<p>[新加坡] 大华银行分析师在周二（3 月 17 日）将中国航油（新加坡）公司（CAO）的目标价上调至 2.50 新元，较之前的 1.75 新元有所提升，此次调整是基于其 2025 财年的盈利表现 “令人信服” 且超出预期。</p>
<p>大华银行集团研究分析师 Jason Sum 对这家航空燃料交易商维持 “买入” 评级，指出 2025 财年净利润超出预期 14%，达到了 1.106 亿美元。</p>
<p>这一超出表现主要得益于 2025 年下半年每吨毛利飙升至 4.7 美元，同比增加 77%。</p>
<p>Sum 指出，该公司的多年来盈利增长得益于需求的韧性，并表示其短期内受到有利交易条件的支持。</p>
<p>他说：“交易利润率可能在 2026 年之前保持高位，受到持续波动和跨区域失衡的支持，随后随着供应链逐渐重新平衡而逐步减弱。”</p>
<p>他说，中东冲突扰乱了供应流，导致航空燃料市场进入 “近年来最陡的逆价差”，而区域价格差距已扩大至超过俄罗斯 - 乌克兰冲突期间的水平。</p>
<p>然而，Sum 指出，尽管 “逆价差和更高的机票价格是负面因素”，但预计将被 “跨区域价差扩大和波动加剧” 所 “完全抵消”。</p>
<p>他说：“该集团围绕潜在冲突场景进行了广泛的内部战争游戏。管理层表示，他们已对包括持续四周、八周或长达三个月的中断进行了多种结果建模，并为每种情况准备了相应的运营和交易响应。”</p>
<p>Sum 补充道：“这种情景规划使交易团队能够迅速应对供应流、区域价格差和货物可用性的变化。”</p>
<p>该策略 “继续优先考虑实体货物特许经营的稳定性，交易活动集中在捕捉由波动造成的失衡，而不是采取投机性头寸”。</p>
<p>尽管如果更高的航空燃料价格开始抑制航空旅行需求，供应量可能会令人失望，但同样的供应中断正在 “收紧可用性并使区域市场碎片化，这应该增强 CAO 的商业定位”。</p>
<p>Sum 进一步指出，CAO 的净现金状况为 6.83 亿美元，几乎占其市值的 50%，突显出 “明显的资本低效”，一旦得到解决，将为重新评级提供空间。</p>
<p>尽管最终的股息为 4.96 新加坡分，被描述为相较于盈利超出预期 “令人失望”，但大华银行预计该集团最终可以 “维持 60% 至 70% 的派息比例，这意味着收益率为 5% 至 8%”，一旦母公司层面的重组限制解除。</p>

中国航油

<p>DBS 分析师将中国航油（新加坡）公司的目标价格从 1.75 新元上调至 2.50 新元，此次调整是基于 2025 财年净利润增长 14% 至 1.106 亿美元。尽管受到中东冲突的挑战，但这一增长归因于强劲的需求和有利的交易环境。分析师 Jason Sum 维持 “买入” 评级，指出中国航油 683 百万美元的净现金状况显示出重新评级的潜力。最终股息为 4.96 新加坡分，虽然被认为不尽如人意，但预计未来会有更高的分红</p>

<p>[SINGAPORE] DBS analysts raised their target price for China Aviation Oil (Singapore) Corp (CAO) to S$2.50 on Tuesday (Mar 17), up from S$1.75, following “convincing” better-than-expected earnings for the 2025 financial year.</p>
<div class="lb-trans"><p>[新加坡] 大华银行分析师在周二（3 月 17 日）将中国航油（新加坡）公司（CAO）的目标价上调至 2.50 新元，较之前的 1.75 新元有所提升，此次调整是基于其 2025 财年的盈利表现 “令人信服” 且超出预期。</p>
</div><p>DBS Group Research analyst Jason Sum maintained a “buy” call on the jet fuel trader, citing a 14 per cent beat in FY2025 net profit, which reached US$110.6 million.</p>
<div class="lb-trans"><p>大华银行集团研究分析师 Jason Sum 对这家航空燃料交易商维持 “买入” 评级，指出 2025 财年净利润超出预期 14%，达到了 1.106 亿美元。</p>
</div><p>The outperformance was primarily driven by gross profit per tonne surging to US$4.7 in the second half of 2025, a 77 per cent increase year-on-year.</p>
<div class="lb-trans"><p>这一超出表现主要得益于 2025 年下半年每吨毛利飙升至 4.7 美元，同比增加 77%。</p>
</div><p>Sum cites the firm’s multi-year earnings growth as underpinned by resilient demand, and said that its near term is supported by favourable trading conditions.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sum 指出，该公司的多年来盈利增长得益于需求的韧性，并表示其短期内受到有利交易条件的支持。</p>
</div><p>“Trading margins are likely to remain elevated into 2026, supported by ongoing volatility and cross regional dislocations, before moderating over time as supply chains gradually rebalance,” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>他说：“交易利润率可能在 2026 年之前保持高位，受到持续波动和跨区域失衡的支持，随后随着供应链逐渐重新平衡而逐步减弱。”</p>
</div><p>The Middle East conflict has disrupted supply flows, pushing jet fuel markets into the “steepest backwardation in recent years” while regional price spreads have widened to levels exceeding those seen during the Russia-Ukraine conflict, he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>他说，中东冲突扰乱了供应流，导致航空燃料市场进入 “近年来最陡的逆价差”，而区域价格差距已扩大至超过俄罗斯 - 乌克兰冲突期间的水平。</p>
</div><p>Yet, Sum noted that while “backwardation and higher air fares are negatives,” they are expected to be “more than offset” by widening cross regional spreads and heightened volatility.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，Sum 指出，尽管 “逆价差和更高的机票价格是负面因素”，但预计将被 “跨区域价差扩大和波动加剧” 所 “完全抵消”。</p>
</div><p>“The group has conducted extensive internal war-gaming around potential conflict scenarios. The management indicated that it has modelled a range of outcomes, including disruptions lasting four weeks, eight weeks or up to three months, with corresponding operational and trading responses prepared for each case,” he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>他说：“该集团围绕潜在冲突场景进行了广泛的内部战争游戏。管理层表示，他们已对包括持续四周、八周或长达三个月的中断进行了多种结果建模，并为每种情况准备了相应的运营和交易响应。”</p>
</div><p>“This scenario planning allows the trading team to respond quickly to shifts in supply flows, regional price spreads and cargo availability,” Sum added.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sum 补充道：“这种情景规划使交易团队能够迅速应对供应流、区域价格差和货物可用性的变化。”</p>
</div><p>The strategy “continues to prioritise the stability of the physical cargo franchise, with trading activity focused on capturing dislocations created by volatility rather than taking speculative positions”.</p>
<div class="lb-trans"><p>该策略 “继续优先考虑实体货物特许经营的稳定性，交易活动集中在捕捉由波动造成的失衡，而不是采取投机性头寸”。</p>
</div><p>While volumes supplied could underwhelm if higher jet fuel prices begin to dampen air travel demand, the same supply disruptions are “tightening availability and fragmenting regional markets, which should strengthen CAO’s commercial positioning”.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管如果更高的航空燃料价格开始抑制航空旅行需求，供应量可能会令人失望，但同样的供应中断正在 “收紧可用性并使区域市场碎片化，这应该增强 CAO 的商业定位”。</p>
</div><p>Sum further noted that CAO’s net cash position of US$683 million accounts for nearly 50 per cent of its market capitalisation, highlighting “clear capital inefficiency” that provides scope for a re-rating once addressed.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sum 进一步指出，CAO 的净现金状况为 6.83 亿美元，几乎占其市值的 50%，突显出 “明显的资本低效”，一旦得到解决，将为重新评级提供空间。</p>
</div><p>While the final dividend of 4.96 Singapore cents was described as “underwhelming” against the earnings beat, DBS expects the group can eventually “sustain a 60 per cent to 70 per cent payout, implying a yield of 5 per cent to 8 per cent” once parent-level restructuring constraints are lifted.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管最终的股息为 4.96 新加坡分，被描述为相较于盈利超出预期 “令人失望”，但大华银行预计该集团最终可以 “维持 60% 至 70% 的派息比例，这意味着收益率为 5% 至 8%”，一旦母公司层面的重组限制解除。</p>
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星展银行因套利机会将中国航油的目标价上调至 2.50 新加坡元