<p>中国通过针对创新的在岸债券计划来推动科技行业增长的努力，产生了一个意想不到的受益者：亚洲最大的乳制品生产商。</p>
<p>内蒙古伊利实业集团，这家位于中国北方的乳制品制造商，今年已发行总额达 450 亿元人民币（约合 83 亿新元）的科技与创新债券，超越了实际科技公司发行的此类债务，使其成为该计划期间最大的发行者，彭博社的数据表明。</p>
<p>通过科技与创新计划发行债券的一个优势是，公司在获得债务销售批准时需要遵循的监管程序较少。这使得这一计划对各种公司具有吸引力，大多数公司为国有企业，或来自煤炭、钢铁或公用事业等传统行业。</p>
<p>“这并不是政策所鼓励的，但在现行规则下是被允许的，” 标普全球（中国）评级的研究负责人王磊表示。</p>
<p>尽管有激励措施和相对便宜的融资，中国科技公司并没有像美国同行 Oracle 和 Meta Platforms 那样追求大规模的债务融资，以推动其人工智能（AI）目标。</p>
<p>腾讯控股、阿里巴巴集团和快手科技等公司主要通过发行点心债和美元债券以及可转换票据来筹集较小金额的资金，而人工智能初创公司智谱和 MiniMax 集团则选择进入股市。</p>
<p>这为中国商业银行、私募股权基金和工业发行者进入科技债券计划留下了空间。根据当地信用数据提供商 qyyjt.cn 的数据，自 2025 年 5 月推出以来，他们已发行了约三万亿元的此类债券。</p>
<p>今年在中国发行的科技债券中，超过一半的债券到期时间为一年或更短，这表明许多公司利用该计划进行快速和便捷的融资，通常是补充流动资金或再融资，而不是进行大规模的技术开发投资。</p>
<p>例如，伊利的所有债券都将在 90 天内到期，且该公司对资金如何支持与技术相关的项目提供的细节很少，依据债券招募说明书显示。尽管如此，这家奶粉生产商有资格发行此类债券，因为它被中国当局认定为科技创新的模范企业，并且每年在研发上投入数亿元。</p>
<p>伊利和中国央行（发起该债券计划）未立即回应置评请求。</p>
<p>一些利用该计划的科技公司已经发行了较长期限的债务。全球最大的电池制造商之一的宁德时代最近定价了 80 亿元的五年期科技债券，而生物制药公司上海君实生物在 1 月份首次发行了 10 亿元的中期票据。</p>
<p>这仍然与一些美国科技巨头为融资其人工智能雄心而发行的超长期债券形成对比。谷歌母公司 Alphabet 在 2 月份进行其最大规模的 200 亿美元美元债券发行，随后发行了一张罕见的 100 年期英镑债券。</p>
<p>中国采取了更自上而下的方法，以确保有充足的资金来推动其科技雄心。根据科技债券计划发行的债券有时附带来自国家金融机构的信用担保或类似信用违约掉期的工具，以保护投资者免受风险，从而使其更具吸引力。</p>
<p>尽管如此，随着该计划下的发行量增加，分析师，包括中国诚信国际信用评级的郝云龙在最近的研究报告中写道，某些科技项目的资金可能不会如预期那样成功。需要对债券收益的使用进行更严格的监督，以防止资金被滥用或项目被 “伪装” 为科技驱动的。彭博社</p>

伊利股份

<p>中国今年最大的科技债券发行者是内蒙古伊利实业集团，这是一家乳制品生产商，已发行 450 亿元的科技和创新债券。这一数字超过了实际的科技公司，突显出一个趋势，即传统行业从旨在支持科技增长的项目中受益。尽管有激励措施，中国科技公司并没有像美国同行那样追求显著的债务融资。许多债券的到期时间较短，表明这是快速融资而非长期科技投资。分析师警告资金滥用的风险，并强调需要更强的监管</p>

<p>CHINA’S efforts to fuel tech sector growth through an onshore bond programme targeting innovation have produced an unexpected beneficiary: Asia’s largest dairy producer.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国通过针对创新的在岸债券计划来推动科技行业增长的努力，产生了一个意想不到的受益者：亚洲最大的乳制品生产商。</p>
</div><p>Inner Mongolia Yili Industrial Group, a northern Chinese maker of milk and dairy products, has issued a total of 45 billion yuan (S$8.3 billion) of technology and innovation bonds this year, eclipsing such debt sales from actual tech firms, and making it the largest issuer for the period under the programme, data compiled by Bloomberg show.</p>
<div class="lb-trans"><p>内蒙古伊利实业集团，这家位于中国北方的乳制品制造商，今年已发行总额达 450 亿元人民币（约合 83 亿新元）的科技与创新债券，超越了实际科技公司发行的此类债务，使其成为该计划期间最大的发行者，彭博社的数据表明。</p>
</div><p>One advantage of issuing bonds through the tech and innovation programme is that companies have fewer regulatory hoops to jump through to get approval for debt sales. That’s made it attractive to a wide range of firms, with the majority being state-owned entities, or from traditional sectors such as coal and steel or utilities.</p>
<div class="lb-trans"><p>通过科技与创新计划发行债券的一个优势是，公司在获得债务销售批准时需要遵循的监管程序较少。这使得这一计划对各种公司具有吸引力，大多数公司为国有企业，或来自煤炭、钢铁或公用事业等传统行业。</p>
</div><p>“This is not what the policies encourage, but it is permitted under the current rules,” said Lei Wang, head of research at S&amp;P Global (China) Ratings.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这并不是政策所鼓励的，但在现行规则下是被允许的，” 标普全球（中国）评级的研究负责人王磊表示。</p>
</div><p>Despite the incentives and relatively cheap financing, Chinese tech companies have not pursued the kind of major debt financings that US peers Oracle and Meta Platforms have to boost their artificial intelligence (AI) aims.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管有激励措施和相对便宜的融资，中国科技公司并没有像美国同行 Oracle 和 Meta Platforms 那样追求大规模的债务融资，以推动其人工智能（AI）目标。</p>
</div><p>Firms such as Tencent Holdings, Alibaba Group Holding and Kuaishou Technology have largely been selling dim sum and US dollar bonds as well as convertible notes to raise smaller amounts of funds, while AI startups Zhipu and MiniMax Group are tapping the stock market instead.</p>
<div class="lb-trans"><p>腾讯控股、阿里巴巴集团和快手科技等公司主要通过发行点心债和美元债券以及可转换票据来筹集较小金额的资金，而人工智能初创公司智谱和 MiniMax 集团则选择进入股市。</p>
</div><p>That has left an opening for Chinese commercial banks, private equity funds and industrial issuers to pile into the tech bond programme. They have sold a total of about three trillion yuan of such notes since its launch in May 2025, according to local credit data provider qyyjt.cn.</p>
<div class="lb-trans"><p>这为中国商业银行、私募股权基金和工业发行者进入科技债券计划留下了空间。根据当地信用数据提供商 qyyjt.cn 的数据，自 2025 年 5 月推出以来，他们已发行了约三万亿元的此类债券。</p>
</div><p>More than half of the tech bonds sold this year in China have maturities of one year or less, indicating that many firms are using the programme for quick and easy fundraising, often replenishing working capital or refinancing debt, rather than making large investments in technology development.</p>
<div class="lb-trans"><p>今年在中国发行的科技债券中，超过一半的债券到期时间为一年或更短，这表明许多公司利用该计划进行快速和便捷的融资，通常是补充流动资金或再融资，而不是进行大规模的技术开发投资。</p>
</div><p>All of Yili’s bonds, for example, are set to mature within 90 days, and the company has offered few details about how the funds would support technology-related initiatives, according to the bond prospectuses. Still, the milk powder producer is eligible to issue such notes because it has been labelled a model enterprise for tech innovation by Chinese authorities and it’s spending hundreds of millions of yuan on research each year.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，伊利的所有债券都将在 90 天内到期，且该公司对资金如何支持与技术相关的项目提供的细节很少，依据债券招募说明书显示。尽管如此，这家奶粉生产商有资格发行此类债券，因为它被中国当局认定为科技创新的模范企业，并且每年在研发上投入数亿元。</p>
</div><p>Yili and China’s central bank, which initiated the bond programme, did not immediately respond to requests for comment.</p>
<div class="lb-trans"><p>伊利和中国央行（发起该债券计划）未立即回应置评请求。</p>
</div><p>Some tech-focused firms that have taken advantage of the programme have been selling debt with longer maturities. Contemporary Amperex Technology Co Limited, one of the world’s largest battery makers, recently priced eight billion yuan of five-year tech bonds, while biopharmaceutical firm Shanghai Junshi Biosciences debuted one billion yuan of mid-term notes in January.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些利用该计划的科技公司已经发行了较长期限的债务。全球最大的电池制造商之一的宁德时代最近定价了 80 亿元的五年期科技债券，而生物制药公司上海君实生物在 1 月份首次发行了 10 亿元的中期票据。</p>
</div><p>That’s still a contrast to some of the ultra-long bonds that some US tech giants are issuing to finance their AI ambitions. Google parent Alphabet raised US$20 billion in its biggest US dollar bond sale in February, followed by a rare 100-year sterling note.</p>
<div class="lb-trans"><p>这仍然与一些美国科技巨头为融资其人工智能雄心而发行的超长期债券形成对比。谷歌母公司 Alphabet 在 2 月份进行其最大规模的 200 亿美元美元债券发行，随后发行了一张罕见的 100 年期英镑债券。</p>
</div><p>China has taken a more top-down approach to ensuring there’s ample funding to power its tech ambitions. Bonds issued under the tech bond programme sometimes come with credit guarantees from a state financial institution or instruments similar to credit default swaps to protect from risk, to make them more appealing to investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>中国采取了更自上而下的方法，以确保有充足的资金来推动其科技雄心。根据科技债券计划发行的债券有时附带来自国家金融机构的信用担保或类似信用违约掉期的工具，以保护投资者免受风险，从而使其更具吸引力。</p>
</div><p>Even so, as issuance under the programme ramps up, there are risks that some of the tech initiatives being funded won’t pan out, analysts, including Hao Yunlong with China Chengxin International Credit Rating, wrote in a recent research note. Stronger oversight of how bond proceeds are used is needed to prevent fund misuse or projects being “dressed up” as tech-driven, they added. BLOOMBERG</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如此，随着该计划下的发行量增加，分析师，包括中国诚信国际信用评级的郝云龙在最近的研究报告中写道，某些科技项目的资金可能不会如预期那样成功。需要对债券收益的使用进行更严格的监督，以防止资金被滥用或项目被 “伪装” 为科技驱动的。彭博社</p>
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今年中国最大的科技债券发行者竟然是一家乳制品制造商