宠物经济作为新消费领域的重要方向，一直承载着市场较高的增长预期。然而作为 “宠食龙头” 的中宠股份，最新三季报表现似乎未能完全满足这份期待。2025 年前三季度，中宠股份累计实现营业收入 38.6 亿元，同比增长 21%。若单看第三季度，中宠股份营收 14.3 亿元，同比增长 15.9%，较前两季度接近 25% 的增速明显回落。财报发布次日，中宠股份股价跌近 6%。伴随国内养宠渗透率提升，宠物食品行业呈现出明显的国产替代趋势。这给中宠股份等传统代工大厂带来发展机遇。中宠股份已构建了以 “Wanpy 顽皮”、“Zeal 真致”、“Toptrees 领先” 为核心的多品牌矩阵，并为内销业务设立了未来三年营收 27% 的复合增长率目标。招商证券分析师陈书慧估算，2025 年第三季度，公司国内自主品牌收入仍保持了 35%-40% 的较高增速自主品牌的建设并非一蹴而就。2024 年，中宠股份在业务宣传及销售服务方面的投入达 3.8 亿元。2025 年上半年，核心品牌 WANPY 顽皮签约艺人欧阳娜娜担任品牌代言人，推动宣传及销售服务费增至 2.2 亿元，使销售费用率达。在流量红利逐步减弱的背景下，营销投入的回报效率普遍面临挑战。但对中宠股份而言，当前仍是争夺市场份额与用户心智的关键时期。宠物主粮市场因消费频次高、渗透广、用户粘性强的特点，被普遍认为具备走向高集中度的潜力。华源证券分析师雷轶认为，相较于依赖代工厂的品牌，中宠股份凭借其自有产能优势，能够在内部实现更高的毛利留存，从而在需要高强度营销投入的行业竞争中，掌握更多主动权与财务灵活性。2025 年前三季度，中宠股份毛利率同比提升近 3 个百分点，达 30.54%。然而期间费用的增速与其不相上下。除境内外的自主品牌宣传投入导致销售费用增加外，员工持股计划费用摊销及职工薪酬的增加，使得管理费用同比大幅增长近六成。叠加去年同期投资收益较高带来的基数影响，中宠前三季度实现净利润 3.3 亿元，净利率则微降 0.16 个百分点至 9.32%。
