《预测》券商料小米上季经调整净利润跌逾 19% 忧虑储存晶片成本上涨影响
小米-W(01810.HK) 将於下周二 (24 日)，受记忆体晶片短缺危机持续、公司更高价位区间转型及内地行业竞争加剧，据市场研究机构 IDC 料小米上季出货按年下跌 11.4%，期内毛利率下滑拖累，本网综合 6 间券商预测，小米 2025 年第四季非国际财务报告准则计量经调整净利润介乎 52.6 亿元至 89.15 亿人民币，较上年同期的 83.16 亿元人民币，按年下跌 36.7%% 至上升 7.2%，中位数 67.1 亿元，按年跌 19.3%。
综合 7 间券商预测，小米 2025 年第四季收入介乎 1,130.05 亿元至 1,253.74 亿元，较上年同期的 1,090.05 亿元，按年增加 3.7% 至 15%。投资者将关注储存晶片 (DRAM 及 NAND) 等原材料价格上涨持续影响手机业务，料将对小米旗下手机等业务成本承受压力，公司若能落实加价料可抵销部份成本压力，但市场亦会关注涨价或部份影响终端需求。至於汽车业务方面，投资者关注小米推出新车型 (SU7 改款下半年新款增程 SUV 情况) 的计划、产能及毛利率指引，甚至留意汽车业务有否机会「出海」。
【手机出货降 观最新指引】
美银证券估计小米 2025 年第四季非国际财务报告准则计量经调整净利润 52.6 亿人民币按年下滑 36.7%，料按季下跌 54%，由於智能手机出货放缓及 IoT 业务承压。受零组件价格上涨影响，毛利率可能环比下降 1.8 个百分点至约 21%。考虑到营运费用偏高，该行预估实际营业利润 (扣除研发、销售及管理费用后) 为 67 亿人民币，按季下降 25%，按年增长 29%。该行指记忆体价格上涨使智能手机出货量与利润率承压不可避免，但小米凭藉更大规模与更佳采购/执行能力，能确保足够的记忆体供应，并有望优於部分 Android 品牌。
华泰证券料小米 2025 年第四季收入 1,199.07 亿人民币按年升 10%，其中智能手机业务收入 467.85 亿人民币按年跌 8.8%，料上季手机出货量 3,780 万台按年跌 11.5%，料手机平均售价 1,238 元人民币按年升 3%，估计手机业务毛利率降至 8.5%(去年同期 12%，2025 年第三季为 11.1%)；估计 IoT 和生活消费品收入 251.57 亿人民币跌 18.5%，汽车业务收入 372 亿人民币按年升 1.2 倍，汽车出货量 14 万台，料汽车业务毛利率 21.6%。该行料小米 2025 年第四季国际财务报告准则计量经调整净利润 64.9 亿人民币按年下滑 22%，而总体毛利率为 20.5%。
华泰证券指，受 Ultra 占比下降影响，该行预计小米去年四季汽车毛利率环比或回落至 21.6% 左右。展望 2026 年，公司目标销量 55 万台，该行预测全年交付或达 65 万台。尽管上半年因购置税补贴等消费者权益导致利润率环比承压，该行预计全年调整后汽车毛利率有望达到 23.6%，主要得益於供应链管理能力、热销车型方法论和新零售渠道的高效率。2026 年由於公司将继续加大新业务 (AI、机器人) 的研发投入。
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本网综合 6 间券商预测，小米 2025 年第四季非国际财务报告准则计量经调整净利润介乎 52.6 亿元至 89.15 亿人民币，较上年同期的 83.16 亿元人民币，按年下跌 36.7%% 至上升 7.2%，中位数 67.1 亿元，按年跌 19.3%。
券商│2025 年第四季非国际财务报告准则计量经调整净利润预测 (人民币)│按年变幅
摩根大通│89.15 亿元│+7.2%
花旗│74.76 亿元│-10.1%
中银国际│69.29 亿元│-16.7%
华泰证券│64.9 亿元│-22%
里昂│54.14 亿元│-34.9%
美银证券│52.6 亿元│-36.7%
按小米 2024 年第四季非公认会计准则归属非国际财务报告准则计量净利润 83.16 亿人民币计
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综合 7 间券商预测，小米 2025 年第四季收入介乎 1,130.05 亿元至 1,253.74 亿元，较上年同期的 1,090.05 亿元，按年增加 3.7% 至 15%。
券商│2025 年第四季收入预测 (人民币)│按年变幅
富瑞│1,253.74 亿元│+15%
摩根大通│1,238.09 亿元│+13.5%
华泰证券│1,199.07 亿元│+10%
中银国际│1,196.38 亿元│+9.8%
美银证券│1,161.71 亿元│+6.6%
里昂│1,145.27 亿元│+5.1%
花旗│1,130.05 亿元│+3.7%
按小米 2024 年第四季非公认会计准则归属非国际财务报告准则计量收入 1,090.05 亿人民币计
