢执行包装成对法治的尊重，实为惰性借口。欧盟委员会主席冯德莱恩承认缺乏 “紧迫感”，单一市场远未完善。

黄金，短期见顶了吗？东吴证券认为，虽然黄金长牛的逻辑仍在，但短期或存在回调风险。主要隐忧包括：黄金处在超买水平，波动可能加大；黄金 ETF 的资金流并未形成一致性趋势；现货挤兑有限；Comex 黄金投机性净多头仓位回落；中国市场情绪不够 “高涨”。

有人在期权市场下 “大注”：油价在圣诞节前跌破 50 美元。数据显示，一笔相当于 1000 万桶布伦特原油的看跌期权交易被执行。这名交易员押注布伦特原油期货价格将在 12 月 23 日期权到期前跌破 50 美元/桶，这一水平较当前约 68 美元的价格低了近 25%。若原油期货成功触及 49 美元，则这笔最初约 35 万美元的投资，其价值或将激增至 1000 万美元。

明星基金经理解读：对冲基金是如何成功的，投资哲学是如何建立的。对冲基金老将 Adrian Meli 称，对冲基金的成功秘诀在于一个竞争稀疏的巨大 “Alpha 池”——即机会多而聪明资本少。他的个人 “逆向” 投资哲学核心是：以极致长线主义对抗市场短视，通过独特的 “无奖金” 激励机制打消研究员业绩压力，从而能耐心狩猎那些被市场错杀的、真正的稀缺优质资产。

海外公司

从一篇极其精彩的哈佛论文聊起：真实、残酷的 AI 就业冲击。论文指出，在 AI 爆发后，AI 采纳者公司的初级岗位就业人数出现了断崖式的下跌，AI 真的在抢初级的工作，而方式并不是裁员而是不再招聘，真正的重灾区行业在批发和零售业，这些行业每季度招聘减少了将近 40%。

AI 革命下一站：Anthropic 与 OpenAI 斥巨资打造 “虚拟员工”。Anthropic 计划在明年投入 10 亿美元建设大规模的 AI 训练 “健身房”。OpenAI 则认为，整个经济未来都可能变成巨大的 “强化学习机器”，AI 将通过与人类协作和反馈不断进化，从根本上重塑生产力与工作模式。

英伟达跟投，“美国宇树” Figure C 轮融资超 10 亿美元，估值已升至 390 亿美元。机器人初创公司 Figure 在新一轮融资中获得超过 10 亿美元资金，投后估值达到 390 亿美元，不到一年增长 14 倍。此次融资由 Parkway Venture Capital 领投，英伟达等多家科技巨头和投资机构参投。此轮融资反映了人工智能与机器人融合赛道正吸引巨额资本，热度比肩大模型。

今日要闻前瞻

中国 8 月 Swift 人民币在全球支付中占比。

美国总统特朗普会见英国首相斯塔默。

英国央行公布利率决议。

美国 7 月长期资本净流入。

美国上周首次申请失业救济人数。

华为全联接大会 2025。

寒武纪将举行 2025 年半年度业绩说明会。

Meta 发布首款消费级智能眼镜。

<全文完>