<p>美联储本周降息决定面临的阻力正在显现。同一天内，三位联储官员不约而同地公开表态，不支持本周联储会议的降息决定，印证了周三当天宣布降息后美联储主席鲍威尔迅速发出的警告——12 月再次降息远非板上钉钉。</p>
<p>美东时间 31 日周五美股盘前，达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）和克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）均表示，他们更倾向于维持利率不变。堪萨斯城联储主席施密德（Jeff Schmid）早些时候发表声明，详细阐述了他在本周货币政策委员会 FOMC 会议上投反对票的理由。</p>
<p>这些表态预示着，在 12 月 9 日至 10 日的下次货币政策会议到来前，未来六周内，联储内部将就是否继续降息展开激烈辩论。一方认为需要进一步放松政策以支撑劳动力市场，另一方则更担忧通胀问题。市场对 12 月降息的预期周五大幅降温，美股早盘，三大股指因鹰派官员的密集表态而收窄涨幅。</p>
<p>周五美股盘后，下任美联储主席热门人选、任内永久拥有 FOMC 会议投票权的美联储理事沃勒（Chris Waller）也发声，给联储的降息时机争论又添一把火。他说：</p>
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<p>“我们目前最大的担忧是劳动力市场。我们知道通胀会回落，所以我依然主张 12 月降息，因为所有数据都表明应该这样做。”</p>
</blockquote>
<p>本周三刚结束的美联储货币政策委员会 FOMC 会议决定，连续第二次降息 25 个基点。华尔街见闻文章提到，在 FOMC 的 12 名投票委员中，当时有两人反对此次决议，其中特朗普 “钦点” 理事米兰（Stephen Miran）和上次一样主张降息 50 基点，施密德反对是因为他支持按兵不动，体现了联储决策层的明显分歧。</p>
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<h2 id="2873f889">三位官员齐声反对降息</h2>
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<p>洛根在达拉斯的一场会议上表示：</p>
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<p>“我不认为本周需要降息。”</p>
<p>“除非有明确证据表明通胀将比预期更快下降，或劳动力市场将更迅速降温，否则我很难 12 月再次支持降息。”</p>
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<p>施密德在声明中指出：</p>
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<p>“据我评估，劳动力市场基本处于平衡状态，经济显示出持续动能，而通胀仍然过高。”</p>
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<p>哈玛克则在与亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）的小组讨论中表示，她认为本周的降息已将联邦基金利率目标区间降至 3.75% 至 4%，&#34;恰好处于&#34;她对中性利率的估计水平附近。</p>
<p>哈玛克说：</p>
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<p>“我确实认为我们需要保持一定程度的（货币政策）限制性，帮助通胀回落至目标水平。”</p>
</blockquote>
<p>沃勒则是淡化了特朗普政府关税政策可能导致通胀上升的风险。他表示：“如果剔除我们估计的可能暂时的关税影响，通胀率——以我们关注的个人消费支出价格指数（PCE）衡量——约为 2.5%。所以，是的，它没有达到 2%，但也没有高出太多，我们预计它会下降。”</p>
<p>洛根和哈玛克今年不享有 FOMC 投票权，但两人都将在 2026 年轮值成为投票委员。因此，本周决议声明披露的 FOMC 投票结果并未体现洛根和哈玛克的立场。两人周五的讲话显示，他们和施密德一样都站在反对阵营。</p>
<p>有 “新美联储通讯社” 之称的资深联储报道记者 Nick Timiraos 周五指出，洛根是美国财长贝森特面试过的 11 名下任美联储主席候选人之一，但她没有进入第二轮面试。</p>
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<h2 id="8e9c0955">中性利率评估成分歧焦点</h2>
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<p>官员们对所谓中性利率的不同评估成为争论的核心。中性利率是指既不刺激也不抑制经济增长的理论利率水平。9 月公布的预测显示，委员会对中性利率的估计范围从略高于 2.5% 到略低于 4% 不等。</p>
<p>哈玛克认为当前利率已接近她对中性利率的估计，因此需要保持一定限制性。</p>
<p>2027 年拥有 FOMC 会议投票权的博斯蒂克则表示，他 “最终支持” 降息决定，因为他认为即使降息后，货币政策仍&#34;处于限制性区域&#34;。但他也表示：&#34;我们不能忘记通胀是一个重大问题，必须让它回到 2% 的目标。每走一步，我们都以令我不安的方式越来越接近中性水平。&#34;</p>
<p>鲍威尔周三表示，他自己的评估是政策仍 “略有限制性”，不过他承认，利率现在处于 “许多中性利率估计所在的 3% 至 4% 区域”。</p>
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<h2 id="12">12 月降息前景不明</h2>
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<p>鲍威尔周三在 FOMC 会后的新闻发布会上表示：“现在有越来越多的声音认为，也许我们应该至少暂停一次”，然后再考虑下次降息。这一表态导致债市周三大幅调整，此前投资者几乎完全确信 12 月将再次降息 25 个基点。</p>
<p>德意志银行证券的首席美国经济学家 Matthew Luzzetti 表示：“我认为，鲍威尔 12 月面临的降息阻力可能大于暂停降息的阻力，这也是鲍威尔表现得如此鹰派的原因之一。”</p>
<p>Luzzetti 称，随着未来一两周更多联储官员发表公开评论，市场将对此有更多了解。</p>
<p>到本周五收盘，芝商所（CME）工具显示，期货市场预计联储 12 月下次会议继续降息 25 基点的概率降至不足 69%，一天前还接近 73%，一周前接近 92%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2ab1a525-f23b-4f5a-9aa4-1e82784ba49a.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1287" height="853" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2ab1a525-f23b-4f5a-9aa4-1e82784ba49a.jpeg"/></p>
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<h2 id="d41a9fbf">缩表即将结束</h2>
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<p>美联储周三还宣布，将于 12 月 1 日停止持续三年的缩减资产负债表（缩表）行动，此前货币市场短期利率在过去几周有所上升。洛根周五称支持这一决定，认为这应有助于缓解融资压力。</p>
<p>美联储表示将继续减持抵押贷款支持证券组合，并将所得收益再投资于国债，但并未宣布额外的流动性措施来帮助缓解融资成本。</p>
<p>洛根表示：&#34;一旦缩表结束，美联储可以通过在一段时间内保持资产不变，并允许减少准备金来抵消货币等其他负债的趋势性增长，从而进一步减少储备金供应。但如果最近回购利率的上升并非暂时性的，我认为美联储需要开始购买资产，以防止储备金进一步下降并维持充足的储备金供应。&#34;</p>

<p>今年票委施密德称通胀仍过高。曾参加美联储主席面试的明年票委洛根称，除非有明确证据表明通胀将比预期更快下降，或劳动力市场将更快降温，否则很难 12 月支持降息。明年票委哈玛克称，本周降息后利率恰好处于中性水平附近，货币政策需要保持一定程度限制性，帮助通胀降至目标。理事沃勒仍主张 12 月降息，称通胀会回落，目前最大担忧是就业。</p>

- 美联储降息决定面临多位官员反对，显示内部分歧加剧。  
- 洛根、哈玛克和施密德均表示倾向维持利率不变。  
- 市场对 12 月降息预期降温，期货市场概率降至不足 69%。

决议后第一波美联储高官发声：3 位反对本周降息，沃勒支持 12 月降息