9 月 22 日晚，盟科药业（688373.SH）抛出定增预案，瞬间引发资本市场关注。公司拟以 6.3 元/股向南京海鲸药业定向发行 1.64 亿股，募资总额达 10.33 亿元。这笔交易不仅解渴资金需求，还改写了股权格局——海鲸药业将持股 20% 成控股股东，张现涛成新实控人，结束公司长期无实控状态。无独有偶，这场 “资本输血 + 资源赋能” 的变革，引发巨大的利益冲突。先是盟科药业的董事赵雅超投反对票，然后 Genie Pharma 作为公司外部第一大股东随之公开征集投票权反对。其申请的杨宗凡、王勇、徐宇超成为董事，此三人背后都是百奥维达的员工，其中王勇作为投资总监负责投后管理工作。BVCF III, L.P.及 BVCF III-A, L.P.对 Genie Pharma 的持股比例分别为 92.38%、7.61%。BVCF L.P 的普通合伙人为 BVCF III GP, Ltd。杨志持有 BVCF GP 的 100% 股权。此外，杨志担任百奥维达投资咨询（上海）有限公司执行董事。即是说，杨志是盟科药业第一大股东 Genie Pharma 的实际控制人，其中百奥维达的董事总经理就是此前投反对票的赵雅超。因此也就不难理解是私募股权公司百奥维达想阻止这次盟科药业引入产投方。成立于 2005 年的百奥维达是国内第一支专注于医疗健康领域的专业美元基金，到目前已有 18 年的发展历史，参与及推动了生命科学及生物医药领域多家明星企业的发展，该私募股权基金，总共投资了 30 多家企业，并成功退出 8 项投资（4 个 IPO 退出及 4 个融资并购退出），本质是要对收益负责。因此此举动，很容易就可以理解：Genie Pharma 觉得盟科药业的实际价值远远高于此前股权对应的价格，且为了自身的利益与产业方进行利益博弈。产业投资比纯一二级投资公司的优势在于能够赋能，能够释放盟科药业的长期价值。2024 年盟科经营性现金流为-4.47 亿元，10 亿注资能覆盖未来 2 年以上经营需求，直接助力 MRX-4、MRX-5、MRX-8 等其它管线研发与上市。资金到位只是开始，盟科药业的核心竞争力，更藏在其精准布局的管线里。作为专注耐药菌感染的创新药企，盟科药业已搭建 “上市产品 + 临床阶段 + 早期研发” 梯队，首款产品已国内获批。盟科药业核心管线主打 “更有效、更安全”，康替唑胺系列靠独特机制避开耐药路径，在医院终端已有认知。MRX-5、ADC 候选药物等临床品种，还拓展了抗真菌、多重耐药菌感染领域，有望填补国内空白。对比行业竞品，盟科药业的优势在 “研发深耕 + 国际化基因”，研发团队深耕抗感染领域，还布局了全球多中心临床试验。随着国内抗菌药分级管理趋严，有明确临床价值的创新品种将替代传统药物，盟科管线价值会持续释放。而此次定增的核心价值，远不止资金注入——新控股股东海鲸药业的产业协同，才是真正的增量，标志着公司从 “研发驱动型” 向 “研产销一体化” 转型的关键一步。海鲸深耕医药 30 余年，有 “化学制药 + 药学研究 +CDMO 服务” 布局，手握 40 个制剂批件、5 个原料药批件，还有成熟的院内营销网络与代理商资源，覆盖肾科、感染、血液等与盟科高度重合的科室，意味商业化赋能在短期内就能够呈现出成果。双方协同也体现在研发上：海鲸的药学研究、工程化放大等领域的深厚积累，可为 PTC、ADC 等新平台提供工艺开发支持。将直接支持盟科创新药管线及新兴技术平台的研发，为 MRX-5、MRX-8 等产品的临床推进提供工艺开发支持，缩短上市周期。商业化层面，海鲸的抗菌药终端资源会快速赋能盟科，双方计划整合入院和渠道资源，目标很明确：2026-2028 年销售收入分别突破 2.6 亿、3.88 亿、6 亿元，实现三年翻倍。降本增效也有空间——此次整合后，借助海鲸的生产管理和供应链，盟科药业能优化工艺，降低原料药采购与生产成本。对管线推进来说，增厚的现金流和产业资源形成了 “双轮驱动”。短期看，资金能保障 MRX-4 完成上市前准备，同时待资金到位后也将加速 MRX-5、MRX-8 的临床进程。长期看，海鲸的持续资本支持和商业化能力，能解决创新药企 “研发出成果、商业化遇阻” 的痛点。这种 “研发 + 产业” 的整合，正推动盟科从单一研发驱动，向综合型药企转型，估值体系也有望从 “管线估值” 切换到 “业绩兑现估值”。盟科这次定增落地，本质是创新研发和产业资本的精准对接。10 亿资金筑牢了管线推进的 “安全垫”，新控股股东的资源协同打开了成长天花板，耐药菌市场的蓝海属性又提供了长期支撑。接下来随着董事会改组（海鲸将提名 5 名董事，占半数以上），公司决策效率和战略执行力还会提升。本次战略投资不仅是资本层面的注入，更是商业模式的全面升级，盟科药业正迎来 “研发兑现 + 商业化起飞 + 治理优化” 的三重拐点。对投资者来说，这场 “资本输血 + 资源赋能” 的变革，或许正是把握盟科药业价值重估的关键窗口。

盟科药业-U

盟科药业于 9 月 22 日发布定增预案，计划以 6.3 元/股向南京海鲸药业定向发行 1.64 亿股，募资 10.33 亿元，海鲸药业将成为控股股东。此举引发利益冲突，董事赵雅超投反对票，Genie Pharma 也公开反对，显示出资本方与产投方之间的博弈。百奥维达作为 Genie Pharma 的实际控制人，试图阻止此次融资，认为盟科药业的实际价值被低估。

投资方与产投方的博弈，盟科药业长期价值重估机会来了？