智通财经 APP 获悉，国盛证券发布研报称，据国家统计局数据，8 月份，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比下降 3.2%，降幅环比 7 月收窄 0.6pct；我国进口煤炭 4273.7 万吨，较去年同期的 4584.4 万吨减少 310.7 万吨，同比下降 6.8%。自 21 年年初起，焦煤下游库存开始持续去化，目前正处库存重构过程，终端补库 + 渠道备货 + 投机囤库 + 期现需求等体量庞大，且仍将持续较长时间，不会因盘面波动加剧而结束，焦煤现实需求仍有较强韧性。后续重点关注后续国内供应、蒙煤进口恢复情况以及 “反内卷” 的进一步举措。<h2>国盛证券主要观点如下：</h2>8 月原煤产量连续两月同比下滑据国家统计局数据，8 月份，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比下降 3.2%，降幅环比 7 月收窄 0.6pct；日均产量 1260 万吨。1—8 月份，规上工业原煤产量 31.7 亿吨，同比增长 2.8%。展望 2025 年，暂不考虑 “反内卷” 对产量的影响下，结合对 2025 年煤矿产能投放情况的梳理，预计全年动力煤产量仍将保持增长态势，或达 38.8 亿吨左右，但增速进一步收窄至 1.4% 左右。8 月煤炭进口量环增但同比减量2025 年 8 月份，我国进口煤炭 4273.7 万吨，较去年同期的 4584.4 万吨减少 310.7 万吨，同比下降 6.8%；较 7 月份的 3560.9 万吨增加 712.8 万吨，同比增长 20.0%。2025 年 1-8 月份，我国共进口煤炭 29993.7 万吨，同比下降 12.2%。参考普氏等预测数据，预计全年动力煤进口水平或降至 3.8 亿吨左右，同比下滑 6.4%。8 月火电同比增长 1.7%8 月份，规上工业发电量 9363 亿千瓦时，同比增长 1.6%；日均发电 302 亿千瓦时。1—8 月份，规上工业发电量 64193 亿千瓦时，同比增长 1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长 1.9%。分品种看，8 月份，规上工业火电、风电、太阳能发电增速加快，水电降幅扩大，核电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长 1.7%，增速比 7 月份放缓 2.6 个百分点；规上工业水电下降 10.1%，降幅比 7 月份扩大 0.3 个百分点；规上工业核电增长 5.9%，增速比 7 月份放缓 2.4 个百分点；规上工业风电增长 20.2%，增速比 7 月份加快 14.7 个百分点；规上工业太阳能发电增长 15.9%，增速比 7 月份放缓 12.8 个百分点。8 月粗钢产量同比-0.7%根据国家统计局数据，2025 年 8 月粗钢产量 7737 万吨，同比-0.7%，降幅环比 7 月收窄 3.25pct。截至 2025 年 9 月 12 日当周，247 家样本钢厂日均铁水产量 240.55 万吨，同比增长 7.69%。供应受限 VS 需求略承压，短期或以宽幅震荡为主库存重构需求仍未结束。自 21 年年初起，焦煤下游库存开始持续去化，目前正处库存重构过程，终端补库 + 渠道备货 + 投机囤库 + 期现需求等体量庞大，且仍将持续较长时间，不会因盘面波动加剧而结束，焦煤现实需求仍有较强韧性。国内供应扰动仍存。一方面，本周山西临汾及吕梁地区仍有因换工作面等因素影响停减产的煤矿；一方面，为执行集团公司下达的降本增效任务，加之当前正处于能源局核查超产时间段，个别分公司针对部分长期亏损矿井实行减量化生产，将执行 “276 工作日” 生产方案，山西区域供应后续仍有收紧预期。后续重点关注后续国内供应、蒙煤进口恢复情况以及 “反内卷” 的进一步举措：国内煤矿是否因为超产核查导致产量下滑；焦煤进口 (尤其蒙煤进口) 是否发生较大扰动；国内是否有强刺激政策落地。投资策略：再次重申 “年底煤价或以最高点收官”回顾年初至今煤炭市场演绎、煤价走势，极度悲观预期释放后的价格反转。6 月中上旬煤价跌至 618 元/吨 (年内最低点)→随后开启旺季季节性反弹→市场预期旺季反弹结束后仍会破前低→7 月 22 日【108 号文】传开→市场热情被点燃、煤价大涨、市场预期扭转→煤价底部确立、难破前低→市场对价格上涨高度存疑、预期超产核查力度有限→部分煤矿试行 “276 工作日” 制度→【108 号文】影响逐渐体现。对于后续煤价，年底或以最高价收官。核查力度超市场预期 (反内卷大背景下，矫枉过正 or 特殊黑天鹅事件冲击)→需求韧性逐步体现→价格淡季震荡 or 小幅回调后再次上行→年底产能核增扰动市场预期→价格上涨超预期，年底或以最高点收官。标的方面推荐业绩弹性较大的潞安环能 (601699.SH)、兖矿能源 (600188.SH,01171)、晋控煤业 (601001.SH)。重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控 (831832.BJ)。重点关注煤炭央企中煤能源 (601898.SH,01898)、中国神华 (601088.SH,01088)。重点推荐困境反转的中国秦发 (00866)；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业 (601225.SH)、电投能源 (002128.SZ)、淮北矿业 (600985.SH)、新集能源 (601918.SH)。弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份 (601666.SH)，未来存在增量的华阳股份 (600348.SH)、甘肃能化 (000552.SZ)，建议关注弹性标的昊华能源 (601101.SH)。此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业 (600397.SH) 亦值得重点关注。风险提示在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，安检力度不及预期，统计数据风险。

陕西煤业

中煤能源

潞安环能

新集能源

中国神华

中国神华(ADR)

国盛证券发布研报指出，8 月煤炭进口和原煤产量同比下滑，分别下降 6.8% 和 3.2%。尽管环比有所增加，但整体趋势显示煤炭供应仍面临压力。预计年底煤价将达到最高点，未来需关注国内供应和蒙煤进口恢复情况。2025 年动力煤产量预计将保持增长，但增速放缓。

国盛证券：8 月煤炭进口、产量维持同比下滑 再次重申 “年底煤价或以最高点收官”

国盛证券：8 月煤炭进口、产量维持同比下滑再次重申 “年底煤价或以最高点收官”