国联民生证券：生猪养殖步入持续盈利期 重点关注周期景气类标的投资机会

智通财经 APP 获悉，国联民生证券发布研报称，根据农业农村部数据，2024 年下半年至 2025 年 6 月全国新生仔猪的数量持续增加，或预示着 2025 年下半年生猪供应仍充裕。该行预计猪价阶段性相对低位震荡。三季度生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业。

国联民生证券主要观点如下：

养殖：2025H1 行业微利，上市猪企营收利润双增长

2025H1 生猪养殖企业 (选取 15 家上市公司) 实现收入 2350.68 亿元，同比增长 16.46%;实现归母净利润 168.48 亿元，同比增长 1315%。受养殖成本下降影响，截至 7 月，生猪养殖已从去年 5 月起连续 15 个月保持盈利，不过利润空间自 2024 年四季度起逐步收窄。分季度看，2025Q2 生猪企业实现归母净利润 88.32 亿元，环比增长 10.16%，同比增长 21.73%;其中牧原股份、温氏股份净利润处于前列，分别为 60.39 亿元、14.73 亿元。

宠物：海外业务阶段性波动，国内业务持续向好

2025H1 宠物食品企业 (选取乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份) 总营收 64 亿元，同比增长 22%。分公司来看，乖宝宠物 2025H1 营收同比增长 33%，中宠股份 2025H1 营收同比增长 24%，佩蒂股份 2025H1 营收同比下降 14%。整体来看，宠物食品企业在海外业务受到关税政策影响而有所波动，国内自主品牌业务表现较为强劲。2025Q2 宠物食品企业总营收 35 亿元，同比增长 21%。

饲料：行业拐点显现，2025H1 饲企业绩回暖

2025H1 饲料企业 (选取海大集团、粤海饲料、禾丰股份、邦基科技) 总营收 813 亿元，同比增长 15%。分公司来看，邦基科技 2025H1 营收同比增长 167%。海大集团、粤海饲料、禾丰股份营收保持相对稳健增长。2025Q2 饲料企业总营收 460 亿元，同比增长 18%。2025H1 饲料企业归母净利表现均转好。2025H1 主要饲料企业总归母净利润 29.4 亿元，同比增长 42%。

风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。