鸣鸣很忙港股上市的次日,“老对手” 万辰集团便交出了最新业绩预告。 2025 年全年,万辰集团量贩零食业务预计实现营收 500 亿元至 520 亿元,较去年同期增长约 57.28% 至 63.57%。 季度内,万辰集团完成了对子公司南京万优(来优品运营主体)的股权收购,持股比例由 26.01% 上升至 75.01%。 此举显著增厚了净利润,在加回计提的股份支付费用后,量贩零食业务预计实现净利润 22 亿元至 26 亿元,对应的净利率大幅提升至 4.4% 至 5.1% 的区间。 据华安证券大消费团队的测算,万辰集团 2025 年 Q4 实现收入中枢约 148.38 亿元,同比增长 26.6%,Q4 单季量贩零食业务的净利率达到了 4.8% 的中枢水平。 对于量贩零食这种极致追求周转与微利的商业模式而言,利润率的每一个百分点提升,背后都是渠道话语权与供应链效率的 “共振”。 信风曾从业内人士处了解到,2025 年量贩零食渠道普遍减少了对供应商的补贴力度。 站在当下的时间点,关于 “规模还是利润” 的博弈仍在继续。 虽然市场曾预期双龙头格局企稳后,重心将转向单店盈利的精细化调整,但伴随鸣鸣很忙与万辰集团先后奔赴港股,行业的 “进攻性” 并未消减。 鸣鸣很忙 CEO 晏周在受访时坦言,模式仍有巨大规模化空间,尚未到必须讲 “第二曲线” 的阶段。 万辰集团同样在加速狂奔。有机构预估,万辰在 2025 年第四季度新增门店约 1600 家,扩张节奏较前三季度明显提速。 参考量贩零食业态发源地及渗透率最高的湖南省,目前门店数约 5500 家。华源证券结合各省人口、消费水平、地租等供需参数,认为全国理论开店空间约 8.6 万家。 中信证券则认为行业长期容量可达 7-8 万家。叠加市场集中度持续提升的趋势,龙头企业的门店数量仍具备超过 50% 的增长空间。