“中间派” 开始动摇，“越来越多” 高官 “不愿进一步放松”，美联储 12 月或有 “两种选择”

美联储关于 12 月是否进行年内第三次降息的决定正变得悬而未决。由于对通胀的担忧以及部分官员认为劳动力市场依然稳健，越来越多决策者对进一步放松货币政策流露出犹豫，其中包括一些此前坚定的支持者。 最新动态是，波士顿联储主席 Susan Collins 和旧金山联储主席 Mary Daly——两位今年都曾投票支持降息的官员——发出了迄今最明确的谨慎信号。Collins 直言，近期进一步放松政策的 “门槛相对较高”，而 Daly 则表示，现在对 12 月的决定下结论为时过早，她持 “开放心态”。 即将公布的海量数据（这可能带来更多而非更少的不确定性），加上近期密集的员鹰派表态，已经将市场对 12 月降息的押注推回到 50% 以下。除了 Susan Collins 的言论，克利夫兰联储主席 Beth Hammack 也加入了 St. Louis 联储主席 Alberto Musalem、芝加哥联储主席 Austan Goolsbee 和堪萨斯城联储主席 Jeffrey Schmid 的行列，表达了对进一步放松政策的谨慎态度。 据《华尔街日报》记者 Nick Timiraos 分析，12 月的会议，结果似乎正倒向 “两种选择”：要么维持利率不变，要么在降息的同时，通过政策指引为未来进一步的宽松政策设定更高的门槛。 “鸽派” 与 “中间派” 立场松动 美联储内部一些关键人物的立场变化，是市场重新评估 12 月降息可能性的主要催化剂。 波士顿联储主席 Susan Collins 的言论尤为引人注目。她周三对银行业者表示，“除非有证据表明劳动力市场出现显著恶化”，否则她将 “对进一步放宽政策感到犹豫”。据路透社报道，Collins 这些 “异乎寻常的直率” 言论，说明了这位今年两次降息的投票支持者，其态度已明显转向谨慎。 同样值得关注的是旧金山联储主席 Mary Daly。她此前一直坚定支持降息，但周四在都柏林的一次活动上表示，她 “心态开放，但尚未做出最终决定”。 据《华尔街日报》记者 Nick Timiraos 此前的解读，芝加哥联储主席 Austan Goolsbee 等中间派官员的立场也在变化。Goolsbee 在接受采访时表示，在政府停摆导致数据中断前，“我们看到的最后一件事” 是通胀正朝着错误的方向发展，这加剧了他对物价压力的担忧。 鹰派强化立场，鲍威尔平衡两难 在中间派动摇的同时，鹰派官员的立场则更加坚定。明尼阿波利斯联储主席 Neel Kashkari 周四表示，由于经济的韧性，他反对上个月的降息，并对 12 月的决定持观望态度。圣路易斯联储主席 Alberto Musalem 也重申，他认为货币政策需要 “顶住” 通胀。 据《华尔街日报》记者 Nick Timiraos 分析，10 月份的政策会议 “争议激烈”，鹰派人士有力地挑战了进行第三次降息的设想。鲍威尔在会后新闻发布会上直言降息 “远非定局”，一个关键原因正是为了 “管理一个似乎存在无法弥合分歧的委员会”。 这种分歧部分源于政府停摆导致的数据真空，这使得官员们可以各自引用支持其既有观点的私人调查或轶事。鹰派人士抓住机会主张暂停降息，他们指出消费者支出稳定，并担心企业准备转嫁与关税相关的价格上涨。 激辩三大核心问题 据《华尔街日报》记者 Nick Timiraos 的梳理，美联储官员的分歧根植于对三个关键问题的不同判断，这些判断将决定未来的政策路径。 首先，关税驱动的价格上涨是一次性的，还是会持续存在？鹰派担心企业明年会转嫁更多成本，使价格压力持续。而鸽派则认为，企业迄今不愿转嫁关税成本，表明需求太弱，无法支持通胀持续。 其次，月度薪资增长放缓是因为企业对工人的需求减弱，还是因为移民减少导致的供应减弱？如果是前者，维持高利率可能带来衰退风险；如果是后者，降息则可能过度刺激需求。 第三，当前利率是否仍具有限制性？鹰派认为，在今年降息 50 个基点后，利率已接近既不刺激也不抑制增长的 “中性水平”，进一步降息存在风险。而鸽派则认为利率仍具限制性，使美联储有空间在不重新引发通胀的情况下支持劳动力市场。 12 月会议的两种可能 展望 12 月的会议，结果似乎正倒向 “两种选择”：要么维持利率不变，要么再次降息 25 个基点。据《华尔街日报》记者 Nick Timiraos 分析，另一种可能是，美联储在 12 月降息的同时，通过政策指引为未来进一步的宽松政策设定更高的门槛。 无论最终决定如何，鲍威尔都可能面临比 10 月会议上（两人异议）更多的反对票。Evercore ISI 副主席 Krishna Guha 在周四的一份报告中写道，Collins 明确反对 12 月降息的表态，“加剧了我们对鲍威尔管理 FOMC 内部分歧能力的担忧”。 Guha 分析称，如果美联储决定降息，堪萨斯城联储主席 Jeffrey Schmid 可能会得到 Collins 和 Musalem 等人的附议；如果美联储决定按兵不动，那么此前主张更大幅度降息的理事 Stephen Miran，则可能与同样支持宽松政策的理事 Christopher Waller 和 Michelle Bowman 一起投下反对票。 这进一步凸显了委员会内部的深刻裂痕，使得 12 月的决策充满变数。