《大行》高盛予康龙化成「买入」评级 目标价 30.7 元

高盛发表研究报告指出，康龙化成 (03759.HK) 与礼来 (LLY.US) 达成合作协议，支持 Orforglipron 在中国的本地供应，礼来预期向康龙化成投资 2 亿美元，以支持其技术能力建设，并随着项目进展，有望进一步扩大合作范围。

同时，礼来计划在未来十年累计投资 30 亿美元，与多家本地企业全面扩大其在中国的供应链产能，目标是为口服固体制剂建立本地化制造及供应体系，特别专注於建设 Orforglipron 的生产产能。礼来中国已於 2025 年底向国家药监局提交 Orforglipron 用於治疗 2 型糖尿病及肥胖症的上市申请。该行认为，礼来对本地资本开支的承诺反映其对中国肥胖症药物市场长期增长潜力的信心。

就对康龙化成的基本面影响而言，对盈利贡献及战略意义的更实质评估将取决於进一步披露，该行预期管理层将在即将举行的业绩电话会议上提供更多细节，包括合作模式、潜在订单规模，以及 Orforglipron 在中国获批后的商业化轨迹。尽管如此，该行预期康龙化成将录得正面市场反应，因该合作夥伴关系强调礼来对康龙化成作为本地 GLP-1 供应链内合格合作夥伴的认可。

该行予康龙化成港股「买入」评级，目标价为 30.7 港元；予康龙化成 (300759.SZ) A 股「中性」评级，目标价为 38 元人民币。