尽管本周黄金价格一度累跌超 8%，但高盛依然保持坚定的看涨立场。
追风交易台消息，10 月 22 日，高盛分析师 Lina Thomas 和 Daan Struyven 发表研报，重申其 2026 年底 4900 美元/盎司的目标价，并强调这一预测甚至存在&#34;上行风险&#34;。
高盛认为，当前的抛售主要是由投机性头寸平仓和白银市场的溢出效应导致，并非基本面恶化。真正的 “聪明钱”，包括各国央行、超高净值人士和长期资产配置机构在内的结构性买盘仍在持续流入。
高盛进一步强调由于大型机构投资者配置需求的苏醒，4900 美元/盎司的目标价甚至存在 “上行风险”。周三现货黄金一度跌至 4000 美元关口上方，但随后受支撑反弹。
（周三现货黄金 4000 美元上方宽幅震荡）
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<h2 id="bf2bc78f">结构性买盘支撑金价上涨逻辑</h2>
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与投机性资金的快进快出形成鲜明对比，高盛强调，支撑金价长期走牛的 “粘性”（sticky）结构性需求在 9 月至 10 月期间依然强劲。
高盛指出，这些 “粘性” 资金流主要来自：
<blockquote>
央行季节性购买： 
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<li>在经历平静的夏季后 (8 月央行购买仅 21 吨)，央行购买在 9 月和 10 月可能出现季节性回升，这与往年夏季后的加速模式一致。</li>
</ul>
ETF 与超高净值人士的战略配置： 
<ul>
<li>在美联储降息预期和投资组合多元化需求的双重驱动下，黄金 ETF 将重新录得资金流入。</li>
<li>同时，高盛通过与客户的交流了解到，超高净值人士的实物黄金购买可能也在 9 月和 10 月有所增加。这些资金流动通常是缓慢且长期的，并不会全部体现在 ETF 数据中。</li>
</ul>
</blockquote>
高盛的模型显示，100 吨的坚定买盘 (包括央行、ETF 和净管理资金) 可使金价上涨 1.5%-2%。8 月份这些持有者的持仓增加了 154 吨，与价格涨幅相符，验证了模型的有效性。
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<h2 id="ad1d1aca">机构投资者兴趣上升带来上行风险</h2>
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基于上述结构性需求的强劲支撑，高盛重申其对金价的乐观预测，维持 2026 年底 4,900 美元/盎司的目标价不变。
报告进一步揭示了金价未来更大的潜在驱动力，即大型长期资本配置者的持续入场。
高盛指出，近期 ETF 流入的速度和客户反馈显示，许多长期资本配置者，包括主权财富基金、各国央行、养老基金、私人财富和资产管理公司，正计划增加黄金作为其战略投资组合的多元化配置。
一项针对 13F 文件的研究显示，截至 2020 年，约 70% 的美国机构投资者没有黄金敞口，而在有敞口的机构中，平均配置低于 2%。
这些机构通常需要数个季度的审批周期，意味着需求将在未来几个季度持续释放。高盛特别强调，这将为他们 4,900 美元的目标价带来了显著的 “上行风险”。
报告最后总结道，在全球宏观不确定性（包括对财政问题的担忧）加剧的背景下，如果这些大型机构投资者从全球庞大的债券和股票投资组合中，哪怕仅仅拿出 “适度” 的比例重新配置到规模相对较小的黄金市场中，都可能对金价产生巨大的推升作用。

黄金 ETF - SPDR

南方两倍看多黄金

高盛认为，当前的抛售主要是由投机性头寸平仓和白银市场的溢出效应导致，并非基本面恶化。真正的 “聪明钱”，包括各国央行、超高净值人士和长期资产配置机构在内的结构性买盘仍在持续流入。而由于大型机构投资者配置需求的苏醒，4900 美元/盎司的目标价甚至存在 “上行风险”。

- 高盛重申 2026 年底金价目标 4900 美元/盎司，认为存在上行风险。  
- 当前黄金抛售主要由投机性头寸平仓引起，结构性买盘仍在持续。  
- 机构投资者的需求上升，可能推动金价大幅上涨。  

金价暴跌之际，高盛 “坚定看涨”：维持明年底 4900 美元目标价，甚至有 “上行风险”