<p>摩根大通扭转对锂业看空立场储能，称此前严重低估了储能市场的爆发性需求。</p>
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<p><span style="text-align: justify">据追风交易台，摩根大通在最新中国锂行业报告中，罕见地承认了此前的误判，并宣布将天齐锂业和赣锋锂业的评级从 “减持” 上调至 “中性”。</span></p>
<p><span style="text-align: justify">此举标志着摩根大通对锂市场基本面的重大修正，摩根大通表示，核心在于此前严重低估了储能（ESS）市场的爆发性需求。另一方面，供应或持续吃紧，宁德时代矿山复产不足以扭转乾坤。</span></p>
<p><span style="text-align: justify">摩根大通预计，全球锂市场在 2025 和 2026 年仍将面临供应缺口。这一判断迫使该行将 2026 年锂价预测从人民币 7 万元/吨大幅上调至 9 万元/吨，涨幅近 30%。</span></p>
<p><span style="text-align: justify"><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5662af03-7608-44a5-ab09-d140c8f79f7d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="837" height="327" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5662af03-7608-44a5-ab09-d140c8f79f7d.png"/></span></p>
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<h2>反思与认错：储能需求是关键驱动力</h2>
<p>摩根大通在此次评级调整中坦率地复盘了其先前的看空立场。报告承认，尽管宁德时代矿山复产等因素对供需平衡构成负面影响，但储能需求的激增是更强劲的股价驱动因素，足以扭转市场预期。对于预计将出现的供应缺口而言，仅靠现有项目的复产或增产已远远不够。</p>
<blockquote>
<p>我们深入审视了此前的 ‘减持’ 评级并得出结论：储能需求的激增是更强的股价驱动因素。尽管宁德时代的矿山重启对供需平衡是负面的，但对于预计出现的市场短缺而言，可能需要更多的产能爬坡/重启。因此，我们终止对赣锋锂业 A/H 股和天齐锂业 A/H 股的 ‘减持’ 评级，并将两者均上调至 ‘中性’。</p>
</blockquote>
<p><strong>报告指出，储能已成为影响锂价和电池制造商利润的核心变量。自今年 6 月以来，储能电池已占全球电池产量的四分之一以上，占磷酸铁锂（LFP）电池产量的 40% 以上。</strong></p>
<p>摩根大通电池分析师预计，在政策激励和电网级项目持续部署的支持下，2026 年全球储能电池出货量将同比增长 30%，达到约 770GWh。正是考虑到储能带来的额外 14-16.5 万吨碳酸锂当量（LCE）需求，摩根大通才将其对锂市场的中期供需预测从过剩扭转为短缺。</p>
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<h2>宁德时代矿山复产不足以扭转乾坤，供需格局缺口持续</h2>
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<p>江西省自然资源厅于 2025 年 11 月 6 日发布的重新分类公告后，市场对宁德时代江西枧下窝矿山逐步恢复生产的预期正在升温。该矿山年产能约 45-50 千吨 LCE，<strong>预计将为当前市场紧张局面提供部分缓解。</strong></p>
<p><strong>然而，这并不足以填补巨大的供应缺口。</strong>摩根大通报告强调：</p>
<blockquote>
<p>即便将枧下窝的产量计入模型，投资者仍然普遍预期 2025 年和 2026 年全球锂市场将处于短缺状态。同时，江西省对未来的锂矿销售实施 7% 的年度特许权使用费和资源税，也将抬高国内锂云母的成本曲线。</p>
</blockquote>
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<p>在供应端，摩根大通的近期供应预测基本保持不变，但 2029/2030 年的预测增加了 2-3%。澳大利亚方面，Wodgina Train 3 的时间表有所提前，LTR 的加工产能预计将从 300 万吨扩大到 400 万吨；智利方面，由于 SQM 持续扩张，产量预测提高。但巴西 Sigma 扩建因融资限制推迟两年。</p>
<p>摩根大通因此将其 2026 财年的锂价预测从 7 万人民币/吨上修至 9 万人民币/吨，在具体目标价方面，摩根大通赣锋锂业 A 股目标价从人民币 30 元上调至 65 元，H 股从港币 22 元上调至 48 元；天齐锂业 A 股目标价从人民币 30 元上调至 54 元，H 股从港币 28 元上调至 50 元。</p>
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赣锋锂业

宁德时代

天齐锂业

<p>摩根大通罕见地承认了此前的误判，称严重低估了储能市场的爆发性需求，其预计全球锂市场在 2025 和 2026 年仍将面临供应缺口，将 2026 年锂价预测从 7 万元/吨大幅上调 30% 至 9 万元/吨，宁德时代矿山复产不足以扭转乾坤。</p>

- 摩根大通上调天齐锂业和赣锋锂业评级至 “中性”。  
- 报告指出储能需求激增是锂市场短缺的主要驱动力。  
- 预计 2026 年锂价将从 7 万元/吨上调至 9 万元/吨。  

低估了储能需求，摩根大通承认误判：上调天齐与赣锋锂业评级，宁德时代矿山复产也不足以弥补缺口