“这一次没有什么不同，无论多少人试图证明。再一次，有一个思科处于这一切的中心，它为所有人提供 ‘镐和铲子’，并伴随着宏大的愿景。它的名字叫英伟达。”
在经历了基金注销传闻与 “做空 AI 金额被媒体夸大百倍” 的闹剧后，电影《大空头》原型、知名投资者 Michael Burry 于当地时间 11 月 24 日兑现承诺，准时 “回归”。
这一次，他并未如传言般通过巨额期权做空市场，而是选择通过首篇专栏文章《泡沫的主要迹象：供给侧的暴食》（The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony）来表达 “做空 AI” 的观点。
Burry 在这篇文章中，正式向当下的 AI 热潮宣战，而风暴的中心正是英伟达。他直指英伟达即是当年的思科。
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<h2>核心论战：英伟达就是当年的思科</h2>
针对近期市场认为 “科技巨头盈利能力强，因此不存在泡沫” 的主流观点，Burry 在文中进行了针锋相对的反驳。他列举了 1999 年互联网泡沫巅峰时期的数据指出，当年的繁荣同样是由高利润公司推动的，而非仅仅是那些甚至没有收入的小网站。
他在文中写道：
<blockquote>
“并不像人们以为的那样是由无利可图的网络公司驱动，1999 年强劲的纳斯达克指数是由当时高利润的大盘股推动进入新世纪的，其中包括当时的 ‘四骑士’——微软、英特尔、戴尔和思科……”
</blockquote>
Burry 认为历史正在押韵。现在的 AI 繁荣由 “五大公开骑士”——微软、谷歌、Meta、亚马逊和甲骨文主导，外加 OpenAI 等初创公司。这些公司承诺在未来三年内投入近 3 万亿美元用于 AI 基础设施建设。
而在这一切的核心，Burry 看到了当年思科（Cisco）的影子——作为当年网络建设的基础设施供应商，思科股价曾在泡沫破裂后暴跌超过 75%。他在文中直言：
<blockquote>
“再一次，有一个思科处于这一切的中心，它为所有人提供 ‘镐和铲子’，并伴随着宏大的愿景。它的名字叫英伟达。”
</blockquote>
<h2>泡沫本质：供给侧的 “暴食”</h2>
在此前 11 月 11 日的预告中，Burry 曾指责科技公司通过延长折旧年限来虚增利润。
华尔街见闻提及，11 月 11 日，Burry 曾在社交媒体上指出 AI 芯片等设备实际寿命仅 2-3 年，但部分公司将折旧周期延长至 6 年。他预计从 2026 到 2028 年，大型科技公司将因低估折旧而虚增 1760 亿美元的利润。他特别指出，到 2028 年，甲骨文的利润可能被夸大 26.9%，而 Meta 的利润可能被夸大 20.8%。同时承诺，将在 11 月 25 日披露更多细节。
在最新发布的文章中，他进一步深化了这一观点，将其定义为 “供给侧的暴食”。
Burry 在文中指出，当前 AI 热潮的关键问题在于 “灾难性的过度供应和远远不足的需求（catastrophically overbuilt supply and nowhere near enough demand）”。
他认为，科技巨头正在进行一场不可持续的资本支出狂欢，为了建设数据中心和购买芯片投入了天文数字的资金，但下游应用端产生的实际收入却远远无法覆盖这些成本。
Burry 警告投资者不要被所谓的 “这次不一样” 所迷惑，他在文中写道：
<blockquote>
“无论多少人试图证明，这次并没有什么不同。”
</blockquote>
<h2>对手回应：黄仁勋眼中的 “不同景象”</h2>
面对 Burry 接连不断的质疑，以及市场上关于 “AI 泡沫” 的讨论，处于风暴中心的英伟达并未示弱。
据彭博社报道，英伟达近期已向华尔街分析师发送备忘录，反驳了 Burry 此前关于其薪酬稀释和回购问题的指控。而英伟达 CEO 黄仁勋在上周财报发布后，也针对 “泡沫论” 做出了直接回应：
<blockquote>
“关于 AI 泡沫有很多讨论，” 黄仁勋表示，“但从我们的角度来看，我们看到的是截然不同的景象（From our vantage point, we see something very different）。”
</blockquote>
同样，Burry 也十分坚定看空 AI，尽管英伟达反对了他的观点，但他仍要坚持表达。
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<h2>“被解开枷锁”：从基金经理到分析师的转身</h2>
这篇充满火药味的深度分析，发布于 Burry 新推出的付费专栏 “Cassandra Unchained”（被解开枷锁的卡珊德拉），年费高达 379 美元。而《泡沫的主要迹象：供给侧的暴食》是专栏的首篇文章。
在经历了此前注销基金的传闻后，Burry 在专栏的 “关于” 页面中解释了他为何放弃基金管理而转型为全职撰稿人。他表示，过去在管理客户资金时：
<blockquote>
专业地管理资金伴随着监管和合规限制，这实际上 “有效地封住（effectively muzzled）” 了我的表达能力。这些限制意味着我只能公开分享晦涩难懂的片段。
</blockquote>
他表示，现在 “这一切都结束了”。正如沃伦·巴菲特曾在国会听证会上称他为 “卡珊德拉” 一样，他现在的状态是“卡珊德拉被解开了枷锁（Cassandra is unchained）”，暗示他将毫无保留地分享他对市场泡沫的观察。“卡珊德拉” 指的是希腊神话中预言准确却不被相信的祭司。
华尔街见闻写道，今年 11 月在被媒体曝出 “重金押注做空 AI 龙头” 后，Michael Burry 亲自辟谣称，媒体报道的 “9.12 亿美元做空英伟达和 Palantir” 严重夸大，真实投入仅 920 万美元——相差一百倍。Burry 指出，媒体误将 SEC 披露的名义敞口当作资金规模。更引人注目的是，他同时悄悄注销旗下基金 Scion Asset Management，并预告将在 11 月 25 日开启新项目。
<h2>尾声：不受欢迎的预言家？</h2>
需要指出的是，尽管 Burry 此前被媒体误报持有 “近 10 亿美元” 的英伟达空单（实际上其名义价值仅为 920 万美元，且已平仓部分），但这并未改变他看空 AI 宏观逻辑的决心。
在首篇文章的末尾，Burry 引用了巴菲特老搭档查理·芒格的一句话，似乎在为自己目前扮演的角色做注脚：
<blockquote>
“如果你到处刺破气球，你是不会成为房间里最受欢迎的人的（If you go around popping a lot of balloons, you are not going to be the most popular fellow in the room）。”
</blockquote>

英伟达

思科

“大空头” Michael Burry 发布重磅檄文《供给侧的暴食》，正式向 AI 泡沫宣战。他驳斥 “盈利即安全” 的论调，直言 “英伟达就是当年的思科”，警告市场正面临灾难性的过度供应与折旧陷阱。这位传奇空头认定：无论多少人试图证明这次不一样，1999 年的历史正在重演。

- Michael Burry 在新专栏中宣战 AI 热潮，称英伟达是当年思科的翻版。  
- 他指出当前 AI 供给过剩，需求不足，警告投资者不要被泡沫迷惑。  
- 英伟达 CEO 反驳泡沫论，称市场前景截然不同。

准时上演！“大空头” 大战英伟达，“AI 泡沫” 论战开启