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中国联通交出&#34;十四五&#34;收官答卷，营收稳健、现金流大幅改善，人工智能业务成为最亮眼的增长极。
中国联通（港股）周四发布 2025 年全年业绩，营业收入同比增长 0.7% 至 3922 亿元，税前利润增长 0.8% 至 255 亿元。自由现金流同比大增 28.5% 至 360 亿元，为近年来最显著的现金改善，凸显公司在控制资本开支的同时经营效率持续提升。
在股东回报方面，董事会建议派发末期股息每股人民币 0.1329 元（含税），合并已派发的中期股息，全年股息合计每股人民币 0.417 元，同比提升 3.1%，派息率升至 61.3%。
公司同时披露，2026 年资本开支预计约人民币 500 亿元，其中算力投资占比超过 35%，反映公司正加速向 AI 基础设施转型。
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<h2 style="text-align: left">AI 收入同比增逾 140%，算力成核心增长引擎</h2>
业绩报告中，人工智能相关业务是增速最为突出的板块。公司披露，人工智能收入同比增长超过 140%，算力业务收入占服务收入比例提升至超过 15%，较上年增加 1.1 个百分点。数据中心收入 281 亿元，同比增长 8.5%。
在基础设施建设方面，公司标准机架规模超过 110 万架，智算规模达到 45 EFLOPS，并已建成 7 个百兆瓦级 AIDC 园区。
围绕 AI 应用，公司推出元景 MaaS 平台、元景万悟智能体平台及元景万象数据工程平台，积累超过 400TB 高质量数据集，提供 140 多种主流模型，汇聚逾万名开发者。
联通云方面，公司加快向 AI 云演进，收入同比增长 5.2%，支撑 180 多个省市级政务云建设，赋能近 40 万企业客户数智化转型。
<h2 style="text-align: left">现金流创近年新高，算力投资占比超 35%</h2>
自由现金流同比增长 28.5% 至人民币 360 亿元，是本次业绩的核心亮点之一。这一改善主要得益于资本开支管控成效显现：2025 年全年资本开支为人民币 541.5 亿元，资本开支占服务收入比由此前水平下降至 16%。
与此同时，公司通过深化共建共享、打造极简网络，年化节约运营支出（OPEX）人民币 13.5 亿元。折旧及摊销同比下降 3.1% 至人民币 808.3 亿元，部分受益于 4G 无线相关设备折旧年限调整。
展望 2026 年，公司预计资本开支约人民币 500 亿元，较 2025 年进一步收缩，其中算力投资占比超过 35%，意味着传统网络基础设施投入将进一步让位于智算领域。
<h2 style="text-align: left">连接业务维持压舱石地位，用户规模突破 12 亿</h2>
连接业务继续构成公司收入和利润的基本盘。截至 2025 年末，公司用户总量突破 12 亿，较上年增长 1.1 亿。其中，移网出账用户超 3.57 亿户，净增 1,332 万户；宽带用户超 1.29 亿户，净增 761 万户。
融合业务方面，融合渗透率提升至 78.3%，融合套餐 ARPU 保持人民币百元以上。物联网连接数达到 7.2 亿，新增近 9,833 万；5G 专网收入人民币 123 亿元，同比增长超过 50%。5G-A 基站部署超过 330 个城市，万兆光网在 100 多个城市试点商用。
国际业务方面，收入人民币 136 亿元，同比增长超过 9%，落地东盟智能制造、中东智能仓储、非洲智慧矿山等标杆项目。
<h2 style="text-align: left">盈利结构稳健，税率下降支撑净利增长</h2>
公司权益持有者应占盈利为人民币 208.2 亿元，同比增长 1.0%，每股基本盈利为人民币 0.68 元。EBITDA 为人民币 994.2 亿元，EBITDA 占服务收入比为 28.6%。
营业利润同比增长 16.0% 至人民币 185.9 亿元，增速明显优于收入增速，主要受益于折旧下降及费用管控。实际税率为 17.8%，部分子公司适用 15% 优惠税率。
资产负债表方面，截至 2025 年 12 月 31 日，资产负债率为 44.6%，较上年底下降 1.2 个百分点；带息借款仅人民币 54.8 亿元，净债务资本率低至 2.2%，财务结构保持稳健。
<h2 style="text-align: left">增值税税目调整构成 2026 年不确定因素</h2>
公司在业绩公告中披露了一项潜在影响：根据财政部及国家税务总局于 2026 年 1 月发布的公告，自 2026 年 1 月 1 日起，手机流量服务、短信彩信及互联网宽带接入服务的增值税税率将由 6% 上调至 9%，适用税目由增值电信服务调整为基础电信服务。
公司表示，此次税目调整将对收入及利润产生影响，但公告未披露具体量化影响。
这一政策变化将是投资者在评估中国联通 2026 年业绩前景时需要重点关注的变量。公司股东周年大会定于 2026 年 5 月 26 日举行，末期股息预计于 2026 年 6 月 24 日支付。

中国联通

南方中证通信服务ETF

华夏中证5G通信主题ETF

国泰中证全指通信设备ETF

嘉实国证通信ETF

中国联通 2025 年营收稳健、自由现金流同比大增 28.5%，全年派息率提升至 61.3%。AI 业务化身 “最强引擎”，收入大增超 140%。在资本开支整体收缩的背景下，算力投资占比超过 35%，正加速押注 AI 基础设施。

- 中国联通 2025 年营业收入同比增长 0.7% 至 3922 亿元，现金流大幅改善。  
- 人工智能业务收入同比增长超过 140%，成为主要增长动力。  
- 2026 年资本开支预计约人民币 500 亿元，算力投资占比超过 35%。

中国联通 2025 营收利润小幅增长，AI 收入大增 140%，自由现金流显著改善｜财报见闻