<div id="readability-page-1">除此之外，课代表也讲给大家新建一个购买用户的专属社群，除了付鹏说日常内容，还会给大家发送每日交易关注早报，和值得关注的研究报告，推荐电子阅读书单，延展阅读资料，大家也可以社群中多提问交流，一起共同进步。加入专栏的用户请扫码下图添加小助手进入《付鹏说》专属交流群。<div> 今天凌晨，美联储议息会议结果公布，将基准利率下调 25 个基点至 3.75%-4.00%，并在 12 月 1 日停止缩表。 值得关注的是鲍威尔在新闻发布会讲话：即便数据缺失，但是经济看起来没有明显变化，依旧是保持稳定，并未看到就业市场疲软加剧的迹象，目前的利率水平已处于许多对 “中性利率” 估算值的区间之内，当前货币政策略具限制性，资产负债表也会保持一段时间稳定。 “经济端没问题，就业端目前没看到加剧的迹象，利率已经合理 “中性” 鲍威尔说：降息是出于风险管理考虑，这基本上是明确的告诉你了，我是预防式降息，而不是已经出现了经济就业的问题而带来的降息。 这个表态对于美债收益率尤其是 10Y 至关重要，重新回到 4.1% 附近而不是跌破持续三年的收敛三角形（之前我专栏交流群多次讲过的跌破收敛三角形就是衰退）； 最终暗示了这是最后一次降息，联储内部的分歧很大，并且鲍威尔讲话中多次的重新提及了通胀风险偏向上行的话语，这和先前一个季度有了很大的区别，前面更多的是对就业的担忧（这次很明显是说就业没啥加剧的迹象）而重提通胀偏上行的话语，使得天平的关注又重新的扭转； 多次给市场打消了 12 月份进一步降息的预期，当然这肯定是防范过渡的降息，而经济并没有实质性问题，就业也没问题的话，市场过渡的预期肯定会推升泡沫，这里面着重的描述了当前的 AI 是否泡沫化的问题： <ul type="disc"> <li>人工智能的投资已成为推动经济增长的明确来源</li> <li>当前的情况与 “互联网泡沫” 时代不同，当时存在明显的泡沫</li> <li>那时候很多只是概念，而不是实际运营的公司；确实是一个明显的泡沫。而这一次，企业有实际的收益和利润</li> <li>没有看到银行和金融系统中存在太多杠杆</li> </ul> 当然主要是说目前不是明显的泡沫，也和 2000 互联网泡沫不一样，也没有太多的金融杠杆，这肯定都是呵护市场的讲法，但很显然你看市场的反应则是，如果没有进一步的 “降息”，那市场更倾向于波动率放大 很显然无论是否有泡沫化，市场超级集中的结构让市场的脆弱性和敏感性还是很高的对于利率预期的反应也是非常直接的，不给奶，那就没那么敢的勇气。 略具限制性的政策也是对于市场的一种呵护，投资加大，消费还行，通胀还没达预期，就业没啥大问题的情况下，过快过早的行动，则会助推 AI 股市泡沫，这并不是个正确的选择 <h2>最新大类资产展望</h2> 综合来看，美联储前面预防式降息调整结束了，要等一段时间到 2026 年边走边看了 所以市场的反应则是美债核心 10Y 重回 4.1%，还在那个大的三角形内收敛。 而黄金 XAU 则需要注意，之前一周我提到了地缘政治的缓和，以及中美的缓和都从风险溢价角度消退了价格，而走势消退非常的迅速 K 线走势的射击之星已经成型，在这种背景下，这肯定不是一个有利于多头的技术形态，每次横盘波动率下降，再次波动率放大的时候就是破位下跌，这种节奏观察到就是空头的节奏 而美元指数如果今天能站到 100 附近，基本早晨之星也形成了，这也是美元指数 DXY 走强的信号。 从 7 月份开始持续整理的美元指数 DXY，其中欧洲央行在这期间明确了自己汇率偏高和偏高的逻辑（之前社群分享观点有提及）。 开始在美联储的真空期内走强，美债 US10Y 重回 4.3 的话，美元指数 DXY 到 103-104。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e342786c-2ecf-426b-8e44-c406d9dcd4e4.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="485" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e342786c-2ecf-426b-8e44-c406d9dcd4e4.png"/> <h2>英国央行货币政策信号展望</h2> 11 月 6 日英格兰央行会不会意外的降息，英国央行将从 11 月起做出改变，更详细地解释其利率和其他货币政策的决定。货币政策委员会将在季度货币政策报告中将新增解释框和关于风险和假设情况的章节，用以解释讨论中使用的更广泛的信息。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a96645c4-3d8c-43d9-97dc-a580da8e6370.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a96645c4-3d8c-43d9-97dc-a580da8e6370.png"/> 目前从美联储 FED 的态度进入到了观察期，打消了进一步的预期，而 11 月份的英格兰央行的态度可能会导致 GBP 英镑的加速下跌，11 月份从技术分析角度看英镑正处在关键的时刻； 英国的通胀目前低于了市场预期，就业市场有所二话，如果把英国的财政风险因素考虑进去，可能后期英国和美国的货币政策会出现一段时间的差异性（BOE 降息而 FED 不动） <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a53db72-6e11-4953-93f4-e3704e0ee757.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="930" height="558" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/0a53db72-6e11-4953-93f4-e3704e0ee757.png"/> 英镑/美元汇率波动，焦点在于市场关注点从通胀转向经济/就业时的利率差动态。具体而言，当强调通胀因素时，英国的通胀压力更显著，导致利率差收敛并支撑英镑升值；反之，当转向经济增长与就业时，英国的相对脆弱性促使利率差扩大，利于美元并压低英镑。 汇率水平 1.4 隐含英美利率差峰值。目前英国和美国的近期数据（2025 年 9 月英国 CPI 为 3.8%、美国为 3.0%，失业率分别为 4.8% 与 4.2%），英国的 CPI 低于了预期，而失业率高于了预期，这种动态开始推动汇率的变动。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/404f8d02-b896-4642-bb81-257f8a14c0b6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="484" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/404f8d02-b896-4642-bb81-257f8a14c0b6.png"/> 目前黄金从高位下来的 4H 左图和日图，以及对应的波动率，小周期的节奏比较明显，一个台阶一个台阶的下和修复，目前的黄金波动率 GVZ 下来，还没有到低波，预计日线级别的平台可能还需要时间 </div>市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

美联储在最新议息会议上将基准利率下调 25 个基点至 3.75%-4.00%，并宣布停止缩表。鲍威尔表示，经济和就业市场稳定，降息是出于风险管理考虑，强调当前利率已接近 “中性” 水平。他重申通胀风险偏向上行，暗示此次降息可能是最后一次，并打消了市场对 12 月进一步降息的预期。

- 美联储将基准利率下调 25 个基点至 3.75%-4.00%。  
- 鲍威尔表示经济稳定，就业市场未见疲软迹象。  
- 英国央行可能降息，英镑面临加速下跌风险。  

【图表更新】预防式降息结束！付鹏解读鲍威尔美联储议息会议信号【付鹏说文章】