量贩零食龙头进入盈利兑现周期。
3 月 17 日晚间，万辰集团披露 2025 年年度报告：全年营业收入 514.59 亿元，同比增长 59.17%。
剔除股份支付费用后，量贩零食业务核心净利率达到 4.98%，较 2024 年接近翻倍。
盈利水平的显著提升，核心源于 “厂商直采 + 集中议价” 的采购体系持续压缩成本空间。2025 年，万辰量贩零食业务毛利率为 12.32%，同比提升 1.46 个百分点。
在头部合计规模接近 4 万店的当下，万辰规模扩张的步伐虽较此前略有放缓，但仍保持高强度推进。
截至 2025 年底，公司在营门店总数达到 18314 家，报告期内净增 4118 家。
从区域结构看，新增门店主要来自核心华东地区的持续加密，同时西北、西南及东北市场渗透速度明显提升，门店数量均突破千家，增幅超过 50%。
门店扩张进一步强化了公司的产业链议价能力。
截至 2025 年末，万辰集团应付账款余额达 30.75 亿元，同比增长 52.85%。
现金流量表显示，“经营性应付项目的增加” 带来 14.37 亿元现金流入，凸显龙头供应链的资金占用优势。
尽管全国理论开店空间依然可观，但部分区域竞争已白热化。
在此背景下，万辰开始试点 “好想来省钱超市” 及 “全食优选” 等新店型，在零食品类基础上引入生鲜水果、现制烘焙、冷冻食品及日化个护等高频刚需品类，意图将零食赛道的流量与供应链能力复制至更广阔的社区零售场景。
研发费用激增则彰显了公司数字化提效的意图。
2025 年研发投入同比增长 788.28% 至 0.35 亿元，主要用于数智化运营系统、AI 辅助决策、智慧物流及仓储管理平台，以提升精细化调度与库存周转能力。
资本运作层面，万辰集团年内以 13.79 亿元现金收购了核心子公司南京万优（来优品运营主体）49% 的股权。交易完成后，集团持股比例提升至 75.01%。
2025 年，南京万优实现扣非净利润 5.22 亿元，超出此前签约时给出的 3.2 亿元的业绩承诺。
尽管大规模并购及相关贷款推动长期借款有所上升，但由于经营性现金流的高效释放，万辰集团资产负债率逆势下降，由 2024 年末的 79.85% 降至 74.61%。
市场对于万辰集团分红能力的预期也在悄然抬升。
年报中，万辰集团明确提出 2026 年中期分红安排，现金分红比例原则上最高可达当期归母净利润的 50%。
在经历高强度资本开支周期后，万辰或正逐步向兼顾规模扩张与股东回报的高质量发展阶段过渡，通过提升现金分红比例增强长期资金的持股信心。

万辰集团营收破 500 亿，盈利与分红双双步入 “兑现期”