新股前瞻 | 怀揣稳健业绩冲击 H 股，SOFC+ 机器人能否打开大洋电机未来成长空间？

今年下半年以来，大洋电机 (002249.SZ) 可谓动作不断。

在加速向机器人领域布局之后，大洋电机于 8 月推出员工持股计划，以每股 4.08 元的价格向不超过 73 人转让总数不超过 910 万股股份 (约占总股本的 0.37%)，以此激励公司核心团队。

随后，大洋电机加入 A 股企业赴港上市热潮，其于 9 月 22 日向香港联交所递交发行境外上市股份 (H 股) 并在联交所主板挂牌上市的申请，欲以 “A+H” 双平台架构开启全球化新征程。

据招股书显示，华泰国际、花旗为大洋电机的联席保荐人。而在 10 月 2 日，大洋电机提交了修订版的整体协调人公告，新增了招银国际、工银国际为公司此次赴港上市的整体协调人。

大洋电机表示，公司此次赴港上市所募集资金将用于推进摩洛哥生产基地的二期建设，以提升公司的全球产能布局;同时，公司将加强研发与技术创新，开发下一代 DIGI 电机、高效控制器等产品，并重点投资具身机器人关节模组、固体氧化物燃料电池 (SOFC/SOEC) 技术、轴向磁通电机等新兴领域;此外，公司将全面推进数字化升级，剩余资金则用于补充营运资金及一般企业用途。

而从业绩来看，大洋电机近年实现了稳健发展。2022 至 2024 年，大洋电机的收入分别为 109.3 亿、112.88 亿、121.13 亿元，同期的净利润分别为 4.25 亿元、6.75 亿、9.12 亿元。

至 2025 年上半年，大洋电机的收入为 62.41 亿元，同比增长 7.66%，净利润为 6.4 亿元，同比增长 37.36%。稳健的成长底色，是大洋电机冲击 H 股的底气。

业绩稳健增长背后的逻辑揭秘

若对大洋电机的业务经营进行详细剖析，能发现其之所以实现了业绩的稳健增长，是公司多个布局取得显著成效后共同作用的结果。

首先，大洋电机实现了业务的多元化布局，在分散业务经营风险的同时，打开了公司的成长空间。成立于 2000 年的大洋电机经过二十五年的积累与沉淀，已发展成为全球领先的高效电机及电驱动系统供应商，其建立起了建筑及家居电器电机业务、车辆动力总成系统及关键零部件业务板块、以及燃料电池技术的三级阶梯式业务格局。

据招股书显示，建筑及家居电器电机业务板块作为大洋电机的传统业务板块，发挥着 “压舱石” 的作用，2022 至 2024 年，该业务占大洋电机总收入的比例分别为 58%、54.8%、58.4%，其中又以暖通空调产品收入为核心，同期内占总收入的比例分别为 54.5%、52.6%、55%。

而车辆动力总成系统及关键零部件业务板块在 2022 至 2024 年的收入占比分别为 38.9%、42.3%、41.5%，该业务板块中又包括了起动机和发电机、新能源汽车动力总成系统及关键零部件两大部分，2024 年时，二者占公司总收入的比例分别为 27.9%、11.8%。由此可见，大洋电机的多元化业务布局已取得显著成效，并在收入结构层面有直接体现。

其次，大洋电机的多元化业务布局在相关领域中已处于领先地位，这让公司持续受益于行业成长。例如在 HVAC(暖通空调) 行业，若以 2024 年的销售收入计，大洋电机在全球第三方 HVAC 电驱动解决方案供应商中排名第二，在中国及北美市场均排名第一。2022 至 2024 年，大洋电机暖通空调的收入分别为 59.52 亿、59.45 亿、66.56 亿元，实现了稳步增长。

在车辆行业，大洋电机是为数不多进入国际 Tier-1 整车厂发动机关键零部件供应链的国产品牌，公司的客户涵盖国内外主流整车厂及整机厂，其 “电机 + 电控 + 减速器” 一体化动力总成系统配套小鹏、奇瑞等主流车企。

以 2024 年新能源汽车动力总成系统销售收入计，大洋电机在中国第三方供应商中排名第五。若以 2024 年起动电机销售收入计，大洋电机在全球起动电机行业中排名第四，在入围中国企业中排名第二。2022 至 2024 年中，大洋电机的起动机和发电机业务的收入分别为 23.18 亿、28.05 亿、31.19 亿，实现了快速成长;期内新能源汽车动力总成系统及关键零部件收入则保持稳定。

此外，大洋电机持续扩大全球化布局，形成了 “国内 + 海外” 市场双轮驱动的发展格局。据招股书显示，截至 2025 年 6 月 30 日，大洋电机在全球拥有 15 个生产基地，其中六个生产基地位于海外，包括美国、英国、越南、泰国、墨西哥及印度。2022 年至 2024 年，大洋电机海外销售额占公司总收入的比例分别为 46%、45.5%、45.1%。正是得益于境内销售额的稳步增长以及海外销售额的稳中有增，共同带动了大洋电机总收入的持续攀升。

值得注意的是，大洋电机利润端的释放速度明显快于收入端增长。2022 至 2024 年，大洋电机的收入分别为 109.3 亿、112.88 亿、121.13 亿元，年复合增速为 5.26%，而同期的净利润分别为 4.25 亿元、6.75 亿、9.12 亿元，年复合增速高达 46.49%，超出收入增速 40 个百分点。在 2025 年上半年中亦是如此，净利润增速 37.36% 远高于收入 7.66% 的增速。

这是因为大洋电机实现了毛利率、净利率的稳步提升所致。2022 至 2024 年，大洋电机的毛利率分别为 19.3%、21.5%、22.2%，领先的市场地位以及多元化的业务布局推动了大洋电机毛利率的持续提升，在此基础上，叠加运营效率的逐渐改善使得净利率从 3.9% 提升至了 7.5%，2025 年上半年进一步提升至了 10.3%。

持续深耕领先业务的同时，加速布局燃料电池和机器人等前沿领域

若从行业发展趋势以及市场竞争格局来看，大洋电机有望从行业的持续成长中获益。以 HVAC 市场为例，2020 至 2024 年，全球 HVAC 电驱动系统解决方案销售额 1927 亿元增至 2327 亿元，年复合增速 4.8%。弗若斯特沙利文表示，由于极端气候状况持续蔓延，以及全球对 HVAC 系统能源效率和温室气体排放高度关注，全球 HVAC 电驱动系统解决方案市场有望持续扩大。

且互联网数据中心 (IDC)、储能设施和电动汽车充电站等新兴领域 HVAC 电驱动解决方案市场将加速增长成为带动行业发展的新力量，因此其预计 2029 年全球 HVAC 电驱动系统解决方案市场的规模将增至 3130 亿元，2024 至 2029 年的复合增速为 6.1%，增速有所提升。

且在全球第三方 HVAC 电驱动系统解决方案供应商中，大洋电机 2024 年以 115 亿元的收入占据了 2.9% 的市场份额，位列行业第二位。随着该行业的加速成长，大洋电机有望凭借领先的市场地位持续受益，且在起动机与发电机市场中亦是相似的逻辑。

弗若斯特沙利文表示，未来随着汽车数量的持续增加，二手车市场升级、维修、替换将存在庞大需求，且建设机械及农业供电机械等新兴市场持续增长，将共同推动对起动机和发电机的庞大需求。其预计，2024 至 2029 年，全球起动机与发电机的市场仍将以 5.4% 的速度稳步增长，至 2029 年时整体市场规模将达到 1235 亿元。

且全球起动机与发电机市场相对分散，2024 年大洋电机以 31 亿元的收入位居行业第二位，市占率 3.3%。随着市场的稳健发展，市场集中度有望向头部靠拢，大洋电机有望获益。

相比之下，动力总成行业更具发展前景，因为整个产业仍处于高速发展阶段。弗若斯特沙利文表示，随着下游电动车行业的持续繁荣和需求增长，动力总成系统行业也随之快速增长，其预计 2029 年全球动力总成系统的市场规模将达到 3343 亿人民币，2024 至 2029 年的复合增速高达 20.2%。

在 2024 年中国第三方动力总成系统供应商排名中，大洋电机 15 亿元的收入占据了 1.6% 的市场份额，位列行业第五位，但若从海外收入占比这个层面来看，大洋电机位列第一位。行业的快速发展或将让大洋电机有更多的机会发展壮大。

在持续深耕上述业务的同时，大洋电机所布局的燃料电池技术已取得相应成效。大洋电机基于 PEM(质子交换膜) 燃料电池技术研发和生产的燃料电池系统及其零部件在中重型动力及跨区域运输市场中具竞争力，且氢燃料电池有望成为低空飞行器的动力来源，拓宽了清洁能源在交通运输领域的场景。 此外，大洋电机的 SOFC(固体氧化物燃料电池) 技术正处于不断地研发迭代阶段，第三代 MS-SOFC 采用金属基底，从而降低工作温度并提高启动速度、使用寿命及成本效益，有望广泛应用于众多前沿场景。

此外，大洋电机亦通过 “自主研发 + 产学研合作 + 战略投资” 相结合的方式加速布局机器人等前沿领域。2025 年 2 月，大洋电机设立 “人形机器人电机” 项目组，目前已完成机器人关节模组方案设计，但尚未形成营业收入。

至 2025 年 7 月时，大洋电机加快在机器人领域的布局，其与同济大学合作共建「具身机器人执行机构先进技术联合研究中心」，并完成了机器人关节致动器模块解决方案的设计。当月内，大洋电机亦投资梅卡曼德 (雄安) 机器人科技股份有限，这是一家专注于「AI+3D」视觉的知名智能机器人公司，大洋电机将进一步探索与该公司的更深层次合作。未来，大洋电机计划进一步投资于关键机器人模块产品的工程化和产业化。

总体而言，在 HVAC、起动机和发电机领域中，大洋电机凭借领先的市场地位持续受益于行业的成长，成为了公司业绩稳健提升的核心力量。而能否在行业高速成长，但竞争剧烈且技术迭代快速的动力总成系统及关键零部件领域持续打开局面将成为决定大洋电机中期业绩表现的关键性因素，于燃料电池及机器人领域的布局则决定了公司未来的发展速度和成长高度。不过，当前风橘云诡的国际局势是否会对大洋电机的全球化布局带来潜在挑战亦是投资者需关注的重点。