<div id="readability-page-1">在慢牛市的行情下，备兑认购期权 (covered call) 类型的产品，表面上看似相当吸引，因为投资者可以每个月收取利息。 我有一位相识多年的街坊。某天我回家吃饭时，在楼下电梯碰到他，他便拉住我聊天。他说自己有五十万资金，全部投资在 GlobalX 国指备兑 (3416.HK)，每个月可收取七千多元的利息。这个回报其实不难计算，他所说的年化回报约为十多厘，换算下来，每个月大约是一厘至一厘多，因此五十万资金每月收七千多元是合理的。 不过需要注意的是，在慢牛市中，虽然可以收取利息，但投资表现其实是跑输大市的。具体而言，这类备兑 ETF 的表现，会跑输真正的国指 ETF。 若市场处于横行状态，投资者可以每月收息，而正股价格基本不变；但若进入慢熊市或下跌市况，情况便是「赚息蚀价」。投资者不应误以为在跌市中，covered call 能够提供很大的保护作用，事实上它只能有限度地补贴跌幅，并不能完全抵消损失。 因此，不要以为只要收取十多厘的利息，股价下跌便无关痛痒。所谓「无关痛痒」，其实视乎个人定义。例如，假设你原本期望有十多厘的利息回报，但 3416.HK 同时下跌了十多个百分点，你或许会觉得打成平手。然而，从实际角度来看，你的总回报其实等于零，这正是「赚息蚀价」的典型情况。 总结而言，市场只有三种情况：上升、不升（横行）及下跌。无论你投资的是 3416.HK 还是南方国指备兑 (2802.HK)，本质上都是在押注市场走势——你是在赌市场不动，或者小幅上升。同时，你接受一个前提：即使市场上升，你因为收息已经满足，错失部分升幅也无所谓。 至于有观众提问，是否可以将 3416.HK 的股息再投资回 3416.HK，本身并没有问题。但这样做只会令你的投入成本愈来愈大，等同于下注金额愈来愈高。无论你将资金投入 2802.HK，或是否将收取的利息再投资，其实分别不大，关键只是你的本金规模持续增加。 我必须强调一点：covered call 并不是无风险的对冲工具。它并非一种「无风险却有十多厘回报」的产品。若真是如此，市场上早已充斥著十多厘回报的产品。既然它能提供十多厘的收益，自然伴随相应的风险。 这类产品的风险主要有两个。第一，是机会成本的损失——若市场上升，你的回报会因备兑策略而受到限制。第二，是下跌风险——当市场下跌时，ETF 仍然会下跌，利息或许只能部分抵消损失，最多打个平手，但无法完全覆盖跌幅。一旦市场急跌，covered call 根本无法承受全部跌势。 举例而言，若国指由约 8,700 点上升至 9,300 多点，升幅约为 7% 至 8%；而备兑国指 ETF 只上升了约 4%，这明显就是跑输大市。国指升了 7% 至 8%，而该 ETF 只升 4%，自然属于表现落后。 </div>

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在慢牛市中，备兑认购期权（covered call）看似吸引，投资者可每月收取利息。然而，投资表现往往跑输大市，尤其在横行或慢熊市中，可能出现「赚息蚀价」的情况。投资者需谨慎，不能仅依赖利息回报，股价下跌可能导致总回报为零。市场走势分为上升、横行和下跌，投资者需理解风险并接受可能的损失。

- 投资备兑认购期权可获每月利息，但慢牛市中表现较差。  
- 投资者需注意，股价下跌时收益难以完全抵消损失。  
- 加入风险因素后，备兑策略并非无风险理财产品。

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