中金：政策推动可降解塑料行业发展 PBAT 产能利用率低

智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，自 2020 年国家发改委和生态环境部发布关于《进一步加强塑料污染治理的意见》以来，各省/地区或行业陆续发布关于塑料污染治理的相关实施意见、方案或办法，若相关政策落地执行，有望推动相关可降解材料如可降解塑料需求的迅速增长。截至 2025 年 9 月 21 日，PBAT 的市场均价为 9850 元/吨，处于历史底部。原材料 BDO、PTA、AA8 月平均开工率分别为 45%/74%/53%，预计短期 PBAT 价格仍然维持以成本支撑为主的底部小幅震荡。

中金主要观点如下：

政策推动可降解塑料行业发展

自 2020 年国家发改委和生态环境部发布关于《进一步加强塑料污染治理的意见》以来，各省/地区或行业陆续发布关于塑料污染治理的相关实施意见、方案或办法，若相关政策落地执行，有望推动相关可降解材料如可降解塑料需求的迅速增长。中金认为，可降解地膜和快递包装未来或成为可降解塑料应用的主要拓展方向。

PBAT 产能利用率低，价格处于历史底部

据百川盈孚，2024 年 PBAT 产能 137 万吨，2021-2024CAGR53%。由于需求量低于预期，2025 年 PBAT 平均开工率 15.8%。截至 2025 年 9 月 21 日，PBAT 的市场均价为 9850 元/吨，处于历史底部。原材料 BDO、PTA、AA8 月平均开工率分别为 45%/74%/53%，预计短期 PBAT 价格仍然维持以成本支撑为主的底部小幅震荡。

PLA 短期市场供需扰动，产品价格承压

1H25 受关税政策影响，PLA 下游制品的出口受到较大影响，因禁塑执行不及预期、消费降级等影响，吸管、一次性餐具等 PLA 传统应用领域也出现小幅下滑。据百川盈孚数据，2021 年至今 PLA 市场均价持续下滑，截至 2025 年 9 月 21 日，PLA 的市场均价稳定在 17200 元/吨，较年初下滑 1.7%，较 2021 年高点下滑了 42.7%。

标的方面

可降解塑料产业链相关公司包括 PBAT：金发科技 (600143.SH)、长鸿高科 (605008.SH)、恒力石化 (600346.SH)；PLA：海正生材 (688203.SH)、金丹科技 (300829.SZ)、联泓新科 (003022.SZ)；原材料己二酸：华鲁恒升 (600426.SH) 和华峰化学 (002064.SZ)，BDO：三维股份 (603033.SH) 和中泰化学 (002092.SZ)。

风险因素

政策执行低于预期，产品价格持续下跌。