在白酒行业步入 “挤压式存量竞争”、消费日趋理性的背景下，曾凭借 “老酒战略” 重返资本舞台的川酒名企舍得酒业，正面临业绩承压、渠道波动与管理层更迭的多重挑战。 舍得酒业日前披露的财报显示，2025 年实现营业收入 44.19 亿元，同比下降 17.51%；归母净利润仅 2.23 亿元，同比大幅减少 35.51%。 业绩呈现出明显的 “逐季转冷” 态势。 第一季度归母净利润尚有 3.46 亿元，但到了第三季度仅为 2873 万元，至第四季度更是出现了 2.49 亿元的净亏损。 产品结构上，中高档酒（如智慧舍得、品味舍得）全年收入 31.2 亿元，同比下降 23.83%；普通酒（如沱牌特级 T68）收入 7.33 亿元，同比增长 5.75%。 高端产品下滑、普通酒毛利有限的组合，使盈利缺口难以弥补。 根据舍得酒业年初披露的股权激励考核目标，2025 年营收需同比增长 20%、归母净利润同比增长 164%，对应目标分别为 64.28 亿元和 9.13 亿元。最终完成率仅为 68.7% 和 24.4%，经营预期与市场现实差距显著。 渠道端同样动荡。批发代理收入 32.49 亿元，同比下降 25.19%；退出经销商 516 家，净减少 138 家至 2525 家。 公司电商渠道在 2025 年实现销售收入 60,359.30 万元，同比增长 35.46%，成为财报中少数的亮点，但在白酒消费仍以线下宴席为主的格局下，线上增量尚不足以扭转全局。 财报披露前不久，公司发布了副总裁王勇辞职的公告。 复星系入主后的五年来，舍得酒业核心高管团队更迭频繁，王勇的辞任进一步加剧了市场对其执行稳定性的担忧。 尽管面临多重挑战，董事会仍坚持向股东释放积极信号。 根据 2025 年度利润分配预案，公司拟每 10 股派发现金红利 3.1 元（含税），预计派发现金总额约 1.02 亿元，占年度归母净利润的比例达 45.67%。 战略层面，舍得酒业继续维持 “老酒战略” 的叙事方向。 公司在年报中明确，将聚焦川冀鲁豫及东北等传统优势市场，逐步推进品牌的全国化布局。公司构建了以 “舍得”“沱牌” 为核心的双品牌矩阵，计划将 “舍得” 打造为老酒品类第一品牌，同时推动 “沱牌” 下沉为最具性价比的大众名酒品牌。 然而这种 “既要高端溢价，又要大众放量” 的策略，在存量竞争时代面临巨大的资源分配挑战。 从地区分布来看，2025 年省内市场收入同比下降 20.19%，省外市场收入同比下降 19.25%。 在行业去库存的周期中，舍得酒业在坚守大本营与向外扩张之间，正站在 “舍” 与 “得” 的十字路口。
