《大行》中金：明年或是光伏主产业链逆转之年

中金发表报告指，光伏 2026 年有望实现供需关系的边际改善，各环节龙头有望扭亏为盈，具备困境翻转的投资机会。由於光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展，储能迎海内外景气共振。

报告指，2026 年或是光伏主产业链逆转之年。光伏主产业链在反内卷的帮助下於 2025 年下半年逐步见底甚至改善，但财务报表的改善减缓了市场化出清，因此反内卷的持续推进势在必行，组件顺价或将是核心。该行认为，2026 年虽需求阶段性走弱，但供给端反内卷以及龙头企业 alpha 将帮助部分企业在 2026 年扭亏为盈，储能装机带来消纳能力的增强，十五五中后期光伏需求有望修复。

另外，能源转型持续推进带来的消纳压力，促进国内储能政策及需求，叠加成本下降带来的海外储能平价，以及数据中心电力缺口及负荷波动带来配储需求，该行认为 2026 年全球储能新增装机增速有望接近 50%。装机走弱下玻璃胶膜分化，关注铜浆及半导体等第二增长曲线。至於银价高企促进银包铜浆料产业化，行业承压下辅材企业积极寻求半导体、储存领域等第二增长曲线。

该行指，当前主产业链主要公司估值仍在 1 倍至 2.5 倍 PB 的历史底部区间，明年次季需求修复 + 反内卷推进 + 产品结构优化，有望迎来业绩批量转正及板块性机会。储能经历今年下半年上涨后估值有所修复，关注需求超预期兑现带来下一波行情。建议关注：1) 优质大储、工商储企业阿特斯 (688472.SH)、上能电气 (300827.SZ)、德业股份 (605117.SH)(电新组联合覆盖)、通润装备 (002150.SZ)、昱能科技 (688348.SH) 等；2) 高功率组件晶科能源 (688223.SH)、爱旭股份 (600732.SH)、天合光能 (688599.SH) 等；3) 协鑫科技 (03800.HK)、通威股份 (600438.SH)、大全能源 (688303.SH) 等矽料企业；4) 格局优化的信义光能 (00968.HK)、福莱特 (06865.HK) 等；5) 新产品兑现的帝科股份 (300842.SZ)、聚和材料 (688503.SH)。