<p>霍尼韦尔国际（Honeywell International）已召开其第四季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。</p>
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<p>尽管 2026 年展望中存在一些弱点，霍尼韦尔国际依然保持乐观的语气</p>
<p>霍尼韦尔国际最新的财报电话会议传达了总体乐观的基调，管理层强调了强劲的订单势头、创纪录的积压、稳健的盈利和现金生成，以及清晰的 2026 年路线图。尽管高管们承认某些业务面临压力——尤其是石化催化剂和短周期工业自动化，特别是在欧洲和中国——但整体信息是，航空航天和建筑自动化的强劲需求，加上严格的资本配置和投资组合简化，应该支持未来两年的稳定增长和利润率扩张。</p>
<h2>激增的订单和创纪录的积压支撑未来增长</h2>
<p>公司对积极前景的最强有力证明来自其订单簿。第四季度订单有机增长 23%，使总积压超过 370 亿美元，同比增长 15%，创下新纪录。管理层将此视为 2026 年增长的核心支柱，强调积压中有相当一部分是预计将在未来 12 至 18 个月内转化为收入的长期项目。尽管这种长期工作的集中确实引入了时间风险，但霍尼韦尔认为需求的广度和持久性为基于转化的收入和利润率扩张提供了坚实基础。</p>
<h2>收入增长超出指引，第四季度表现强劲</h2>
<p>收入表现以强劲的姿态结束了这一年。第四季度销售有机增长 11%，如果不包括 2024 年签署的庞巴迪协议，则增长为 6%，反映出关键业务的广泛强劲。2025 年全年，有机销售增长 7%（不包括庞巴迪则为 6%），超出公司原始指引范围的高端两个百分点。霍尼韦尔强调，这一超出并非仅由一次性项目驱动，而是由于航空航天和建筑自动化的持续需求，过程自动化和工业自动化等其他领域则表现较为混合。</p>
<h2>盈利和自由现金流超出预期</h2>
<p>霍尼韦尔将销售增长转化为显著的底线收益和现金生成。第四季度调整后每股收益为 2.90 美元，同比增长 17%，如果不包括庞巴迪的收益，则略微下降 3%。全年调整后每股收益达到 9.78 美元，同比增长 12%（不包括庞巴迪则为 7%）。现金表现尤其强劲：第四季度自由现金流增长 48%，达到 25 亿美元（不包括庞巴迪则增长 13%），全年增长 20%，达到 51 亿美元（不包括庞巴迪则增长 7%）。管理层强调，这一现金表现为公司提供了灵活性，以资助投资、偿还债务，并在航空航天业务分拆前支持股东回报。</p>
<h2>航空航天和建筑自动化引领业务表现</h2>
<p>航空航天和建筑自动化仍然是主要的利润引擎。第四季度航空航天有机销售增长约 11%（不包括庞巴迪），该部门的调整后利润率为 26.5%，环比上升 40 个基点，显示出定价能力和产品组合改善。建筑自动化也取得了良好成绩，有机增长约 8%，其中解决方案增长 9%，产品增长 8%，部门利润率接近 27%，同比上升约 20 个基点。这两个业务是霍尼韦尔耐久、长期增长叙事的核心，预计即使在更广泛的投资组合重塑过程中也将继续成为核心价值驱动因素。</p>
<h2>利润率扩张仍然是故事的关键支柱</h2>
<p>公司整体盈利趋势仍然积极。第四季度调整后部门利润增长 23%（不包括庞巴迪则增长 2%），反映出在最强业务中的运营杠杆。全年调整后部门利润增长 11%（不包括庞巴迪则增长 6%）。展望未来，霍尼韦尔预计 2026 年部门利润率为 22.7%–23.1%，代表 20–60 个基点的扩张。管理层强调，持续的定价纪律、生产力计划和投资组合行动是抵消研发和 Quantinuum 投资上升、以及在较弱部门中的通胀压力和产品组合逆风的杠杆。</p>
<h2>在分拆前的平衡资本配置和去杠杆化</h2>
<p>霍尼韦尔利用其强劲的现金流积极管理资产负债表，并向股东返还资本，同时继续投资于增长。在第四季度，公司通过股息和股票回购返还了 9 亿美元，并偿还了 23 亿美元的债务，使全年债务偿还总额达到 38 亿美元。在过去一年中，霍尼韦尔回购了 38 亿美元的股票，约 1800 万股，资助了 22 亿美元的收购，并投入 10 亿美元用于资本支出。对于 2026 年，管理层表示将倾向于进一步减少债务，以为航空航天业务的分拆做准备，强调在分拆过程中保持财务灵活性的承诺。</p>
<h2>对 2026 年增长、每股收益和现金的积极展望</h2>
<p>霍尼韦尔对 2026 年发布了积极的财务展望，预计总销售额为 388 亿至 398 亿美元，意味着 3% 至 6% 的有机增长。调整后的每股收益预计在 10.35 美元至 10.65 美元之间，比去年增长 6% 至 9%，得益于部门利润率扩展至 22.7% 至 23.1%。自由现金流预计在 53 亿至 56 亿美元之间，意味着约 14% 的现金利润率和强劲的转化率（在高端约为 83%，或在排除非现金养老金收入时大约为 90%）。预计价格将对增长贡献约 3% 至 3.5%，与第四季度的约 4 个百分点一致。对于第一季度，霍尼韦尔预计有机销售增长为 3% 至 5%，部门利润率为 22.4% 至 22.6%，每股收益增长为 2% 至 6%，下半年的强劲增长将由订单转化和特别强劲的航空航天及建筑自动化需求驱动。</p>
<h2>加速投资与 Quantinuum/Continuum 的进展</h2>
<p>霍尼韦尔强调其量子计算业务 Quantinuum（在电话会议中也称为 Continuum）取得了实质性进展。该业务以 100 亿美元的前期估值筹集了 8.4 亿美元，突显了投资者对其技术和商业化路径的信心。Quantinuum 推出了其 Helios 系统——具有近乎双倍的量子比特数量和高保真度，并宣布与 NVIDIA 生态系统的集成，使其成为更具可扩展性的企业和研究应用平台。霍尼韦尔计划在 2026 年将与 Quantinuum 相关的支出增加约 1 亿美元，以加速商业化，承认这将在短期内对部门利润率造成约 30 个基点的拖累，但认为长期价值潜力证明了这一投资的合理性。</p>
<h2>投资组合简化推进，重大剥离与出售</h2>
<p>管理层花费了大量时间阐述其投资组合简化战略。Solstice 先进材料的剥离于 2025 年 10 月完成，标志着霍尼韦尔在聚焦终端市场方面的重要里程碑。航空航天业务计划在 2026 年第三季度剥离，领导层和董事会任命已宣布，突显了规划的先进状态。此外，霍尼韦尔打算在 2026 年出售其生产力解决方案与服务以及仓储与工作流解决方案业务。这些举措旨在围绕更清晰、更高增长的终端市场简化公司结构，并提高投资者的透明度，即使它们也带来了短期的固定成本和执行挑战。</p>
<h2>能源与可持续性面临催化剂需求疲软的逆风</h2>
<p>并非所有业务板块表现强劲。在能源与可持续解决方案（ESS）部门，有机销售在第四季度下降了 7%，主要由于石化催化剂出货量减少和项目推迟。管理层指出，售后订单低于预期和行业产能过剩是对该业务造成压力的关键问题。结果对霍尼韦尔来说是一个不利的组合，因为高利润率的催化剂销售下降，拖累了部门利润率和短期增长。尽管公司继续看到能源转型解决方案的长期机会，但石化催化剂的当前周期仍然是一个显著的软点。</p>
<h2>过程自动化在 2026 年面临缓慢开局</h2>
<p>过程自动化与技术（P&amp;T）在第四季度的销售基本持平，预计在 2026 年开局缓慢。业务的部分领域受到测量和控制产品出货量下降的影响，前景在很大程度上依赖于长期液化天然气和炼油项目的时机。管理层预计这些大型项目将在 2026 年下半年更有意义地转化为收入，但承认最终投资决策和模块转化时间表带来了时机风险。这种对长期订单的依赖强化了 P&amp;T 增长轨迹的上行潜力和波动性。</p>
<h2>短周期工业自动化疲软，尤其是在欧洲和中国</h2>
<p>工业自动化显示出周期性疲软的迹象，第四季度有机销售仅增长 1%。公司现在预计该部门在 2026 年将下降低个位数到大致持平。管理层特别指出欧洲和中国的疲软，以及与去年产品强劲表现的困难比较。这些短周期动态限制了短期增长，并对该部门的利润扩张构成了额外的逆风。尽管霍尼韦尔看到自动化和数字化的长期机会，但短期环境仍然动荡，尤其是在经济敏感地区。</p>
<h2>研发、组合及 Quantinuum 投资带来的利润和成本逆风</h2>
<p>尽管整体利润有所改善，霍尼韦尔承认面临几个成本逆风。第四季度的结果部分被研发支出增加和成本通胀所抵消，加上由于 ESS 中催化剂出货量下降而导致的不利组合。展望 2026 年，公司预计仅来自 Quantinuum 投资的成本逆风约为 30 个基点。管理层还表示与投资组合重组和即将分离相关的持续重组费用。尽管这些因素对短期盈利能力造成压力，但公司将其视为支持创新和实现更专注、更高价值投资组合的故意投资。</p>
<h2>一次性现金费用和更高的非经常性项目</h2>
<p>霍尼韦尔指出了一些非运营项目，这些项目将影响近期的业绩。在第一季度，公司将进行一次性 1.77 亿美元的现金支付，以解决诉讼问题，这笔费用不包括在其全年自由现金流指引中。第一季度还将面临更高的利息支出和重组成本，管理层提到税收时机导致第四季度每股收益同比面临 0.24 美元的压力。虽然这些非核心项目不会改变公司的核心盈利能力，但它们会影响季度表现，并且对投资者建模近期现金流和每股收益趋势非常重要。</p>
<h2>执行、分拆和长期周期时机风险</h2>
<p>管理层坦诚地谈到了即将进行的航空航天分拆及相关的滞留成本所带来的执行风险。航空航天分拆仍然计划在 2026 年第三季度进行，霍尼韦尔预计将在分拆后 12 至 18 个月内消除滞留成本，尽管其中一些将对 2026 年的业绩产生影响。此外，公司对长期周期液化天然气和炼油订单的日益依赖引入了时机风险：收入和利润的好处依赖于投资决策和项目转化时间表，这可能会延迟。尽管创纪录的订单积压是一个积极因素，但投资者被提醒，订单积压的转化速度将是 2026 年业绩的关键影响因素。</p>
<h2>指引和展望：稳定增长、利润提升和现金实力</h2>
<p>霍尼韦尔的指引强调了管理层对 2026 年业绩稳定增长的信心，尽管不是特别显著。公司预计有机销售增长为 3% 至 6%，每股收益增长为 6% 至 9%，各部门利润率提高 20 至 60 个基点，价格贡献大约为 3% 至 3.5%。自由现金流预计在 53 亿至 56 亿美元之间，支持约 2.5 亿美元的额外资本支出，以扩大产能并支持创纪录的订单积压。第一季度的指引预计将有温和增长——有机销售增长 3% 至 5%，每股收益增长 2% 至 6%——由于量子投资的增加和更高的非核心成本对近期业绩的影响，预计下半年随着订单积压的转化以及航空航天和建筑自动化的持续扩展，势头将更强。</p>
<p>霍尼韦尔的财报电话会议描绘了一幅公司在转型但基础稳固的图景：强劲的需求和现金生成支撑了 2026 年的积极展望，而主要的投资组合行动旨在创造一个更专注和更高价值的企业。特定薄弱环节的风险依然存在——催化剂、短周期自动化和长期项目时机，以及航空航天分拆的执行和滞留成本的管理。然而，对于愿意透过近期噪音的投资者来说，订单积压的强劲、利润扩张、严格的资本配置以及在量子等领域的战略投资表明，霍尼韦尔正在为未来几年创造持久价值做好准备。</p>

霍尼韦尔

标普航天与国防 ETF - SPDR

航空国防投资组合 ETF - PowerShares

美国航天国防股指数 ETF - iShares

<p>霍尼韦尔国际公司第四季度的财报电话会议强调了对 2026 年的积极展望，这得益于强劲的订单势头和创纪录的订单积压。订单有机增长 23%，使总订单积压超过 370 亿美元。第四季度销售额增长 11%，调整后的每股收益为 2.90 美元，同比增长 17%。航空航天和建筑自动化是主要的增长驱动因素，利润率也在扩大。霍尼韦尔计划专注于减少债务和资本配置，为航空航天业务分拆做准备，预计到 2026 年将实现稳定增长和利润率扩张</p>

霍尼韦尔 2026 年盈利展望：在转型中实现增长