《大行》高盛料中国今年经济增长 4.8% 挑战在於寻找新动力

高盛发表报告指，中国经济在近年经历了显着变化。截至 2025 年底，中国在美国的出口市场份额以及国内新建房屋开工量，已回落至 2000 年代初期的水平，抹去了自 2001 年加入世贸组织及 1998 年住房改革以来所取得的增长。中国经济的主要挑战在於寻找新的增长动力。

尽管中国出口商已成功开拓非美国市场，支持了该行对中国出口的乐观展望，但构建一个由消费和服务业驱动的经济将需时多年，甚至数十年。该行预计出口量 (实际值) 在 2025 年增长约 8% 后，将在 2026 年增长 5%。强劲的商品出口、因持续进口替代而低迷的进口，以及促进服务出口的政策，共同支撑该行的预测：中国经常帐户顺差将从 2025 年占 GDP 的 3.6% 扩大至 2026 年的 4.2%，远高於市场普遍预期。

房地产市场在 2026 年可能持续下行，但其对 GDP 的拖累应会减轻，因为该行业在经济中的占比已显着下降。劳动力市场疲软预计也将持续，这既受人工智能及相关技术导致职位替代等结构性因素驱动，也受房地产长期低迷等周期性挑战影响。

高盛预期 2026 年家庭消费增长将放缓，但政府消费有望加速并抵销私人消费的弱势。近期政策公告显示，政府的消费品以旧换新计划将在 2026 年延续，有助於防止零售销售急剧下滑。然而，该行相信在政府措施和潜在结构性优势支持下，服务消费增长将超越商品消费。

由於地方政府融资限制及针对部分行业产能过剩的「反内卷」行动，投资增长在 2025 年下半年有所放缓。随着政策制定者承诺在 2026 年「稳定投资」，该行预计固定资本形成总额的增速将从 2025 年的 1.5% 反弹至 2026 年的 3.5%。总体而言，该行预测中国实际 GDP 将在 2026 年增长 4.8%，高於市场普遍预期的 4.5%。

中国的再通胀过程可能仍然缓慢，但基於政府的「反内卷」努力及低基数效应，按年通胀应会上升。该行预计 CPI 通胀将从 2025 年的 0% 升至 2026 年的 0.6%，PPI 通胀将从-2.6% 升至-0.7%。该行的 PPI 通胀预测略高於市场普遍预期的-1%。