<div id="readability-page-1" class="page">海关数据显示，变压器产业正在实现同比、环比双高增！ 伴随着四季度AIDC基建的加速投入，高增长的变压器板块成为市场亮眼的热点。 有哪些产业逻辑还未被充分挖掘？ 有哪些龙头企业在海外充分布局？ 有哪些标的正在爆发式增长的前夜？ <h2>一、发生了什么？变压器板块大涨</h2> 电气设备板块大涨2.8%，成为今日市场表现最亮眼的行业之一。特变电工、京泉华涨停，新特电气、东方电子、望变电气、伊戈尔、中国西电等个股涨幅居前。 是什么因素驱动了变压器板块大涨？ <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/42111a51-f02c-41bc-8858-c028e2f744ea.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2520" height="1062" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/42111a51-f02c-41bc-8858-c028e2f744ea.png"/>资料来源：WIND 我们发现，核心原因依然是市场对AIDC 基建支出的高预期驱动。全球数据中心资本开支预期持续上调，持续推动 AIDC 电源投资机会；此外 2026 年 Rubin 架构 HVDC 发布，台达、维谛、伊顿等公司 800V HVDC 和 SST 产品研发进展形成板块重要催化剂。国内相关企业 HVDC 和 SST 产品研发进展、进入海外厂商供应链以及国内绿电直连、交直流混联市场开启，也将给为产业发展提供重要支撑。 在英伟达发布的800V 白皮书中，产业龙头进一步确定一级电源升级 800Vdc 的产业趋势。英伟达白皮书要点如下：目前服务器一级电源 UPS：480Vac 进，480Vac 出，未来升级的第一步：UPS 后面加一个低压整流器 + 直流配电 + 超容，相当于 UPS 后面纯新增加一个 sidecar power rack，实现 480Vac 进，800Vdc 出； 升级的第二步：由于UPS 和 HVDC sidecar power rack 的功能重叠，去掉了 UPS。直接用 800V HVDC 来供电； 升级的第三步：将变压器和一级电源耦合，之前的路径是10KVac 经过变压器降压到 480Vac，然后经过一级电源，输出 800Vdc；现在要实现 10KVac 直接经过一个中压直流器或者 sst，输出 800Vdc。 英伟达的800V 方案属于千呼万唤使出来，UPS 改造升级、HVDC 和大直流/sst 方案，都将映射海外的 ICT 大升级，系统规模结构和价值量的演变，供电领域迎来大机会。固态变压器 SST/能源路由器 EER 在现阶段作为交直流混合配电系统的核心设备，具有能量流动双向、潮流灵活调节、谐波无功可控和端口故障隔离等功能。它在微电网中的应用，特别是在交直流混合配电系统中，对于提高电网运行效率和促进可再生能源的集成至关重要。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8673aeb5-29a6-465b-bb96-f9a5b86ed6bf.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1368" height="656" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/8673aeb5-29a6-465b-bb96-f9a5b86ed6bf.png"/>资料来源：为光能源 <h2>二、为什么重要？AIDC 终极解决方案</h2> 考虑到海外高压直流的最终趋势，较长时间内HVDC 和 UPS 升级方案预计将是产业主流。北美市场目前直流渗透率不足 5%，相比之下国内渗透率为 40%，具有较大的提振空间，有利于出海企业拓展业务和拿到大订单。 从产业节奏来看，第一步升级预计2026 年下半年开始进展，2027 年实现大批量供货和应用；第二步升级变化不大，27-28 年实现大批量；第三步升级，由于数据中心要求高可用和高可靠，由于高压整流难度较大，故障率高，预计 2029-2030 年才会有进展。 招商证券认为，主要有四个领域方向将直接受益—— 第一，在国内有丰富项目经历的公司。如科华数据、科士达、中恒电气等； 第二，拿到英伟达预研需求的合作公司。如麦格米特等； 第三，技术储备丰富，有潜在代工预期的公司。主要是盛弘股份、禾望电气、优优绿能等； 第四，相关配套类的公司。主要看好，BBU 方向为蔚来锂芯；超容领域为思源电气、江海股份；变压器领域主要是金盘科技、伊戈尔、四方股份。 根据IEA 统计，2024 年全球数据中心累计容量为 97GW，到 2030 年将达到 226GW，25-30 年年新增容量为 21.5GW（24 年新增容量为 14GW），其中中美两国占主要贡献，25-30 年年均新增分别为 9.8GW、7.2GW。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/88c5fca9-8448-419d-9010-01f2cc31fb33.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1500" height="454" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/88c5fca9-8448-419d-9010-01f2cc31fb33.png"/>资料来源：IEA，光大证券 正如我们早前在频道文章《电网设备超级周期：欧美加速“补课”》中提到，国内电力设备出海将面临长周期的投资机会，主要逻辑有三点： ①AI 数据中心建设、欧美存量基础设施升级、高比例可再生能源并网等都将驱动电源、电网较长周期、可持续的资本开支； ②海外头部电气装备企业在手订单已经是年化收入的数倍，交付效率难以保障； ③国内头部企业在细分市场持续深耕渗透，出海能力强化。 因此我们认为变压器为代表的电力设备板块，将在未来2-3 年的产业浪潮里获得强劲的产业助力。 <h2>三、接下去关注？数据高增长和份额格局</h2> 驱动板块行情的除了技术趋势以外，数据背后的基本面也成为驱动行情的重要原因。 2025 年 10 月 20 日，海关总署发布 2025 年 9 月电力设备出口数据。2025 年 9 月，电力设备出口表现稳定，9 月合计出口金额为 86.47 亿元，环比增长 9.17%，同比增长 48.97%，1-9 月累计出口金额达到 655.96 亿元，同比增长 36.33%。细分产品来看，变压器出口高景气延续，非洲市场领涨，欧洲市场环比高位回落，同比保持高增长；<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ad456876-6a25-4e79-ab2d-70e78d9aec36.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="894" height="548" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ad456876-6a25-4e79-ab2d-70e78d9aec36.png"/> 变压器出口持续高景气，非洲市场同比增速领先9 月出口表现强劲，环比显著上升，同比保持高增速。2025 年 9 月，我国变压器出口金额为 53.81 亿元，环比增长 14.06%，同比增长 60.40%，出口规模创近年新高，增速较 8 月明显加快，延续高景气态势。亚洲和非洲地区表现突出，北美地区回升。2025 年 9 月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美、拉美的变压器出口金额分别为 26.53、6.80、11.60、3.20、5.24 亿元，分别同比 +47.87%、+207.47%、+69.26%、+16.11%、+52.77%，我国对亚洲、非洲及拉美地区出口金额表现亮眼，同环比实现高增长，其中，对亚洲、非洲地区出口金额创近年新高；对北美出口出现回升，同环比实现正增长；对欧洲出口环比回落 23.1%，同比保持高增长。美国区域此前增速较低的原因在于关税掣肘，我们认为在釜山会议之后，美国市场的出口金额有望恢复高增长态势。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/907fadb7-5958-4052-be4b-373dffaa11ed.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1304" height="448" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/907fadb7-5958-4052-be4b-373dffaa11ed.png"/> 光大证券拆解固态变压器的成本占比，主要环节如下—— ①电力电子器件：约占总成本的 32%，是固态变压器的核心部分。这些器件基于碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）等宽禁带半导体材料，通过高频开关实现电能转换，其性能和成本直接影响固态变压器的整体效率和价格。Ø ②高频变压器：约占总成本的 16%。高频变压器采用铁氧体、非晶合金等新型磁性材料，通过高频电磁感应实现电压变换和电气隔离，其体积小、效率高，但制造工艺复杂，成本较高。Ø ③控制系统：约占总成本的 8%。控制系统负责协调电力电子器件和高频变压器的工作，实现电压调节、电流控制、故障保护等功能，其可靠性直接影响固态变压器的稳定运行。 ④散热系统：约占总成本的 9%。由于固态变压器的工作频率高，产生的热量较大，需要高效的散热系统来保证其正常运行，常见的散热方式包括风冷、液冷等。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3bba4bb4-d2f6-4ece-830c-b71912fa91a1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="764" height="594" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3bba4bb4-d2f6-4ece-830c-b71912fa91a1.png"/> 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

特变电工

京泉华

变压器板块因 AIDC 基建加速投入而大涨，电气设备板块上涨 2.8%。特变电工、京泉华等个股涨停，市场对 AIDC 电源投资的高预期推动了这一增长。全球数据中心资本开支预期上调，2026 年 Rubin 架构 HVDC 发布也成为重要催化剂。英伟达的 800V 白皮书进一步确认了电源升级趋势，推动了变压器和电源的耦合发展。

变压器板块大涨：AIDC 的终极解决方案