智通财经 APP 获悉，开源证券发布研报称，Figure 发布新一代人形机器人 Figure03，为首款从设计源头即为大规模制造打造的机型。Figure 目前采用 “自研 + 外部配套” 供应链模式，并与多家国内厂商建立了长期合作关系。以量产为导向，Figure 与特斯拉等头部机器人的技术路径和部分供应链将走向趋同，对中国硬件供应链的依赖程度或将加深具备工程化量产能力、成本控制优势、和全球化产能布局能力的供应商有望深度受益。推荐标的：(1) 灵巧手：震裕科技 (300953.SZ)；(2) 视触觉传感器：隆盛科技 (300680.SZ)；受益标的：(1) 模组及结构件：领益智造 (002600.SZ)、长盈精密 (300115.SZ)、蓝思科技 (300433.SZ)、银轮股份 (002126.SZ)；(2) 灵巧手：东睦股份 (600114.SH)；(3) 表面包覆材料：恒辉安防 (300952.SZ)。<h2>开源证券主要观点如下：</h2>Figure03 震撼发布，人形机器人的 “燃点时刻”Figure 发布新一代人形机器人 Figure03，是首款从设计源头即为大规模制造打造的机型。Figure03 首次将设计重心延伸至家庭场景，采用软质织物包覆与轻量化结构，提升人机共处的安全性与舒适感；灵巧手集成视触觉传感器，可在橱柜、货架等视线受限环境下实现稳定操作；支持足底无线充电，实现近乎无缝的自主续航，可完成叠衬衫、清理桌面等复杂家务任务。自 2022 年 5 月成立以来，Figure 三年内实现技术迭代、生态构建与估值飙升的跨越：技术迭代上 12 个月内完成初代机设计，24 个月推出工业版 Figure02；2025 年 2 月发布自研大模型 Helix，同年 10 月推出面向量产的 Figure03。生态合作方面，与宝马开展工厂场景测试，与 Brookfield 共同建设全球最大人形机器人数据集，有望借助 Brookfield 收集超 10 万户家庭真实数据，完善 “场景 - 数据” 闭环。资本层面，2025 年 C 轮估值达 390 亿美元，投资方包括英伟达、英特尔、高通、微软、亚马逊等科技巨头。参考海外人形机器人市场的估值逻辑，该行认为板块正逐步形成新的估值体系。根据 Figure 规划四年内出货超 10 万台、对应估值近 400 亿美元，特斯拉万亿薪酬计划中，Optimus 机器人目标交付 100 万台，预计带来约 5000 亿美元新增市值，参考单台估值密度 40-50 万美元/台，若国内宇树、智元等头部机器人资本化，且未来三年内实现出货 10 万台，有望对应 3000 亿元人民币市值空间。以 Helix 为核心、软件定义硬件，构建软硬件协同体系Figure03 硬件架构为 Helix 量身设计，最大化其视觉—语言—运动一体化学习与控制能力。Helix 作为机器人大脑，实现从视觉感知到动作控制的端到端推理，在不到一年内从汽车工厂扩展至物流分拣与家庭家务等多场景，展现出快速泛化能力与环境自适应性。硬件层面，Figure03 做出以下关键升级：(1) 灵巧手视触觉：在掌心集成摄像头，即便主视觉被遮挡仍可获取近距图像；自研柔性指尖传感器可感知 3 克压力，实现对薄、脆弱、不规则物体的稳定抓取，适应餐具、软包装、钣金等复杂目标。该行认为，能实现精细复杂操作的灵巧手是核心，视触觉方案是 FIGURE 和特斯拉共同的选择。(2) 足式无线充电：足底支持 2kW 无线充电，当双脚踏上充电底座时即可自动充电，无需外部插线接口，配合 10Gbps 毫米波数据回传，消除了人工插拔的干预，实现了 “边充边学” 的连续作业，同时通过集成化设计减轻了重量与复杂度，提升了整机续航与可靠性。(3) 量产导向：Figure03 是首个从设计源头即以量产为导向的人形机器人，生产工艺从高成本 CNC 加工转向压铸、注塑和冲压等模具化工艺。自建 BotQ 智能工厂计划首条产线年产能 1.2 万台，规划四年内总产能达 10 万台，打通商业化落地的最后一道关卡。国内供应链深度融入 Figure 量产链条Figure 目前采用 “自研 + 外部配套” 供应链模式，在执行器、电池、传感器等关键模块采用自主设计及垂直整合，同时与全球优质零部件厂商建立配套网络，支撑公司的扩产目标，并与多家国内厂商建立了长期合作关系。该行认为，以量产为导向，Figure 与特斯拉等头部机器人的技术路径和部分供应链将走向趋同，对中国硬件供应链的依赖程度或将加深具备工程化量产能力、成本控制优势、和全球化产能布局能力的供应商有望深度受益。风险提示：机器人量产不及预期；供应链发展不及预期。

震裕科技

隆盛科技

特斯拉

开源证券发布研报称，Figure 推出新一代人形机器人 Figure03，标志着人形机器人行业的 “燃点时刻”。该机器人专为大规模制造设计，采用软质织物和轻量化结构，提升安全性与舒适感。Figure 与特斯拉等公司在技术和供应链上趋同，可能加深对中国硬件供应链的依赖。推荐受益公司包括震裕科技、隆盛科技等。

- Figure 发布新一代人形机器人 Figure03，首款量产导向机型。  
- 采用 “自研 + 外部配套” 供应链模式，依赖国内厂商。  
- 预计四年内出货超 10 万台，估值近 400 亿美元。  

开源证券：Figure03 震撼发布 人形机器人板块迎来 “燃点时刻”

开源证券：Figure03 震撼发布人形机器人板块迎来 “燃点时刻”