《大行》富瑞料蒙牛拨备忧虑已过去 偏好伊利股份

富瑞研究报告指，蒙牛乳业 (02319.HK) 公布 2025 年业绩更新，预期全年净利润介乎 14 亿至 16 亿元人民币 (下同)，主要反映经营利润率收缩，以及对闲置生产设施和还款能力不明的金融资产计提减值。

该行指，若撇除有关减值拨备，去年净利润应介乎 30.86 亿至 34.39 亿元，低於该行及市场预期 11% 至 22%。虽然拨备金额高於预期，但富瑞相信相关忧虑已成过去。该行观察到原奶价格已在低位回稳，年初至今龙头企业液态奶表现强劲，预期市场未来将更关注液态奶复苏、业务多元化及管理层执行力。

该行认为股份风险回报吸引，维持「买入」评级，目标价 24.3 港元。在中国乳制品板块中，该行偏好伊利股份 (600887.SH) 多於蒙牛，因伊利 (600887.SH) 的复苏轨迹更为稳健，各业务板块增长较佳，净利润率有所扩张，且高级管理层更稳定。