<p>作者：Mark Hulbert</p>
<p>华尔街担心更高的价格和更慢的增长会拖累所有股票，但小盘股和房地产表现良好</p>
<p>滞胀并不一定会扼杀你的股票投资组合。</p>
<p>在面对当前令人恐惧的叙述时，请记住这一点：由于伊朗冲突及随之而来的油价飙升，美国有可能重演类似于 1970 年代和 1980 年代初的滞胀时期。</p>
<p>由于经历过那个时代的投资者现在已经退休，华尔街上很少有人能够提供现实检查，以防滞胀叙述被极大夸大。</p>
<p>事实上，并非所有资产类别在 1973 年至 1982 年间表现不佳，当时滞胀困扰着美国经济。在那个十年中，美国消费者价格指数的年化增长率为 8.7%，而 GDP 的增长率仅为前二十年的一半。</p>
<p>上面的图表绘制了在这个滞胀十年中各种资产类别的通胀调整后总回报。第一个突出的资产类别是美国小盘股，从 1973 年到 1982 年，其总回报年化超过通胀 5.9%。虽然普遍认为滞胀对股票不利的观点在大型股的标准普尔 500 指数（S&amp;P 500 SPX）中是准确的，但小型股票却证明了相反。</p>
<p>标准普尔 500 指数在滞胀十年表现不佳的一个关键原因是，1973 年该指数由一组市盈率极高的成长股主导——即&#34;Nifty Fifty&#34;——这些股票随后遭遇了巨大的下跌。可以说，标准普尔 500 指数的集中度甚至更高；根据不同的计算方式，仅有五到七只股票对该指数的表现产生了过大的影响。</p>
<p>阅读：伊朗冲突影响了一个比 1973 年石油冲击时更被高估的市场</p>
<p>第二个突出的资产类别是美国房地产，从 1973 年到 1982 年，其年化回报超过通胀 5.5%。这是根据一个全面的全球数据库得出的，名为&#34;一切的回报率，1870-2015&#34;。与许多其他计算房地产回报的尝试不同，这个全面的数据库反映了资本增值和租金收入。</p>
<p>黄金呢？</p>
<p>在图表中显著缺席的是黄金。它没有出现，因为直到 1974 年底，美国公民才合法拥有黄金（GC00）。此外，之后几年其表现中有一个未知但庞大的部分代表了被压抑的需求，因此这些年份的回报可能并不能真实反映其在未来滞胀时期的表现。但从 1974 年底到 1982 年底，黄金的年化通胀调整后回报为 3.4%——低于小盘股或房地产的十年实际回报。</p>
<p>即使黄金在通胀加剧时享有作为避风港资产的声誉，你也不应该对这个结果感到惊讶。正如我在之前的专栏中讨论的那样，黄金在短期和中期内作为通胀对冲的记录并不好。根据杜克大学金融教授 Campbell Harvey 和前 TCW 商品基金经理 Claude Erb 的研究，黄金只有在极长的时间段内（100 年或更长）才是一个好的通胀对冲工具。</p>
<p>Mark Hulbert 是 MarketWatch 的定期撰稿人。他的 Hulbert Ratings 跟踪支付固定费用进行审计的投资通讯。他的联系方式是 mark@hulbertratings.com</p>
<p>更多：这张 “不可思议” 的标准普尔 500 图表暗示泡沫正在破裂——不仅仅是因为伊朗</p>
<p>此外：债券市场发出自 2008 年危机以来未曾见过的信号</p>
<p>-Mark Hulbert</p>
<p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>
<p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
<p>03-21-26 1500ET</p>

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<p>这篇文章讨论了小盘股和美国房地产如何成为抵御滞胀的有效屏障，这与普遍认为在这种经济时期所有股票都会受到影响的看法相反。1973 年至 1982 年的历史数据表明，小盘股的年均回报率超过了通货膨胀 5.9%，而房地产的年均回报率超过了通货膨胀 5.5%。相比之下，黄金在滞胀期间的表现则不尽如人意，年化回报率为 3.4%。作者强调，并非所有资产类别都受到滞胀的负面影响，为经济低迷期间的投资策略提供了更为细致的视角</p>

<p>By Mark Hulbert</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Mark Hulbert</p>
</div><p>Wall Street fears higher prices and slower growth will sink all stocks - but small-caps and housing hold their own</p>
<div class="lb-trans"><p>华尔街担心更高的价格和更慢的增长会拖累所有股票，但小盘股和房地产表现良好</p>
</div><p>Stagflation doesn't have to strangle your stock portfolio.</p>
<div class="lb-trans"><p>滞胀并不一定会扼杀你的股票投资组合。</p>
</div><p>Keep this in mind as you confront the current scary narrative that, because of the Iran conflict and the accompanying spike in oil prices, the U.S. is in danger of repeating a period of stagflation similar to the 1970s and early 1980s.</p>
<div class="lb-trans"><p>在面对当前令人恐惧的叙述时，请记住这一点：由于伊朗冲突及随之而来的油价飙升，美国有可能重演类似于 1970 年代和 1980 年代初的滞胀时期。</p>
</div><p>Since investors who lived through that era are now retired, few on Wall Street can provide a reality check to keep the stagflation narrative from becoming greatly exaggerated.</p>
<div class="lb-trans"><p>由于经历过那个时代的投资者现在已经退休，华尔街上很少有人能够提供现实检查，以防滞胀叙述被极大夸大。</p>
</div><p>Fact is, not all asset classes performed poorly between 1973 and 1982, when stagflation gripped the U.S. economy. Over that decade, the U.S. consumer-price index rose at an annualized rate of 8.7% and GDP's growth rate was barely half what it was in the prior two decades.</p>
<div class="lb-trans"><p>事实上，并非所有资产类别在 1973 年至 1982 年间表现不佳，当时滞胀困扰着美国经济。在那个十年中，美国消费者价格指数的年化增长率为 8.7%，而 GDP 的增长率仅为前二十年的一半。</p>
</div><p>The chart above plots various asset classes' inflation-adjusted total returns over this stagflation decade. The first asset class that stands out is U.S. small-cap stocks, which beat inflation on a total return basis by 5.9% annualized from 1973 through 1982. While the widespread belief that stagflation is bad for stocks is accurate as far as the large-cap S&amp;P 500 SPX is concerned, smaller stocks prove otherwise.</p>
<div class="lb-trans"><p>上面的图表绘制了在这个滞胀十年中各种资产类别的通胀调整后总回报。第一个突出的资产类别是美国小盘股，从 1973 年到 1982 年，其总回报年化超过通胀 5.9%。虽然普遍认为滞胀对股票不利的观点在大型股的标准普尔 500 指数（S&amp;P 500 SPX）中是准确的，但小型股票却证明了相反。</p>
</div><p>One key reason the S&amp;P 500 underperformed in the stagflation decade is that in 1973 the index was dominated by a group of growth stocks with sky-high P/E ratios - the &#34;Nifty Fifty&#34; - which subsequently suffered huge declines. You could argue that the S&amp;P 500 is even more concentrated; instead of 50 stocks, just five or seven, depending on how you count, wield outsized influence over how the index fares.</p>
<div class="lb-trans"><p>标准普尔 500 指数在滞胀十年表现不佳的一个关键原因是，1973 年该指数由一组市盈率极高的成长股主导——即&#34;Nifty Fifty&#34;——这些股票随后遭遇了巨大的下跌。可以说，标准普尔 500 指数的集中度甚至更高；根据不同的计算方式，仅有五到七只股票对该指数的表现产生了过大的影响。</p>
</div><p>Read: Iran conflict hits a market that's more overvalued than during the 1973 oil shock</p>
<div class="lb-trans"><p>阅读：伊朗冲突影响了一个比 1973 年石油冲击时更被高估的市场</p>
</div><p>The second standout asset class is U.S. housing, which beat inflation by 5.5% annualized from 1973 through 1982. That's according to a comprehensive global database, &#34;The rate of return on everything, 1870-2015.&#34; Unlike many other attempts to calculate the return on housing, this comprehensive database reflects both capital appreciation and rental income.</p>
<div class="lb-trans"><p>第二个突出的资产类别是美国房地产，从 1973 年到 1982 年，其年化回报超过通胀 5.5%。这是根据一个全面的全球数据库得出的，名为&#34;一切的回报率，1870-2015&#34;。与许多其他计算房地产回报的尝试不同，这个全面的数据库反映了资本增值和租金收入。</p>
</div><p>What about gold?</p>
<div class="lb-trans"><p>黄金呢？</p>
</div><p>Notable for its absence in the chart is gold. It doesn't appear because it didn't become legal for U.S. citizens to own gold (GC00) until the end of 1974. Furthermore, an unknown but large portion of its performance in the several years thereafter represented pent-up demand, so its return during those years may not be a true reflection of its likely performance during future stagflation periods. But from the end of 1974 to the end of 1982, gold bullion produced an annualized inflation-adjusted return of 3.4% - less than the full 10-year real return of either small-cap stocks or housing.</p>
<div class="lb-trans"><p>在图表中显著缺席的是黄金。它没有出现，因为直到 1974 年底，美国公民才合法拥有黄金（GC00）。此外，之后几年其表现中有一个未知但庞大的部分代表了被压抑的需求，因此这些年份的回报可能并不能真实反映其在未来滞胀时期的表现。但从 1974 年底到 1982 年底，黄金的年化通胀调整后回报为 3.4%——低于小盘股或房地产的十年实际回报。</p>
</div><p>You shouldn't be surprised by this result, even though gold enjoys a reputation as the go-to asset when inflation heats up. As I've discussed in prior columns, gold has a poor record as an inflation hedge over the short and intermediate terms. According to research conducted by Campbell Harvey, a Duke University finance professor, and Claude Erb, a former commodity-fund manager at TCW, gold is a good inflation hedge only when measured over extremely long periods - 100 years or more.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使黄金在通胀加剧时享有作为避风港资产的声誉，你也不应该对这个结果感到惊讶。正如我在之前的专栏中讨论的那样，黄金在短期和中期内作为通胀对冲的记录并不好。根据杜克大学金融教授 Campbell Harvey 和前 TCW 商品基金经理 Claude Erb 的研究，黄金只有在极长的时间段内（100 年或更长）才是一个好的通胀对冲工具。</p>
</div><p>Mark Hulbert is a regular contributor to MarketWatch. His Hulbert Ratings tracks investment newsletters that pay a flat fee to be audited. He can be reached at mark@hulbertratings.com</p>
<div class="lb-trans"><p>Mark Hulbert 是 MarketWatch 的定期撰稿人。他的 Hulbert Ratings 跟踪支付固定费用进行审计的投资通讯。他的联系方式是 mark@hulbertratings.com</p>
</div><p>More: This 'uncanny' S&amp;P 500 chart suggests a bubble is bursting - and not just because of Iran</p>
<div class="lb-trans"><p>更多：这张 “不可思议” 的标准普尔 500 图表暗示泡沫正在破裂——不仅仅是因为伊朗</p>
</div><p>Plus: The bond market is flashing a signal not seen since before the 2008 crisis</p>
<div class="lb-trans"><p>此外：债券市场发出自 2008 年危机以来未曾见过的信号</p>
</div><p>-Mark Hulbert</p>
<div class="lb-trans"><p>-Mark Hulbert</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
</div><p>03-21-26 1500ET</p>
<div class="lb-trans"><p>03-21-26 1500ET</p>
</div>

History says these 2 overlooked asset classes are the only real shield against 1970s-style stagflation

Dow Jones

华夏中证全指房地产ETF

大盘指数 MSCI ETF - Vanguard

华安上证180ETF

美国房地产 ETF - Vanguard

南方中证全指房地产ETF

罗素 2000 3 倍做多 - Direxion

罗素 2000 ETF - Vanguard

罗素 2000 指数 ETF - iShares

罗素 2000 增长 ETF - Vanguard

美国小盘 ETF - Charles Schwab

住宅房地产股 ETF - iShares

全球房地产投资信托 ETF - iShares

房地产ETF

WisdomTree New Economy Real Estate Fund

组合标普 600 小型企业 ETF - SPDR

美国房地产投资信托 ETF - Charles Schwab

罗素 2000 红利增长 ETF - ProShares

房地产指数 ETF - iShares 道琼斯

罗素 2000 价值 ETF - Vanguard

ProShares Russell 2000 High Income ETF

美国房地产 ETF - SPDR

全球优质房地产 ETF - FlexShares

道琼斯房地产投资信托 ETF - SPDR

Global X Russell 2000 ETF

历史显示，这两类被忽视的资产是唯一真正能够抵御 1970 年代滞胀的防护盾