<div id="readability-page-1"><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a8268f2e-9911-4266-b72d-7dbc50fabc2a.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="640" height="360" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a8268f2e-9911-4266-b72d-7dbc50fabc2a.jpeg"/> 四季度，中国主要经济数据显示宏观周期依然存在一定程度挑战。固定资产投资降幅扩大，后续有待政策推动投资止跌回稳。其次，消费方面，以旧换新支撑减弱叠加 “双十一” 扰动，消费增速放缓。但另一方面看，供给侧改革一定程度改善了中国低物价和企业利润的压力。总体看来，我们认为房地产继续处于下行态势导致整体需求偏弱，供应强需求弱的结构仍待改善。近期经济数据或显示政策加力必要性上升；市场也期待政策合力，继续为增长托底。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/82d7f39a-3b5a-4e68-8824-2a44ffe953a7.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1280" height="720" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/82d7f39a-3b5a-4e68-8824-2a44ffe953a7.jpeg"/> 四季度房地产投资跌幅扩大，基础建设及制造业投资也都有所下行 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7293b344-7561-4132-bfd5-6a110978c1b5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="889" height="581" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7293b344-7561-4132-bfd5-6a110978c1b5.png"/> 数据来源：万得、汇丰私人银行与财富管理（截至 2025 年 12 月 26 日） 中国 PPI 自 8 月以来跌幅有所收窄， CPI 自 10 月开始转正 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7710a02d-37a8-486c-9004-37b1a83f63ae.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="897" height="563" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/7710a02d-37a8-486c-9004-37b1a83f63ae.png"/> 数据来源：万得、汇丰私人银行与财富管理（截至 2025 年 12 月 26 日） 注：CPI 指消费者价格指数；PPI 指生产者价格指数 12 月 10 日至 11 日的中央经济工作会议和 12 月 8 日中央政治局会议的积极政策基调符合市场预期。会议客观分析了中国经济面临的发展形势，在稳定增长的政策上表述积极，同时也肯定了结构转型这一长期趋势。此外，会议有效回应了市场关切程度较高的一些话题，其中包括国内消费、投资、房地产市场、反内卷治理等问题。我们认为此次政治局会议与中央经济工作会议兼顾增长与改革，关于经济和市场政策的表述较为积极。我们后续也会密切关注政策落实情况、以及对经济基本面的影响。 虽然经济数据与市场行情有所分化，但政策支持和流动性充裕或将继续支撑 2026 年股市。展望 2026 年，我们认为中国股市由创新所驱动的估值重估仍有望延续，而股票上行的动力未来有望由绩优行业的估值修复转向盈利改善。我们仍然看好中国股票市场，且维持杠铃策略攻守兼备。首先，政策加持下，我们坚定看好在自主创新和出海双重背景下的科技股的盈利改善。其次，我们用红利资产平衡科技股配置，尤其是高股息的优质央国企或将提供重要下行保护。此外，低仓位、低预期和低估值对整体消费行业形成保护垫，我们看好政策支持下的局部新消费机遇。 中国 A 股科技板块 2026 年盈利增速预测 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ccb2029f-dc13-4b6d-92bf-a915e59d7afe.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1035" height="425" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ccb2029f-dc13-4b6d-92bf-a915e59d7afe.png"/> 数据来源：万得、汇丰前海证券、汇丰私人银行与财富管理（截至 2025 年 12 月 26 日）。预测可能予以更改。 我们认为 2026 年中国在岸债券市场应该在区间震荡中寻求结构性支撑。2026 年基本面对债券定价的影响有望加大，关键变量可能在于通胀水平。整体而言，“财政力度平稳，货币适度宽松” 的政策组合，仍对明年的债市行情较为有利。因此，中期维度看，我们对中国在岸债券市场持中性观点，认为降准降息仍具备空间，货币走势可能利好中国本币债券的收益前景，表现不一的经济数据也降低了债券收益率走高的风险。期限利差或维持在相对较高水平，收益率曲线趋陡，因此我们维持中短久期品种的偏好。 各期限品种收益率变化情况 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4aeca7d9-4964-45ad-8628-31b8459593dd.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="926" height="597" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/4aeca7d9-4964-45ad-8628-31b8459593dd.png"/> 数据来源：万得、汇丰私人银行与财富管理（截至 2025 年 12 月 23 日）。Y:年 注：文中中国股票观点来自汇丰私人银行和财富管理环球投资委员会 数据来源：彭博，万得，汇丰环球投资研究，汇丰私人银行与财富管理，过去数据不代表未来表现 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a391fc06-f094-474b-a6be-66564f7beab1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1092" height="538" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a391fc06-f094-474b-a6be-66564f7beab1.png"/> 以上精彩内容来自汇丰中国财富洞察。更多内容点击【汇丰中国财富洞察专栏】。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/67265a1a-ff17-414a-a505-99b8552a06e0.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="2062" height="3592" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/67265a1a-ff17-414a-a505-99b8552a06e0.png"/>风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 </div>

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四季度中国经济面临挑战，固定资产投资和消费增速放缓，房地产投资跌幅扩大。供给侧改革改善了低物价和企业利润压力。中央经济工作会议强调政策支持与结构转型，市场期待政策合力支撑增长。尽管经济数据分化，流动性充裕可能继续支撑 2026 年股市，预计股市将由创新驱动的估值重估和盈利改善推动。

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汇丰中国财富洞察：促增长与重改革并行，政策托举和流动性充裕继续支撑市场 | 中国观点