准时上演！“大空头” 大战英伟达，“AI 泡沫” 论战开启

“这一次没有什么不同，无论多少人试图证明。再一次，有一个思科处于这一切的中心，它为所有人提供 ‘镐和铲子’，并伴随着宏大的愿景。它的名字叫英伟达。”

在经历了基金注销传闻与 “做空 AI 金额被媒体夸大百倍” 的闹剧后，电影《大空头》原型、知名投资者 Michael Burry 于当地时间 11 月 24 日兑现承诺，准时 “回归”。

这一次，他并未如传言般通过巨额期权做空市场，而是选择通过首篇专栏文章《泡沫的主要迹象：供给侧的暴食》（The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony）来表达 “做空 AI” 的观点。

Burry 在这篇文章中，正式向当下的 AI 热潮宣战，而风暴的中心正是英伟达。他直指英伟达即是当年的思科。

核心论战：英伟达就是当年的思科

针对近期市场认为 “科技巨头盈利能力强，因此不存在泡沫” 的主流观点，Burry 在文中进行了针锋相对的反驳。他列举了 1999 年互联网泡沫巅峰时期的数据指出，当年的繁荣同样是由高利润公司推动的，而非仅仅是那些甚至没有收入的小网站。

他在文中写道：

“并不像人们以为的那样是由无利可图的网络公司驱动，1999 年强劲的纳斯达克指数是由当时高利润的大盘股推动进入新世纪的，其中包括当时的 ‘四骑士’——微软、英特尔、戴尔和思科……”

Burry 认为历史正在押韵。现在的 AI 繁荣由 “五大公开骑士”——微软、谷歌、Meta、亚马逊和甲骨文主导，外加 OpenAI 等初创公司。这些公司承诺在未来三年内投入近 3 万亿美元用于 AI 基础设施建设。

而在这一切的核心，Burry 看到了当年思科（Cisco）的影子——作为当年网络建设的基础设施供应商，思科股价曾在泡沫破裂后暴跌超过 75%。他在文中直言：

“再一次，有一个思科处于这一切的中心，它为所有人提供 ‘镐和铲子’，并伴随着宏大的愿景。它的名字叫英伟达。”

泡沫本质：供给侧的 “暴食”

在此前 11 月 11 日的预告中，Burry 曾指责科技公司通过延长折旧年限来虚增利润。

华尔街见闻提及，11 月 11 日，Burry 曾在社交媒体上指出 AI 芯片等设备实际寿命仅 2-3 年，但部分公司将折旧周期延长至 6 年。他预计从 2026 到 2028 年，大型科技公司将因低估折旧而虚增 1760 亿美元的利润。他特别指出，到 2028 年，甲骨文的利润可能被夸大 26.9%，而 Meta 的利润可能被夸大 20.8%。同时承诺，将在 11 月 25 日披露更多细节。

在最新发布的文章中，他进一步深化了这一观点，将其定义为 “供给侧的暴食”。

Burry 在文中指出，当前 AI 热潮的关键问题在于 “灾难性的过度供应和远远不足的需求（catastrophically overbuilt supply and nowhere near enough demand）”。

他认为，科技巨头正在进行一场不可持续的资本支出狂欢，为了建设数据中心和购买芯片投入了天文数字的资金，但下游应用端产生的实际收入却远远无法覆盖这些成本。

Burry 警告投资者不要被所谓的 “这次不一样” 所迷惑，他在文中写道：

“无论多少人试图证明，这次并没有什么不同。”

对手回应：黄仁勋眼中的 “不同景象”

面对 Burry 接连不断的质疑，以及市场上关于 “AI 泡沫” 的讨论，处于风暴中心的英伟达并未示弱。

据彭博社报道，英伟达近期已向华尔街分析师发送备忘录，反驳了 Burry 此前关于其薪酬稀释和回购问题的指控。而英伟达 CEO 黄仁勋在上周财报发布后，也针对 “泡沫论” 做出了直接回应：

“关于 AI 泡沫有很多讨论，” 黄仁勋表示，“但从我们的角度来看，我们看到的是截然不同的景象（From our vantage point, we see something very different）。”

同样，Burry 也十分坚定看空 AI，尽管英伟达反对了他的观点，但他仍要坚持表达。

“被解开枷锁”：从基金经理到分析师的转身

这篇充满火药味的深度分析，发布于 Burry 新推出的付费专栏 “Cassandra Unchained”（被解开枷锁的卡珊德拉），年费高达 379 美元。而《泡沫的主要迹象：供给侧的暴食》是专栏的首篇文章。

在经历了此前注销基金的传闻后，Burry 在专栏的 “关于” 页面中解释了他为何放弃基金管理而转型为全职撰稿人。他表示，过去在管理客户资金时：

专业地管理资金伴随着监管和合规限制，这实际上 “有效地封住（effectively muzzled）” 了我的表达能力。这些限制意味着我只能公开分享晦涩难懂的片段。

他表示，现在 “这一切都结束了”。正如沃伦·巴菲特曾在国会听证会上称他为 “卡珊德拉” 一样，他现在的状态是“卡珊德拉被解开了枷锁（Cassandra is unchained）”，暗示他将毫无保留地分享他对市场泡沫的观察。“卡珊德拉” 指的是希腊神话中预言准确却不被相信的祭司。

华尔街见闻写道，今年 11 月在被媒体曝出 “重金押注做空 AI 龙头” 后，Michael Burry 亲自辟谣称，媒体报道的 “9.12 亿美元做空英伟达和 Palantir” 严重夸大，真实投入仅 920 万美元——相差一百倍。Burry 指出，媒体误将 SEC 披露的名义敞口当作资金规模。更引人注目的是，他同时悄悄注销旗下基金 Scion Asset Management，并预告将在 11 月 25 日开启新项目。

尾声：不受欢迎的预言家？

需要指出的是，尽管 Burry 此前被媒体误报持有 “近 10 亿美元” 的英伟达空单（实际上其名义价值仅为 920 万美元，且已平仓部分），但这并未改变他看空 AI 宏观逻辑的决心。

在首篇文章的末尾，Burry 引用了巴菲特老搭档查理·芒格的一句话，似乎在为自己目前扮演的角色做注脚：

“如果你到处刺破气球，你是不会成为房间里最受欢迎的人的（If you go around popping a lot of balloons, you are not going to be the most popular fellow in the room）。”