<p>12 月非农就业报告看来让市场人士对美联储本月末降息的预期彻底落空。虽然 12 月新增就业仅 5 万人、且前两个月数据大幅下修，但 12 月失业率意外降至 4.4%，为美联储货币政策委员会 FOMC 会议决定按兵不动提供了充足的理由。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f686a87a-2a26-44a4-846f-e31ff04e4cb0.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1268" height="553" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f686a87a-2a26-44a4-846f-e31ff04e4cb0.jpeg"/></p>
<p>非农就业报告公布后，有 “新美联储通讯社” 之称的《华尔街日报》首席经济记者 Nick Timiraos 评论称，这份报告为美联储官员 1 月会议保持按兵不动扫清了道路。</p>
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<p>12 月失业率从 11 月份初步数据为 4.6% 降至 4.4%，暂时缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧。正是这种担忧促使美联储过去三次会议降息，尽管每次都面临越来越多占少数的反对者，他们认为没有必要降息。</p>
</blockquote>
<p>美债交易员对就业报告迅速反应，报告公布后几乎完全撤销了对 1 月降息的押注。</p>
<p>报告公布后，美国国债价格全线下跌，各期限收益率上行多达 3 个基点。利率互换市场显示，1 月降息概率降至零，交易员目前预计，今年美联储首次降息的时间将在 6 月，即美联储主席鲍威尔任期结束后的一个月，全年降息幅度仍约为 50 个基点，即共两次常规幅度的降息。</p>
<p>这份数据凸显了劳动力市场的矛盾态势：招聘持续疲软与失业率下降并存，令美联储的决策路径更加复杂。</p>
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<h2 id="8bf18938">就业增长创疫情后最弱，三个月均值陷入负值</h2>
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<p>非农就业报告显示，美国 12 月非农就业人数仅增加 5 万，低于华尔街预期的 6.5 万。更令人关注的是，前两个月的就业人数合计下修 7.6 万，其中，10 月从减少 10.5 万人进一步下修至减少 17.3 万人，11 月从增加 6.4 万人下修至 5.6 万人。</p>
<p>Nick Timiraos 指出，私营部门最近三个月平均招聘人数降至 2.9 万，为全年第二低水平。2025 年全年，非农就业累计仅增加 58.4 万人，为 2020 年疫情导致就业锐减 920 万人以来最疲弱的年度表现。私营部门平均每月新增就业岗位 6.1 万个，这是自 2003 年 “就业复苏乏力” 以来，在非衰退时期私营部门就业增长的最低水平。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c60f879d-732d-48fd-84d9-fd7b91fbdb2a.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="620" height="500" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/c60f879d-732d-48fd-84d9-fd7b91fbdb2a.png"/></p>
<p>分行业来看，医疗保健增加 2.1 万个岗位，休闲和酒店业同样贡献增长，但零售贸易、建筑业和制造业均出现岗位减少。11 个主要行业中有 5 个出现就业下降。</p>
<p>尽管如此，薪资增长仍保持韧性。12 月平均时薪环比增长 0.3%，前值上修至 0.2%，过去 12 个月薪资增长 3.8%，比通胀率高出约 1 个百分点。</p>
<p>Timiraos 认为，</p>
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<p>12 月非农就业报告巩固了市场对美联储 1 月 27 日至 28 日会议将维持利率不变的预期，而疲软的就业数据表明，关于劳动力市场健康状况的争论远未结束。</p>
</blockquote>
<p>Timiraos 指出，2026 年拥有 FOMC 会议投票权的两名投票委员本月稍早都暗示近期不应行动。</p>
<p>其中，费城联储主席保尔森（Anna Paulson）表示，如果通胀降温，今年晚些时候可能适合进一步降息，但她也暗示自己并不急于采取行动。</p>
<p>明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他认为美联储已经将利率降至接近一个难以观测的 “中性” 水平，该水平既不会刺激也不会抑制经济活动。</p>
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<h2 id="fadd1339">失业率下降关闭降息窗口</h2>
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<p>失业率的意外下降成为本次非农就业报告的关键亮点，也是美联储按兵不动的核心依据。失业率从 11 月的 4.5% 降至 4.4%，低于预期的 4.5%。值得注意的是，11 月失业率初值曾四舍五入至 4.6%，本次报告将其小幅下修。</p>
<p>Nick Timiraos 分析称，这一下降暂时缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧。虽然疲软的招聘数据进一步证明，有关劳动力市场健康状况的辩论远未结束，但就业报告巩固了美联储 1 月按兵不动的预期。</p>
<p>12 月失业率下降部分源于当月劳动力参与率下滑至 62.4%。这意味着一些失业者离开了劳动力市场，不再被统计为 “积极寻找工作” 的人群。青少年、黑人以及未完成高中学业者的失业率均有所下降。</p>
<p>PGIM 固定收益首席投资策略师 Robert Tipp 表示：</p>
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<p>“这（报告）让美联储保持在今年继续缓慢降息的正轨。他们处于中性（利率）区间的顶端，或者说处于该区间的上限。因此，他们可能觉得目前的利率水平对经济没有产生影响，可以考虑跳过一次会议（降息）。”</p>
</blockquote>
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<h2 id="f07f2268">交易员押注降息推迟至年中</h2>
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<p>数据公布后，美债市场迅速重新定价。周五盘中，对利率敏感的两年期美债收益率盘中升 3 个基点至 3.52%，基准 10 年期美债收益率升至 4.17%。交易员维持 2026 年全年降息约 50 个基点的预期，但首次降息时点推迟至 6 月，预计第四季度可能再降息一次。</p>
<p>法国兴业银行美国利率策略主管 Subadra Rajappa 表示：“失业率下降和薪资走高支持美联储 1 月按兵不动。”</p>
<p>Natixis 美国利率策略主管 John Briggs 指出：“对我们来说，美联储将更多关注失业率，而非（就业）总体数字中的噪音，因此在我看来这对美国利率略微利空。”</p>
<p>彭博经济学家 Anna Wong 表示，12 月非农就业数据显示招聘疲软，过去几个月数据的下修显示动能弱于预期。12 月异常寒冷的天气可能对招聘有一定影响。更有用的信号或许来自显示招聘稳健和失业率降至 4.4% 的住户调查。本周五的就业报告可能令美联储稍感意外，但不足以说服 FOMC 进一步降息。</p>
<p>Wong 预计，1 月 13 日下周二将公布的 CPI 将表现强劲，进一步佐证美联储近期不会降息的看法。她还认为，3 月之后的数据将支持今年降息 100 个基点的预测。</p>
<p>数据公布前一周，包括花旗集团、摩根大通和摩根士丹利在内的华尔街主要银行仍维持对 1 月降息的预测，但数据公布后这一预期已完全落空。美联储官员接下来的关注重点将转向通胀数据和后续劳动力市场表现，以此判断今年降息的节奏和幅度。</p>

<p>“新美联储通讯社” 指出，12 月失业率降至 4.4%，暂时缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧，正是这种担忧促使美联储过去三次会议降息，尽管每次都面临越来越多占少数的反对者，他们认为没有必要降息。就业报告公布后，利率互换市场显示 1 月降息概率降至零，交易员预计今年首次降息时间为 6 月。</p>

- 12 月非农就业仅增 5 万人，低于预期，失业率降至 4.4%。
- 美联储 1 月会议预计按兵不动，交易员押注降息推迟至 6 月。
- 劳动力市场表现复杂，招聘疲软与失业率下降并存。

美联储月末降息没戏？“新美联储通讯社” 称 12 月非农就业给按兵不动铺路，交易员预计 1 月几无可能