美国银行发出投资者无法忽视的严厉股市警告

美国银行 (BAC) 刚刚向债券市场投资者和任何在股市中持仓的人发出了一个不太明显的红色警告。

在一份新的流动性报告中，首席股票策略师 迈克尔·哈特内特 认为 “除了债券之外的时代” 已经到来，传统的避险交易已经失败。

在简要阐述他的理由时，他表示 2020 年代的前半段带来了他所称的 “ 债券市场羞辱”，长期政府债务遭受了前所未有的损失。

从数据来看，支持哈特内特观点的是，长期政府债券确实遭遇了巨大的、不寻常的损失。

iShares 20+ 年期国债 ETF（“长期债券” 的代理）在 2022 年大幅下跌了 31%（这是它最糟糕的年份之一），其 最大回撤接近 -47.8%，从 2020 年的高点到 2025 年底。

那么，当债券无法保护你的投资组合时，资金会流向哪里呢？

好吧，美国银行的答案是广泛的，并且在许多方面是相对逆向的看法。

哈特内特预计，十年的后半段将有利于 国际股票、新兴市场、商品和黄金，而美元走弱将推动海外再通胀。

因此，在过去三年中占据所有聚光灯的人工智能股票可能会因强劲的回流趋势和工业重建而让位于小型和中型公司。

美国银行警告称，市场领导地位的变化可能会挑战投资者，因为债券失去了避风港的角色。 图片来源：Spencer Platt，Getty Images

美国银行表示旧的市场操作手册正在失效

美国银行的警告与其说是关于下一个大交易，不如说是关于投资组合基础的变化，这显然已经发生了。

哈特内特认为，债券（缓冲器）有效地 未能履行其主要职责，迫使投资者重新思考整个股市的风险。

哈特内特认为，这种重新思考已经在进行中。

美元走弱、商品价格上涨以及美国以外的再通胀将有利于 国际和新兴市场股票，而这些股票在其他方面表现不佳。

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从数据来看，美国美元指数在过去 12 个月内贬值了 9%，而在过去 5 天内贬值了近 2%，MarketWatch 指出。

为了查看新兴股票的数据，我们以 iShares MSCI 新兴市场 ETF 为基准，看看它们与科技股主导的 S&P 500 的表现如何。

对于 2025 年全年，以下是市场表现。

• MSCI ETF（新兴市场股票）：+33.98%
• SPY（S&P 500）：+17.72%
• MAGS（七大巨头 ETF）：+22.99%

此外，全球再通胀的论点在数据中得到了体现。

数据显示 日本 不再处于通货紧缩时代，Investing.com 指出，整体通胀率为 2.1%，而 核心通胀率为 2.4%（均高于日本银行的目标）。

中国 的情况稍显不均，但消费价格正在改善，CPI 上涨 0.8%，核心 CPI 上涨 1.2%，而工厂出厂价格仍然大部分处于通货紧缩状态。与此同时，欧元区 也没有面临明显的通货紧缩，通胀率接近 1.9%，服务业仍然保持强劲。

投资者不断重温的 "Nifty Fifty" 教训

在将今天的股市与 1970 年代进行比较时，哈特内特发现当前的局面令人感到非常熟悉。

当时，投资者涌向 “ Nifty Fifty”：主导的蓝筹成长股，几乎感觉无懈可击。因此，投资者愿意为优质股票支付任何价格。

然而，宏观经济条件很快发生了变化，通胀数字上升、政府干预、美元走弱以及估值压缩。

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尽管这些企业幸存下来，但它们的股票遭受了重创。

这正是哈特内特现在所描绘的平行关系。

今天的人工智能驱动的巨头让投资者相信它们是卓越的企业，但极度集中使得如果宏观背景稍微不那么支持，就可能出现重大修正。

这正是国际货币基金组织首席经济学家皮埃尔 - 奥利维尔·古林查斯在我最近写的一篇文章中所说的，他谈到经济处于不稳定的状态。

人工智能驱动的市场失衡背后的数字

老实说，你不需要成为一个活跃的股市投资者就能注意到像 Nvidia 和 Google 这样的一小部分公司如何推动了大部分商业新闻周期。

在过去几年中，一小部分与人工智能相关的巨头主导了股市回报，数据表明这次反弹是多么失衡。

• 七大巨头现在占据了 S&P 500 的 34% 以上，这是少数股票中异常高的数字。
• 前 10 只股票占据了该指数近 39%，远高于 1990 年代末接近 27% 的峰值。
• 像 Nvidia 这样的典型代表，作为人工智能驱动热情的无脑代理，2023 年飙升了约 240%，2024 年又上涨了 170%，根据 Investopedia 的数据。
• 仅在 2025 年，Nvidia 就占据了 S&P 500 总涨幅的近 15.5%，这一统计数据实在令人震惊。

市场领导地位的变化不是崩盘信号，而是轮换警告

通胀、政治和政策压力正在有效地改变整个市场背景。然而，这并不是一个末日情景的展开，而是随着新条件的出现，领导地位的轮换。

数据显示，我们已经开始看到这种趋势。为了提供一些背景，科技主导的标准普尔 500 指数年初至今上涨了 1%，而在同一时期，罗素 2000 指数上涨了 7.5%，据美联社报道。

目前，行业领导地位也不在科技领域。

以下是截至 2026 年 1 月 23 日，各主要行业 ETF（包括股息）的总回报表现。

• 能源 (XLE): 年初至今 +10.02%
• 材料 (XLB): 年初至今 +10.19%
• 消费品 (XLP): 年初至今 +6.73%
• 工业 (XLI): 年初至今 +5.87%
• 科技 (XLK): 年初至今 +0.78% 来源: totalrealreturns.com

其他华尔街策略师，包括沃顿商学院名誉教授及 WisdomTree 首席经济学家 Jeremy Siegel，也表达了相似的观点。

在最近的一次 CNBC 采访中，Siegel 表示，市场领导地位的广泛化似乎是持久的，这引发了对大型科技股反弹强度的质疑。

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本故事最初由 TheStreet 于 2026 年 1 月 24 日发布，首次出现在经济版块。点击此处将 TheStreet 添加为首选来源。