<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2016/11/27/21/42/stock-1863880_960_720.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2016/11/27/21/42/stock-1863880_960_720.jpg"/></p>
<p><em>图片来源：Pixabay</em></p>
<p>土耳其中央银行上调了其通胀预测区间，使中点更接近市场预期，同时保持官方目标不变。对通胀前景的相对乐观评估表明将继续逐步降息。</p>
<p>土耳其中央银行行长法提赫·卡拉汉召开会议，介绍今年的首次通胀报告，并分享最新的通胀预测，而市场参与者质疑在 1 月份数据未达预期后，目标和预测是否会有所变化。</p>
<p>与之前的报告相比，央行保持了今年和明年的通胀目标不变，分别为 16% 和 9%，并为 2028 年设定了 8% 的目标。行长强调，这些中期目标代表了中央银行在短期内致力于实现的特定通胀水平，作为其更广泛的去通胀战略的一部分，除非出现特殊情况，否则不会进行调整。</p>
<p>另一方面，中央银行将今年的预测区间上调至 15-21%（中点为 19%），而之前为 13-19%。明年的预测区间为 6-12%（中点为 9%）。这些预测现在更接近市场参与者的预期，但仍然比他们更乐观，市场参与者最新的调查将 2026 年的通胀预期定为 23.23%。这一数字在 1 月份的通胀数据发布后，可能在 2 月份的调查中进一步上升。</p>
<p>根据报告，此次调整的关键因素是由于最近对消费者价格指数（CPI）计算方法的变化，服务组在消费者价格指数篮子中的权重增加。中央银行估计这对年度通胀预测的影响约为 1 个百分点。此外，尽管对石油和能源价格的假设有所降低（石油价格从 62.4 美元降至 60.9 美元，而 ING 的预测为 56.5 美元），但由于非能源商品价格上涨，土耳其里拉计价的进口价格假设的上调也导致了通胀预估的上升。</p>
<p>对食品价格假设的有限调整（从 18% 上调至 19%，考虑到 1 月份 31.7% 的当前水平，这一调整相当乐观）也对预测施加了上行压力。此外，产出缺口保持在高于预期的水平也在更新的预测中发挥了作用。</p>
<p>关于前景，行长的语气相当积极，提到：</p>
<ul>
<li>租金通胀显著改善（央行预计今年将降至 30-36% 的区间，而 1 月份为 56.6%）。</li>
<li>教育对最新旨在减少滞后指数化的法规影响的贡献。</li>
<li>由于当前汇率的影响，核心商品价格适度上涨。</li>
<li>通胀预期下降，尤其在企业部门更为明显，支持定价行为。</li>
</ul>
<p>在重申食品在 1 月份消费者价格指数中的影响后，推动年度数据接近之前报告预测区间的上限，行长再次警告由于食品价格上涨，2 月份的消费者价格指数可能面临进一步压力，这可能与即将到来的斋月效应有关。然而，他指出，中位数通胀作为关键的潜在通胀指标之一，仍在温和的轨道上，非食品通胀在 1 月份数据后也将进一步逐步放缓。</p>
<p>在 2 月份之后，卡拉汉行长预计 3 月和 4 月的潜在通胀将趋近于 11 月和 12 月的水平，尽管市场对 2026 年通胀前景的担忧加剧，但这意味着有所改善。</p>
<p>关于这一背景下的政策影响，他补充说，央行将保持紧缩和谨慎的立场，以确保政策利率符合预期的去通胀路径所需的紧缩程度，并在调整政策利率时采取逐次会议的方式，基于数据驱动的方法。这一立场将通过抑制国内需求、土耳其里拉的实际升值和通胀预期的改善来支持去通胀进程。</p>
<p>从我们的角度来看，对通胀前景的相对乐观评估意味着尽管有通胀压力的信号和与央行不变目标的进一步背离，未来仍将继续逐步降息。</p>
<p>价格压力上升和需求条件的恢复促使央行在上个月对降息步伐更加谨慎，行长认为在 3 月份会议上提高降息步伐的门槛更高。这可以理解为下个月可能再降 100 个基点，同时也不能排除暂时暂停的可能性。我们预计央行将政策利率降至 28%，并存在上行风险。</p>
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<p>土耳其中央银行已提高其通胀预测区间，目前预计 2023 年的中点为 19%，同时维持今年 16% 和明年 9% 的官方目标。行长法提赫·卡拉汉（Fatih Karahan）表示对通胀持乐观态度，指出租金通胀和核心商品的改善。尽管食品价格上涨和通胀压力加大，银行计划逐步降息，可能在下个月将政策利率降至 28%。该银行的谨慎态度反映了在去通胀目标和市场预期之间的平衡</p>

<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://cdn.pixabay.com/photo/2016/11/27/21/42/stock-1863880_960_720.jpg" alt="" original-src="https://cdn.pixabay.com/photo/2016/11/27/21/42/stock-1863880_960_720.jpg"/></p>
<p><em>Image source: Pixabay</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>图片来源：Pixabay</em></p>
</div><p>Turkey’s central bank raised its inflation forecast range, bringing the midpoint closer to market expectations, while keeping its official target unchanged. A relatively favourable assessment of the inflation outlook suggests the continuation of gradual rate cuts.</p>
<div class="lb-trans"><p>土耳其中央银行上调了其通胀预测区间，使中点更接近市场预期，同时保持官方目标不变。对通胀前景的相对乐观评估表明将继续逐步降息。</p>
</div><p>Turkish Central Bank Governor Fatih Karahan held a meeting to introduce the first inflation report of the year and shared the latest inflation forecasts, while market participants questioned whether there would be any change in the target and forecasts following a miss in the January figure.</p>
<div class="lb-trans"><p>土耳其中央银行行长法提赫·卡拉汉召开会议，介绍今年的首次通胀报告，并分享最新的通胀预测，而市场参与者质疑在 1 月份数据未达预期后，目标和预测是否会有所变化。</p>
</div><p>Compared to the previous report, the bank has kept inflation targets unchanged for this year and next at 16% and 9%, respectively, and has introduced an 8% target for 2028. The Governor emphasised that these interim targets represent specific inflation levels that the CBT is committed to achieving in the short term as part of its broader disinflation strategy, and that they will not be adjusted unless extraordinary circumstances arise.</p>
<div class="lb-trans"><p>与之前的报告相比，央行保持了今年和明年的通胀目标不变，分别为 16% 和 9%，并为 2028 年设定了 8% 的目标。行长强调，这些中期目标代表了中央银行在短期内致力于实现的特定通胀水平，作为其更广泛的去通胀战略的一部分，除非出现特殊情况，否则不会进行调整。</p>
</div><p>On the other hand, the CBT hiked the forecast range for this year to 15-21% (with a mid-point of 19%) from 13-19% previously. For next year, the forecast range was 6-12% (9% mid-point). The forecasts are now closer to – but still more optimistic than – those of market participants, whose latest survey puts 2026 inflation expectations at 23.23%. This figure is likely to rise further in the February survey following the January inflation print.</p>
<div class="lb-trans"><p>另一方面，中央银行将今年的预测区间上调至 15-21%（中点为 19%），而之前为 13-19%。明年的预测区间为 6-12%（中点为 9%）。这些预测现在更接近市场参与者的预期，但仍然比他们更乐观，市场参与者最新的调查将 2026 年的通胀预期定为 23.23%。这一数字在 1 月份的通胀数据发布后，可能在 2 月份的调查中进一步上升。</p>
</div><p>According to the report, the key factor behind this adjustment was the increase in the weight of the services group within the consumer price index basket, following recent methodological changes to the CPI calculation. The CBT estimated approximately 1ppt to the annual inflation projection. In addition, despite lower assumptions for oil and energy prices (oil down to US$60.9 from US$62.4 vs ING forecast of US$56.5), the upward revision to TRY‑denominated import price assumptions driven by rising non‑energy commodity prices has contributed to higher inflation estimates.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据报告，此次调整的关键因素是由于最近对消费者价格指数（CPI）计算方法的变化，服务组在消费者价格指数篮子中的权重增加。中央银行估计这对年度通胀预测的影响约为 1 个百分点。此外，尽管对石油和能源价格的假设有所降低（石油价格从 62.4 美元降至 60.9 美元，而 ING 的预测为 56.5 美元），但由于非能源商品价格上涨，土耳其里拉计价的进口价格假设的上调也导致了通胀预估的上升。</p>
</div><p>A limited adjustment to the food price assumption (from 18% to 19%, which is quite optimistic given the current level of 31.7% in January) has also exerted upward pressure on the forecast. Moreover, the output gap remaining at higher-than-anticipated levels has also played a role in the updated forecasts.</p>
<div class="lb-trans"><p>对食品价格假设的有限调整（从 18% 上调至 19%，考虑到 1 月份 31.7% 的当前水平，这一调整相当乐观）也对预测施加了上行压力。此外，产出缺口保持在高于预期的水平也在更新的预测中发挥了作用。</p>
</div><p>Regarding the outlook, the governor sounded quite positive, citing:</p>
<div class="lb-trans"><p>关于前景，行长的语气相当积极，提到：</p>
</div><ul>
<li>Significant improvement in rent inflation (the bank sees it dropping to the 30-36% range this year from 56.6% in January).</li>
<li>A contribution from education to the impact of the latest regulations targeting to reduce backward indexation.</li>
<li>A moderate increase in core goods driven by the current pace of the exchange rate.</li>
<li>Declining inflation expectations, which are more evident in the corporate sector, supporting pricing behaviour.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>租金通胀显著改善（央行预计今年将降至 30-36% 的区间，而 1 月份为 56.6%）。</li>
<li>教育对最新旨在减少滞后指数化的法规影响的贡献。</li>
<li>由于当前汇率的影响，核心商品价格适度上涨。</li>
<li>通胀预期下降，尤其在企业部门更为明显，支持定价行为。</li>
</ul>
</div><p>While reiterating the impact of food in January CPI, pushing the annual figure towards the upper band of the forecast range in the previous report, the governor has again warned of further pressure in February CPI due to rising food prices, likely due to the upcoming Ramadan effect. However, he pointed out that median inflation, one of the key underlying inflation indicators, continues its moderate course and a further gradual slowdown in non-food inflation after January data.</p>
<div class="lb-trans"><p>在重申食品在 1 月份消费者价格指数中的影响后，推动年度数据接近之前报告预测区间的上限，行长再次警告由于食品价格上涨，2 月份的消费者价格指数可能面临进一步压力，这可能与即将到来的斋月效应有关。然而，他指出，中位数通胀作为关键的潜在通胀指标之一，仍在温和的轨道上，非食品通胀在 1 月份数据后也将进一步逐步放缓。</p>
</div><p>Beyond February, Governor Karahan sees underlying inflation in March and April converging to levels realised in November and December, implying an improvement despite growing concerns in the market for the 2026 inflation outlook.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2 月份之后，卡拉汉行长预计 3 月和 4 月的潜在通胀将趋近于 11 月和 12 月的水平，尽管市场对 2026 年通胀前景的担忧加剧，但这意味着有所改善。</p>
</div><p>Regarding the policy implications of this backdrop, he added that the bank would maintain a tight and prudent stance, determine the policy rate in a way to ensure the tightness required by the projected disinflation path, and maintain a meeting-by-meeting approach in the adjustment of the policy rate with a data-driven approach. This stance would support the disinflation process via moderation in domestic demand, the real appreciation of the Turkish lira and the improvement in inflation expectations.</p>
<div class="lb-trans"><p>关于这一背景下的政策影响，他补充说，央行将保持紧缩和谨慎的立场，以确保政策利率符合预期的去通胀路径所需的紧缩程度，并在调整政策利率时采取逐次会议的方式，基于数据驱动的方法。这一立场将通过抑制国内需求、土耳其里拉的实际升值和通胀预期的改善来支持去通胀进程。</p>
</div><p>From our perspective, the relatively favourable assessment of the inflation outlook implies a continuation of gradual rate cuts ahead, despite signals of inflation pressure and further divergence from the CBT’s unchanged target with the January release.</p>
<div class="lb-trans"><p>从我们的角度来看，对通胀前景的相对乐观评估意味着尽管有通胀压力的信号和与央行不变目标的进一步背离，未来仍将继续逐步降息。</p>
</div><p>Rising pricing pressures and recovery in demand conditions have prompted the CBT to be more cautious regarding a slowdown in the rate-cutting pace last month, and the governor sees a higher threshold to increase the pace of cuts at the March meeting. This can be translated as a possibility of another 100bp cut next month, while a temporary pause should not be ruled out. We see the CBT reducing the policy rate to 28% with risks to the upside.</p>
<div class="lb-trans"><p>价格压力上升和需求条件的恢复促使央行在上个月对降息步伐更加谨慎，行长认为在 3 月份会议上提高降息步伐的门槛更高。这可以理解为下个月可能再降 100 个基点，同时也不能排除暂时暂停的可能性。我们预计央行将政策利率降至 28%，并存在上行风险。</p>
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<div class="lb-trans"><p>外汇日报：美元难以迎风而上</p>
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<div class="lb-trans"><p>美国 1 月份就业情况良好，但行业集中度令人担忧</p>
</div><p>Italian Industrial Production Slips Slightly In December</p>
<div class="lb-trans"><p>意大利 12 月份工业生产略微下滑</p>
</div>

Turkish Central Bank Remains Constructive On Inflation Outlook

- 土耳其中央银行上调通胀预测区间至 15-21%，中点为 19%。  
- 央行保持今年和明年的通胀目标不变，为 16% 和 9%。  
- 行长预计将维持紧缩政策，以支持去通胀进程。

土耳其央行对通胀前景持建设性态度