智通财经 APP 获悉，国信证券发布研报称，9 月传媒板块跑赢市场。9 月份共有 145 款国产游戏和 11 款进口游戏过审，1-9 月份累计发放游戏版号 1275 个，同比增长 23.2%，该行持续看好政策、景气度与 AI 应用驱动下的板块机会。国庆档总票房同比下滑。底层技术持续突破，AI 视频进展迅速，各大龙头均推出应用。<h2>国信证券主要观点如下：</h2>9 月跑赢市场1) 25 年 9 月份传媒板块 (申万传媒指数) 上涨 4.96%，跑赢沪深 300 指数 1.76 个百分点，在申万一级 31 个行业中排名第 5 位;2) 巨人网络、芒果超媒、ST 华通、幸福蓝海涨幅居前，游族网络、吉视传媒、山东出版、汤姆猫等跌幅居前;3) 估值来看，当前申万传媒指数对应 TTM-PE 46.5x，处于过去 5 年 95.9% 分位数。游戏市场 8 月收入环比增长 0.6%，持续看好政策、景气度与 AI 应用驱动下的板块机会1) 9 月份共有 145 款国产游戏和 11 款进口游戏过审，1-9 月份累计发放游戏版号 1275 个，同比增长 23.2%;9 月游戏版号发放宽松，进口版号持续发放;2) 8 月中国游戏市场收入 293 亿元，同比/环比分别-13.0%/+0.6%;移动游戏市场实际销售收入 215 亿元，同比/环比分别-4.2%/+0.8%;3) 新品周期、监管政策转向以及 AI 应用驱动之下，板块具备中长期持续向上可能，重点关注新品表现。国庆档同比下滑，综艺市场芒果表现出色1) 25 年 9 月总票房 26.61 亿元人民币，同比增长 82.8%;国庆档票房下滑 12.8% 至 18.4 亿元，主要由于缺乏具有号召力的新片;2) 剧集市场，《生万物》15.00 亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《凡人修仙传》和《锦月如歌》，分别取得 10.22 亿和 9.48 亿的成绩;3) 综艺市场芒果《披荆斩棘》全网正片市占率 9.72%、腾讯的《心动的信号》正片市占率 7.95% 排名第二、腾讯《地球超新鲜》全网正片市占率 6.02%;网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据 3/6/2 个。AI 应用：底层技术持续突破，AI 视频进展迅速1) Meta 超级智能实验室突破 RAG 技术瓶颈，核心创新在于通过一个轻量级模型将冗长的上下文内容压缩成简洁摘要，从而减少解码器需要处理的信息量;2) Google 推出 “推理记忆” 框架，让 AI 智能体实现 “自我进化”;3) OpenAI 发布 Sora2，支持生成高质量的视频 + 音频;4) 快手发布可灵 2.5 Turbo，视频生成价格下降 30%。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。

巨人网络

汤姆猫

国信证券发布研报，持续看好游戏板块在政策、景气度与 AI 应用驱动下的机会。9 月传媒板块表现优异，涨幅 4.96%，跑赢沪深 300 指数。游戏版号发放持续增长，1-9 月累计发放 1275 个，同比增长 23.2%。尽管国庆档票房同比下滑，整体市场仍具备中长期向上潜力，重点关注新品表现。

国信证券：持续看好游戏板块新品周期 把握影视内容及 AI 应用底部机会

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