<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 菜谱式调料及火锅调料制造商天味食品已申请赴港上市，致力成为中国庞大调味品市场的整合者 <h4>重点：</h4> <ul> <li>主打年轻消费者预拌调味料的四川天味食品，近日申请在港上市</li> <li>公司 2022 年至 2024 年收入年均增长约 15%，但今年上半年出现收缩，公司归因于农历新年假期提前的影响</li> </ul> 阳歌 在多数消费股缺乏亮点、估值平淡之际，调味品及香料制造商反而成为少数的例外。这些企业在经济放缓时往往受惠，因为越来越多消费者减少外食、改为在家烹饪。生产菜谱式调料与火锅调料的企业尤其占优，迎合了重视便利、倾向简化烹饪流程的年轻一代需求。 在这样的市场氛围下，四川天味食品集团股份有限公司（603317.SH）于上周向港交所递交上市申请，期望凭藉其即煮菜谱调料与火锅调料业务吸引投资者青睐，补充其在上海证券交易所的现有上市地位。此举将使天味食品成为中国第二家同时在上海与香港两地上市的主要调味品公司，仅次于今年 6 月于香港挂牌的海天味业（3288.HK；603288.SH）。 稍显不利的是，海天味业的香港股票自上市至上周五，累计下跌约 13%，与同期恒生指数上升约 8% 的走势相反。然而，即使股价回落，海天味业的市盈率仍达 24 倍，而其上海 A 股的市盈率更高，约达 32 倍。相比之下，许多零售、餐饮与消费品制造商的市盈率，如今仅勉强维持在双位数水平。 这样的高估值近来已成为调味品类股票的共同特征，随着中国经济增长放缓、消费者日益谨慎，这些公司反而因具备逆周期特性而受惠。天味食品在上海上市的股票目前市盈率约为 24 倍；另一家调味品企业千禾味业（603027.SH）则约为 28 倍；而提供居家火锅食材的锅圈（2517.HK），市盈率更高达 30 倍，显示投资者对该板块仍维持强烈信心。 这一类公司普遍以中国内需市场为核心，天味食品便是一个典型例子。公司表示，目前超过 99% 的收入来自中国境内。因此，天味选择赴港申请第二上市的举动显得有些特别；毕竟多数已在沪深两地上市，再赴港发行 H 股的企业，通常是为了提升国际知名度，并筹集资金以推进海外扩张。 天味食品在申请文件中提到海外扩张的潜力，并指公司产品目前已销往中国以外 50 多个国家和地区。然而，多数中国调味品企业面临的共同挑战在于，其产品风味高度本土化、针对中国消费者口味而设计，因此通常只能在华人族群的市场销售表现良好，在其他地区的渗透率仍然有限。 尽管如此，天味食品在国内市场仍具庞大增长空间。新一代消费者偏好正在转变，他们倾向放弃传统繁琐的烹饪方式，转而选择可快速烹调的预拌调料包。此外，中国人对火锅的热爱依然强劲，不仅是外出就餐的主流选择，家庭火锅场景的普及也日益扩大。 天味食品的两大核心产品为火锅调料及菜谱式调料，后者涵盖小龙虾、鱼类、香肠与腊肉等烹饪场景。申请文件引用的第三方资料指，中国火锅调料市场规模于去年达 269 亿元（约 38 亿美元），预计未来五年年均增长率为 9.1%；而菜谱式调料市场去年规模约 216 亿元，未来五年预期年均增速将达 12.5%，成长潜力强劲。 <h4>市场渗透率仍有限</h4> 推动此类产品快速增长的原因之一，是中国预拌调料市场渗透率仍相对较低。在中国，许多 50 岁以上的消费者仍偏好以传统方式烹饪，使用如酱油、辣椒碎等基础调味品自行调配。然而，年轻一代的消费者更重视便利性，逐渐成为中国调味品市场的主导购买力量，带动预拌调料的普及与需求上升。 公司称，复合调味料在美国、日本等成熟市场的渗透率，约为整体调味品市场的 54%，是中国 25.4% 渗透率的一倍以上。因此，随着中国市场逐步追赶这些成熟经济体，仍有相当大的成长空间。 天味食品成立于 2007 年，2013 年正式进入食品业务领域，并先后于 2015 年及 2017 年推出菜谱式调料产品及火锅调料产品。近年公司积极透过并购扩张业务版图，其中包括在 2023 年以 9.19 亿元收购四川食萃食品有限公司 55% 股权，该公司主要服务餐饮业客户；以及于去年以 1.54 亿元收购杭州加点滋味科技有限公司 64% 股权，后者在线上销售渠道方面具有明显优势。 这些举措显示，天味食品作为中国第四大复合调味料生产商，具备在高度分散的行业中成为整合者的潜力。 公司确实具备成为行业整合者的条件，毕竟其发源地四川以麻辣鲜香的「川菜」闻名，是中国最具代表性的地方菜系之一。 在经营层面上，公司的业务仍属传统产业类型。2022 年至 2024 年间维持年均约 15% 的低双位数增长，收入在 2024 年达 34.5 亿元。不过，今年上半年收入按年下降 6.2%，由上年同期的 14.6 亿元降至 13.7 亿元。公司将此归因于农历新年假期时间提前（2025 年春节落在 1 月），而 2024 年则在 2 月。但值得注意的是，海天味业同样受到假期时点影响，今年上半年仍录得 7.6% 的收入增长。 天味食品的主要盈利来源为菜谱式调料业务，约占公司总收入的三分之二；火锅调料产品则构成其余主要部分。公司的毛利率持续提升，从 2022 年的 33.9% 上升至今年上半年的 38%，与海天味业及千禾味业的水平大致相当。公司的盈利表现仍然稳健，但在 2025 年上半年，净利润按年下降 25% 至 1.85 亿元，主要因为销售与毛利率同时承压所致。 </div></div>

天味食品

天味食品已申请在香港上市，目标是成为中国调味品市场的整合者。尽管 2022 年至 2024 年收入年均增长约 15%，但今年上半年因农历新年假期提前出现收缩。调味品制造商在经济放缓时受益，因消费者倾向于在家烹饪。天味食品的上市将使其成为第二家同时在上海与香港上市的主要调味品公司。尽管海天味业股价回落，但其市盈率仍高于许多消费品制造商，显示投资者对该板块的信心。

天味食品为香港火热新股市场再添一味