变压器板块大涨：AIDC 的终极解决方案

海关数据显示，变压器产业正在实现同比、环比双高增！

伴随着四季度AIDC基建的加速投入，高增长的变压器板块成为市场亮眼的热点。

有哪些产业逻辑还未被充分挖掘？

有哪些龙头企业在海外充分布局？

有哪些标的正在爆发式增长的前夜？

一、发生了什么？变压器板块大涨

电气设备板块大涨2.8%，成为今日市场表现最亮眼的行业之一。特变电工、京泉华涨停，新特电气、东方电子、望变电气、伊戈尔、中国西电等个股涨幅居前。

是什么因素驱动了变压器板块大涨？

资料来源：WIND

我们发现，核心原因依然是市场对AIDC 基建支出的高预期驱动。全球数据中心资本开支预期持续上调，持续推动 AIDC 电源投资机会；此外 2026 年 Rubin 架构 HVDC 发布，台达、维谛、伊顿等公司 800V HVDC 和 SST 产品研发进展形成板块重要催化剂。国内相关企业 HVDC 和 SST 产品研发进展、进入海外厂商供应链以及国内绿电直连、交直流混联市场开启，也将给为产业发展提供重要支撑。

在英伟达发布的800V 白皮书中，产业龙头进一步确定一级电源升级 800Vdc 的产业趋势。英伟达白皮书要点如下：目前服务器一级电源 UPS：480Vac 进，480Vac 出，未来升级的第一步：UPS 后面加一个低压整流器 + 直流配电 + 超容，相当于 UPS 后面纯新增加一个 sidecar power rack，实现 480Vac 进，800Vdc 出；

升级的第二步：由于UPS 和 HVDC sidecar power rack 的功能重叠，去掉了 UPS。直接用 800V HVDC 来供电；

升级的第三步：将变压器和一级电源耦合，之前的路径是10KVac 经过变压器降压到 480Vac，然后经过一级电源，输出 800Vdc；现在要实现 10KVac 直接经过一个中压直流器或者 sst，输出 800Vdc。

英伟达的800V 方案属于千呼万唤使出来，UPS 改造升级、HVDC 和大直流/sst 方案，都将映射海外的 ICT 大升级，系统规模结构和价值量的演变，供电领域迎来大机会。固态变压器 SST/能源路由器 EER 在现阶段作为交直流混合配电系统的核心设备，具有能量流动双向、潮流灵活调节、谐波无功可控和端口故障隔离等功能。它在微电网中的应用，特别是在交直流混合配电系统中，对于提高电网运行效率和促进可再生能源的集成至关重要。

资料来源：为光能源

二、为什么重要？AIDC 终极解决方案

考虑到海外高压直流的最终趋势，较长时间内HVDC 和 UPS 升级方案预计将是产业主流。北美市场目前直流渗透率不足 5%，相比之下国内渗透率为 40%，具有较大的提振空间，有利于出海企业拓展业务和拿到大订单。

从产业节奏来看，第一步升级预计2026 年下半年开始进展，2027 年实现大批量供货和应用；第二步升级变化不大，27-28 年实现大批量；第三步升级，由于数据中心要求高可用和高可靠，由于高压整流难度较大，故障率高，预计 2029-2030 年才会有进展。

招商证券认为，主要有四个领域方向将直接受益——

第一，在国内有丰富项目经历的公司。如科华数据、科士达、中恒电气等；

第二，拿到英伟达预研需求的合作公司。如麦格米特等；

第三，技术储备丰富，有潜在代工预期的公司。主要是盛弘股份、禾望电气、优优绿能等；

第四，相关配套类的公司。主要看好，BBU 方向为蔚来锂芯；超容领域为思源电气、江海股份；变压器领域主要是金盘科技、伊戈尔、四方股份。

根据IEA 统计，2024 年全球数据中心累计容量为 97GW，到 2030 年将达到 226GW，25-30 年年新增容量为 21.5GW（24 年新增容量为 14GW），其中中美两国占主要贡献，25-30 年年均新增分别为 9.8GW、7.2GW。

资料来源：IEA，光大证券

正如我们早前在频道文章《电网设备超级周期：欧美加速“补课”》中提到，国内电力设备出海将面临长周期的投资机会，主要逻辑有三点：

①AI 数据中心建设、欧美存量基础设施升级、高比例可再生能源并网等都将驱动电源、电网较长周期、可持续的资本开支；

②海外头部电气装备企业在手订单已经是年化收入的数倍，交付效率难以保障；

③国内头部企业在细分市场持续深耕渗透，出海能力强化。

因此我们认为变压器为代表的电力设备板块，将在未来2-3 年的产业浪潮里获得强劲的产业助力。

三、接下去关注？数据高增长和份额格局

驱动板块行情的除了技术趋势以外，数据背后的基本面也成为驱动行情的重要原因。

2025 年 10 月 20 日，海关总署发布 2025 年 9 月电力设备出口数据。2025 年 9 月，电力设备出口表现稳定，9 月合计出口金额为 86.47 亿元，环比增长 9.17%，同比增长 48.97%，1-9 月累计出口金额达到 655.96 亿元，同比增长 36.33%。细分产品来看，变压器出口高景气延续，非洲市场领涨，欧洲市场环比高位回落，同比保持高增长；
变压器出口持续高景气，非洲市场同比增速领先9 月出口表现强劲，环比显著上升，同比保持高增速。2025 年 9 月，我国变压器出口金额为 53.81 亿元，环比增长 14.06%，同比增长 60.40%，出口规模创近年新高，增速较 8 月明显加快，延续高景气态势。亚洲和非洲地区表现突出，北美地区回升。2025 年 9 月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美、拉美的变压器出口金额分别为 26.53、6.80、11.60、3.20、5.24 亿元，分别同比 +47.87%、+207.47%、+69.26%、+16.11%、+52.77%，我国对亚洲、非洲及拉美地区出口金额表现亮眼，同环比实现高增长，其中，对亚洲、非洲地区出口金额创近年新高；对北美出口出现回升，同环比实现正增长；对欧洲出口环比回落 23.1%，同比保持高增长。美国区域此前增速较低的原因在于关税掣肘，我们认为在釜山会议之后，美国市场的出口金额有望恢复高增长态势。
光大证券拆解固态变压器的成本占比，主要环节如下——

①电力电子器件：约占总成本的 32%，是固态变压器的核心部分。这些器件基于碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）等宽禁带半导体材料，通过高频开关实现电能转换，其性能和成本直接影响固态变压器的整体效率和价格。Ø

②高频变压器：约占总成本的 16%。高频变压器采用铁氧体、非晶合金等新型磁性材料，通过高频电磁感应实现电压变换和电气隔离，其体积小、效率高，但制造工艺复杂，成本较高。Ø

③控制系统：约占总成本的 8%。控制系统负责协调电力电子器件和高频变压器的工作，实现电压调节、电流控制、故障保护等功能，其可靠性直接影响固态变压器的稳定运行。

④散热系统：约占总成本的 9%。由于固态变压器的工作频率高，产生的热量较大，需要高效的散热系统来保证其正常运行，常见的散热方式包括风冷、液冷等。

风险提示及免责条款

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