《大行》里昂：去年中国出生人口逊预期 料婴幼儿配方粉市场竞争将加剧

里昂发表研究报告指，国家统计局日前公布中国 2025 年出生人口为 792 万人，低於该行及奶粉商的预期，考虑到 2024 年基数较高，出生人口按年跌幅达到 17%。该行目前预测 2025 年奶粉市场规模将大致按年持平，计及 2025 年出生人口数据、结婚登记数目增加以及持续高端化趋势下的平均售价增长，预测 2026 年奶粉市场规模将按年下降 3%。

里昂指出，出生人数低於预期，意味婴幼儿配方粉市场竞争将加剧，对於企业而言，产品结构及销售动能至关重要，随着 2024 年的出生高峰逐步转向第 3 阶段产品，在第 1 及第 2 阶段产品拥有稳定客户基础并能赢得消费者信任的企业，相信将能更受惠於现有客户延伸至购买第 3 阶段产品。

里昂偏好伊利股份 (600887.SH) 及 H&H 国际 (01112.HK)，多於中国飞鹤 (06186.HK)，各予「跑赢大市」评级，目标价分别为 34 元人民币、16.4 港元及 4.9 港元。