<p>作者：Jamie Chisholm</p>
<p>Matthew Tuttle 表示，Zoom 和微软等公司可能会失去业务。</p>
<p>欧洲正在对一些美国科技公司施加压力。</p>
<p>凯文·沃什被提名领导美联储，这让美元会贬值的想法失去了动力。</p>
<p>但 Tuttle Capital Management 的首席执行官 Matthew Tuttle 认为，投资者忽视了一个关于远离美国资产的重要问题。</p>
<p>在周一发布的一份报告中，Tuttle 表示，大多数投资者用他所称的懒惰叙述来解释国际和新兴市场股票近期为何表现优于美国市场，比如估值、均值回归和美元。这些因素确实重要，但他认为它们并不是主要原因。</p>
<p>“主要原因是：世界正在构建远离美国政策和平台依赖的选择性。一旦你看到这一点，就再也无法忽视它——因为它体现在采购决策、供应链、国防预算和资本流动中，” Tuttle 说。</p>
<p>这一趋势意味着，例如，欧洲防务股票获得了巨大的收益，因为特朗普政府不再被视为可靠的军事盟友。但 Tuttle 认为，还有另一个重要的转变正在进行中：“这就是数字主权——它正在悄然成为民用版的再武装。”</p>
<p>从欧洲的角度来看，数字主权意味着如果与美国的关系恶化，通信和核心系统不能随意关闭。“如果联盟动摇，我们就能控制自己的管道，” 他认为这是欧洲大陆的思维方式。</p>
<p>这并不仅仅是理论。法国正在推动国家工作人员停止使用 Zoom，以 “确保公共电子通信的安全、保密和韧性。” Tuttle 指出，德国的石勒苏益格 - 荷尔斯泰因州正在将公共部门的工作流程从依赖微软的基础设施转向开源/欧洲控制的解决方案。</p>
<p>“如果国防是欧洲的 ‘硬实力’ 重建，那么 EuroStack 式的思维就是 ‘软实力’ 重建：推动在计算、云、安全和应用程序方面建立一个欧洲控制的技术栈，” Tuttle 说。</p>
<p>他认为可能从这一转变中受益的欧洲公司包括 OVH Groupe（FR:OVH）专注于主权云；IONOS（XE:IOS）用于托管/基础设施；Orange（FR:ORA）用于 “管道” 和政府关系；Deutsche Telekom（XE:DTE）用于管道和公共部门相关性；以及 Capgemini（FR:CAP），在强制切换的世界中可能成为迁移/整合的赢家。</p>
<p>这些公司的服务之所以可能比市场领先的美国同行更具吸引力，是因为 “采购变得政治化，而 ‘足够好 + 主权’ 可以在受监管的领域中击败 ‘最佳级 + 外国控制’，” Tuttle 认为。</p>
<p>因此，Eutelsat Communications（FR:ETL）和 SES（DE:SES）的欧洲太空技术产品也可能受到青睐。</p>
<p>当然，这一切意味着可能会有相对的美国输家。Tuttle 强调了 Zoom Communications（ZM）、微软（MSFT）、思科系统（CSCO）和谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）。</p>
<p>“这并不是美国科技在欧洲的 ‘终结’——但确实是一个真正的阻力，因为采购变成了主权政策……[他们失去] 不是因为产品停止工作——而是因为依赖性变成了风险，” Tuttle 说。</p>
<p>为了观察这一趋势的发展，投资者应该关注四个迹象，Tuttle 写道：</p>
<p>-- 德国、法国、北欧和欧盟机构的更多政府采购要求（而非演讲）；</p>
<p>-- 主权云标准收紧；</p>
<p>-- 国防科技溢出到民用基础设施预算；</p>
<p>-- 证据表明美中紧张关系导致持续的贸易重组，而不是一次性噪音。</p>
<p>Tuttle 的论点可以用他报告的标题来最好地总结：“欧洲刚刚开始为美国科技构建 ‘杀死开关’——而市场对此并未定价。”</p>
<p>市场动态</p>
<p>美国股指期货（ES00）（YM00）（NQ00）下跌，因为基准国债收益率 BX:TMUBMUSD10Y 下滑。美元指数 DXY 略有上升，而油价（CL.1）下跌。黄金（GC00）和白银（SI00）期货在第二个交易日短暂大幅下跌，但随后反弹。</p>
<p>市场热议</p>
<p>受 Nvidia（NVDA）可能对 OpenAI 的投资不如预期的消息影响，科技股重的纳斯达克 100 期货（NQ00）领跌。</p>
<p>Oracle（ORCL）股价下跌，因为该公司表示计划在 2026 年筹集高达 500 亿美元用于云计算建设。</p>
<p>周一报告财报的公司包括在开盘前的华特迪士尼（DIS）和收盘后的 Palantir Technologies（PLTR）。</p>
<p>周一即将发布的美国经济数据包括 1 月份的 S&amp;P 闪电制造业 PMI，东部时间上午 9:45 发布，以及 1 月份的 ISM 制造业调查，东部时间上午 10 点发布。</p>
<p>美联储官员的评论包括亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克将在下午 12:30 参加一个主持讨论。</p>
<p>网络热点</p>
<p>‘间谍酋长’ 在特朗普公司购买了秘密股份。</p>
<p>金属交易员在 ‘帽子’ 逃离中国时损失至少 1.44 亿美元。</p>
<p>Polymarket 的 ‘真相机器’ 背后的疯狂市场。</p>
<p>图表</p>
<p>来源：Bianco Research</p>
<p>根据 Bianco Research 的 Jim Bianco，10% 的流通比特币由 Strategy 持有，并且在 11 个比特币交易所交易基金中。“这些是普通人在受监管的经纪账户中持有比特币的方式，” 他说。“总体而言，平均购买价格为 85.36K 美元，这意味着平均现在约为 8K 美元的亏损，未实现损失约为 70 亿美元，” Bianco 计算道。相关：Michael Saylor 的 Strategy 看到比特币持有量低于购买价格。</p>
<p>热门股票</p>
<p>截至东部时间上午 6 点，MarketWatch 上最活跃的股票市场代码如下。</p>
<p>随机阅读</p>
<p>一种非金融类型的 “地毯拉拽”。</p>
<p>暴风雪中的蜥蜴。</p>
<p>当极端的清雪工作出错时。</p>
<ul>
<li>Jamie Chisholm</li>
</ul>
<p>本内容由 MarketWatch 创作，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻通讯和华尔街日报发布。</p>
<p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
<p>02-02-26 0648ET</p>

德国电信

德国电信(ADR)

<p>欧洲正在开始减少对美国科技的依赖，Tuttle Capital Management 的 Matthew Tuttle 指出了这一点。他提到，这一趋势源于对数字主权的渴望，影响了采购决策和供应链。像 OVH Groupe 和德国电信这样的欧洲公司可能会受益，而像 Zoom 和微软这样的美国公司可能面临挑战。Tuttle 强调，这并不是美国科技在欧洲的终结，而是随着采购成为主权政策问题，面临的重大阻力。投资者应关注政府指令和云标准中这一趋势的迹象</p>

<p>By Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Jamie Chisholm</p>
</div><p>Zoom and Microsoft are among those companies that could lose business, says Matthew Tuttle</p>
<div class="lb-trans"><p>Matthew Tuttle 表示，Zoom 和微软等公司可能会失去业务。</p>
</div><p>Europe is hitting the kills witch on some U.S. tech</p>
<div class="lb-trans"><p>欧洲正在对一些美国科技公司施加压力。</p>
</div><p>The nomination of Kevin Warsh to lead the Fed has taken the sails out of the idea that the U.S. dollar would sink.</p>
<div class="lb-trans"><p>凯文·沃什被提名领导美联储，这让美元会贬值的想法失去了动力。</p>
</div><p>But Matthew Tuttle, chief executive of Tuttle Capital Management, thinks investors are missing the big issue regarding a shift away from U.S. assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>但 Tuttle Capital Management 的首席执行官 Matthew Tuttle 认为，投资者忽视了一个关于远离美国资产的重要问题。</p>
</div><p>In a note released Monday, Tuttle says most investors have explained the reason why international and emerging market equities have been outperforming the U.S. of late by using what he calls lazy narratives, such as valuations, mean reversion, and the dollar. Those matter, but they're not the main event, he reckons.</p>
<div class="lb-trans"><p>在周一发布的一份报告中，Tuttle 表示，大多数投资者用他所称的懒惰叙述来解释国际和新兴市场股票近期为何表现优于美国市场，比如估值、均值回归和美元。这些因素确实重要，但他认为它们并不是主要原因。</p>
</div><p>&#34;The main event is this: the world is building optionality away from U.S. policy and platform dependence. And once you see it, you can't unsee it - because it's showing up in procurement decisions, supply chains, defense budgets, and capital flows,&#34; Tuttle says.</p>
<div class="lb-trans"><p>“主要原因是：世界正在构建远离美国政策和平台依赖的选择性。一旦你看到这一点，就再也无法忽视它——因为它体现在采购决策、供应链、国防预算和资本流动中，” Tuttle 说。</p>
</div><p>This trend has meant big gains for European defense stocks for example, as the Trump administration is no longer seen as a reliable military ally. But there is another important shift underway, Tuttle reckons: &#34;It's digital sovereignty - and it's quietly becoming the civilian version of rearmament.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>这一趋势意味着，例如，欧洲防务股票获得了巨大的收益，因为特朗普政府不再被视为可靠的军事盟友。但 Tuttle 认为，还有另一个重要的转变正在进行中：“这就是数字主权——它正在悄然成为民用版的再武装。”</p>
</div><p>From Europe's perspective, digital sovereignty means that if relations with the U.S. worsen then communications and core systems can't just be turned off. &#34;If alliances wobble, we control our own pipes,&#34; he believes is the continent's thinking.</p>
<div class="lb-trans"><p>从欧洲的角度来看，数字主权意味着如果与美国的关系恶化，通信和核心系统不能随意关闭。“如果联盟动摇，我们就能控制自己的管道，” 他认为这是欧洲大陆的思维方式。</p>
</div><p>And this is not just theory. France is pushing state workers to stop using Zoom to &#34;guarantee the security, confidentiality and resilience of public electronic communications.&#34; And Tuttle notes that the German state of Schleswig-Holstein has been moving public-sector workflows away from Microsoft-dependent infrastructure toward open-source / European-controlled solutions.</p>
<div class="lb-trans"><p>这并不仅仅是理论。法国正在推动国家工作人员停止使用 Zoom，以 “确保公共电子通信的安全、保密和韧性。” Tuttle 指出，德国的石勒苏益格 - 荷尔斯泰因州正在将公共部门的工作流程从依赖微软的基础设施转向开源/欧洲控制的解决方案。</p>
</div><p>&#34;If defense is Europe's 'hard power' rebuild, EuroStack-style thinking is the 'soft power' rebuild: a push toward a European-controlled tech stack across compute, cloud, security, and apps,&#34; says Tuttle.</p>
<div class="lb-trans"><p>“如果国防是欧洲的 ‘硬实力’ 重建，那么 EuroStack 式的思维就是 ‘软实力’ 重建：推动在计算、云、安全和应用程序方面建立一个欧洲控制的技术栈，” Tuttle 说。</p>
</div><p>The European companies that he thinks may benefit from this shift are OVH Groupe (FR:OVH) for the sovereign cloud focus; IONOS (XE:IOS) for hosting/infrastructure; Orange (FR:ORA) for &#34;pipes&#34; and government relationships; Deutsche Telekom (XE:DTE) for pipes and public sector relevance; and Capgemini (FR:CAP), which could be the migration/integration winner in a forced-switch world.</p>
<div class="lb-trans"><p>他认为可能从这一转变中受益的欧洲公司包括 OVH Groupe（FR:OVH）专注于主权云；IONOS（XE:IOS）用于托管/基础设施；Orange（FR:ORA）用于 “管道” 和政府关系；Deutsche Telekom（XE:DTE）用于管道和公共部门相关性；以及 Capgemini（FR:CAP），在强制切换的世界中可能成为迁移/整合的赢家。</p>
</div><p>The reason these companies' services can become more attractive than market-leading U.S. peers is that &#34;procurement becomes political, and 'good enough + sovereign' can beat 'best-in-class + foreign-controlled' in regulated lanes,&#34; Tuttle reckons.</p>
<div class="lb-trans"><p>这些公司的服务之所以可能比市场领先的美国同行更具吸引力，是因为 “采购变得政治化，而 ‘足够好 + 主权’ 可以在受监管的领域中击败 ‘最佳级 + 外国控制’，” Tuttle 认为。</p>
</div><p>Thus, the European space-based tech offerings of Eutelsat Communications (FR:ETL) and SES DE:SES may also find favor.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，Eutelsat Communications（FR:ETL）和 SES（DE:SES）的欧洲太空技术产品也可能受到青睐。</p>
</div><p>Of course, all this means that there may be relative U.S. losers. Tuttle highlights Zoom Communications (ZM), Microsoft (MSFT), Cisco Systems (CSCO) and Google parent Alphabet (GOOGL).</p>
<div class="lb-trans"><p>当然，这一切意味着可能会有相对的美国输家。Tuttle 强调了 Zoom Communications（ZM）、微软（MSFT）、思科系统（CSCO）和谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）。</p>
</div><p>&#34;This isn't 'the end' of U.S. tech in Europe - but it is a real headwind where procurement becomes sovereignty policy...[they lose] not because the products stopped working - because dependency became the risk,&#34; says Tuttle.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这并不是美国科技在欧洲的 ‘终结’——但确实是一个真正的阻力，因为采购变成了主权政策……[他们失去] 不是因为产品停止工作——而是因为依赖性变成了风险，” Tuttle 说。</p>
</div><p>To see how this trend is developing, investors should keep an eye out for four signs, Tuttle writes:</p>
<div class="lb-trans"><p>为了观察这一趋势的发展，投资者应该关注四个迹象，Tuttle 写道：</p>
</div><p>-- More government procurement mandates (not speeches) across Germany, France, Nordics, and EU institutions;</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 德国、法国、北欧和欧盟机构的更多政府采购要求（而非演讲）；</p>
</div><p>-- Sovereign-cloud standards tightening;</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 主权云标准收紧；</p>
</div><p>-- Defense-tech spillover into civilian infrastructure budgets;</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 国防科技溢出到民用基础设施预算；</p>
</div><p>-- Evidence that U.S.-China tension is causing persistent trade rerouting rather than one-off noise.</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 证据表明美中紧张关系导致持续的贸易重组，而不是一次性噪音。</p>
</div><p>Tuttle's thesis can be summarized best by the title of his note: &#34;Europe Just Started Building a 'Kill Switch' for U.S. Tech - And the Market Isn't Priced for It.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Tuttle 的论点可以用他报告的标题来最好地总结：“欧洲刚刚开始为美国科技构建 ‘杀死开关’——而市场对此并未定价。”</p>
</div><p>The markets</p>
<div class="lb-trans"><p>市场动态</p>
</div><p>U.S. stock-index futures (ES00) (YM00) (NQ00) are lower as benchmark Treasury yields BX:TMUBMUSD10Y dip. The dollar index DXY is slightly higher, while oil prices (CL.1) declined. Gold (GC00) and silver (SI00) futures briefly fell sharply for a second session but then reversed course.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国股指期货（ES00）（YM00）（NQ00）下跌，因为基准国债收益率 BX:TMUBMUSD10Y 下滑。美元指数 DXY 略有上升，而油价（CL.1）下跌。黄金（GC00）和白银（SI00）期货在第二个交易日短暂大幅下跌，但随后反弹。</p>
</div><p>The buzz</p>
<div class="lb-trans"><p>市场热议</p>
</div><p>The tech-heavy Nasdaq 100 futures (NQ00) are leading declines after a report that Nvidia's (NVDA) mooted investment in OpenAI may not be as big as once hoped.</p>
<div class="lb-trans"><p>受 Nvidia（NVDA）可能对 OpenAI 的投资不如预期的消息影响，科技股重的纳斯达克 100 期货（NQ00）领跌。</p>
</div><p>Oracle shares (ORCL) are lower after the company said it is looking to raise up to $50 billion in 2026 to pay for its cloud buildup.</p>
<div class="lb-trans"><p>Oracle（ORCL）股价下跌，因为该公司表示计划在 2026 年筹集高达 500 亿美元用于云计算建设。</p>
</div><p>Companies reporting earnings on Monday include Walt Disney (DIS) before the opening bell and Palantir Technologies (PLTR) after the close.</p>
<div class="lb-trans"><p>周一报告财报的公司包括在开盘前的华特迪士尼（DIS）和收盘后的 Palantir Technologies（PLTR）。</p>
</div><p>U.S. economic data due Monday include the S&amp;P flash U.S. manufacturing PMI for January, released at 9:45 a.m. Eastern, and the ISM manufacturing survey for January at 10 a.m.</p>
<div class="lb-trans"><p>周一即将发布的美国经济数据包括 1 月份的 S&amp;P 闪电制造业 PMI，东部时间上午 9:45 发布，以及 1 月份的 ISM 制造业调查，东部时间上午 10 点发布。</p>
</div><p>Fed officials making comments include Atlanta Fed president Raphael Bostic taking part in a moderated discussion at 12:30 p.m.</p>
<div class="lb-trans"><p>美联储官员的评论包括亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克将在下午 12:30 参加一个主持讨论。</p>
</div><p>Best of the web</p>
<div class="lb-trans"><p>网络热点</p>
</div><p>'Spy Sheik' bought secret stake in Trump company.</p>
<div class="lb-trans"><p>‘间谍酋长’ 在特朗普公司购买了秘密股份。</p>
</div><p>Metals traders lose at least $144 million as 'Hat' flees China.</p>
<div class="lb-trans"><p>金属交易员在 ‘帽子’ 逃离中国时损失至少 1.44 亿美元。</p>
</div><p>The wild markets behind Polymarket's 'Truth Machine'.</p>
<div class="lb-trans"><p>Polymarket 的 ‘真相机器’ 背后的疯狂市场。</p>
</div><p>The chart</p>
<div class="lb-trans"><p>图表</p>
</div><p>Source: Bianco Research</p>
<div class="lb-trans"><p>来源：Bianco Research</p>
</div><p>Ten percent of outstanding bitcoin is held by Strategy and at 11 spot bitcoin exchange traded funds, according to Jim Bianco of Bianco Research. &#34;These are the ways normies hold bitcoin in regulated brokerage accounts,&#34; he says. &#34;Collectively, the average purchase price is $85.36K, meaning the average is now around $8k underwater, with an unrealized loss of around $7 billion,&#34; Bianco calculates. Related: Michael Saylor's Strategy sees bitcoin holdings trade below purchase price</p>
<div class="lb-trans"><p>根据 Bianco Research 的 Jim Bianco，10% 的流通比特币由 Strategy 持有，并且在 11 个比特币交易所交易基金中。“这些是普通人在受监管的经纪账户中持有比特币的方式，” 他说。“总体而言，平均购买价格为 85.36K 美元，这意味着平均现在约为 8K 美元的亏损，未实现损失约为 70 亿美元，” Bianco 计算道。相关：Michael Saylor 的 Strategy 看到比特币持有量低于购买价格。</p>
</div><p>Top tickers</p>
<div class="lb-trans"><p>热门股票</p>
</div><p>Here were the most active stock-market tickers on MarketWatch as of 6 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至东部时间上午 6 点，MarketWatch 上最活跃的股票市场代码如下。</p>
</div><p>Random reads</p>
<div class="lb-trans"><p>随机阅读</p>
</div><p>A rug pull of the non-financial kind.</p>
<div class="lb-trans"><p>一种非金融类型的 “地毯拉拽”。</p>
</div><p>Lizard in a blizzard.</p>
<div class="lb-trans"><p>暴风雪中的蜥蜴。</p>
</div><p>When extreme snow clearance goes wrong.</p>
<div class="lb-trans"><p>当极端的清雪工作出错时。</p>
</div><p>-Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>Jamie Chisholm</li>
</ul>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>本内容由 MarketWatch 创作，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 独立于道琼斯新闻通讯和华尔街日报发布。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
</div><p>02-02-26 0648ET</p>
<div class="lb-trans"><p>02-02-26 0648ET</p>
</div>

欧洲刚刚开始为美国科技公司构建一个 “杀死开关”，而市场对此尚未反映价格，这位策略师表示