<div id="readability-page-1"><div>虽然近期在外部风险扰动下大盘进行调整，但预计马年 A 股市场依然将延续这轮慢牛长牛行情，投资主线和去年相比会有一定的转变。去年很典型的是一个 “哑铃策略”，哑铃的一头就是科技创新板块，这些科技股代表了经济转型和方向，在去年表现得一枝独秀的另一头就是高股息板块，特别是银行股；而今年投资的难度会加大，可以叫做 “新哑铃策略”，哑铃的一头还是科技创新板块，但是会出现分化。去年很多科技股涨幅已经很大了，今年即将进入到业绩验证阶段，一些真正具有核心竞争力，能够实现技术突破的科技股可能会进一步出现上涨。如果说仅仅是炒概念，并没有实质的研发能力，或者无法释放业绩的科技股，有可能会跌回来。在这段时间在市场调整的时候就可以看出，很多去年大幅上涨的科技股都出现了比较大的回调，获利回吐的压力较大。今年哑铃策略的另一头，则是以 “HALO 资产” 为代表的这些板块。“HALO 资产” 是高盛和摩根士丹利这些大行近期重点强调的一个方向，是英文 “Heavy Assets”（重资产）与 “Low Obsolescence”（低淘汰）的缩写，这些行业是在 AI 时代不会被淘汰的行业，因为在 AI 时代我们仍然要用大量的电力，要用铜、铝这些金属，我们也要用化工产品，要用铁路物流等等，这些行业都属于重资产行业，没有几年的建设周期，没有批文都是很难建设的，所以这些行业反而是一个资金的避风港。特别是在国际局势动荡的情况之下，各国更认识到抢占资源的重要性，这两个因素共同推高了 “HALO 资产”。今年以来，石油化工和有色金属板块都出现了比较好的表现。这两个投资思路总的来说，一个是受益于 AI，AI 技术的应用会加速这些科技创新行业的发展，比如说像人形机器人，芯片半导体，算力算法，量子技术，生物医药等等，他们是受益于 AI 应用的。另一个就是不会被 AI 淘汰的这些重资产行业，这两头大概率是 2026 年马年投资的两大主线。在去年年底我发布了 2026 年十大预言里讲到，今年美股的走势可能是见顶回落的走势，AI 科技泡沫存在破裂的风险。前段时间我和著名的华尔街大佬罗杰斯对话连线，他的观点非常悲观，他认为今年美股的科技泡沫就要破裂，而且会出现有生以来最惨烈的下跌，并且他明确的表示已经清空了所有的美股。在年初，我和著名的投资人但斌，一起参加央视的开年节目，与著名的央视主持人姚志山一起探讨了今年美股的走势，但斌的观点比较乐观，他认为 AI 的发展刚刚开始，未来的空间还很大。我的观点是介于中间，即美股今年既不会出现大幅上涨，也不会出现崩盘式下跌，更多的是一种估值回落的走势。因为现在这些 AI 科技股，已经累积大量的涨幅，现在也逐步进入到业绩验证阶段。AI 的应用能不能达到预期，能不能最终释放出市场预想的业绩，还是存在比较大的不确定性，而且技术在不断地进步，像英伟达这些龙头企业垄断性的优势能不能延续，堆砌芯片的这种做法会不会被取代，这些其实都是存在不确定性的，这可能就会造成股价的波动。这段时间美股的下跌，一定程度上也是反映出投资者对于估值过高的一种担忧，股神巴菲特一直是非常谨慎的，他一般是在美股见顶之前就会大幅减仓。根据前段时间公布的伯克希尔·哈撒韦年报，巴菲特在去年年底退休之前，做了最后的调整，对美股大幅减仓，现在伯克希尔·哈撒韦账上的现金高达 3700 亿美元，超过了市值的大小，也就意味着它的股票仓位已经低于 50%，说明巴菲特在美股泡沫破裂之前已开始大幅的减仓，来应对可能出现的比较大的调整的风险。过去 10 年，我 7 次到奥马哈现场参加巴菲特的股东大会，就是希望让广大投资者能够坚持价值投资理念，改变追涨杀跌，频繁交易的习惯。今年五一我还会再次去奥马哈，现场参加 2026 年的伯克希尔·哈撒韦股东大会。届时，也会第一时间给大家来介绍大会的盛况，希望价值投资理念在 A 股市场能够生根发芽，开花结果。很多人担心，今年如果美股的 AI 科技泡沫出现大跌，可能会对我们 A 股市场的科技股走势形成负面影响，因为 A 股的一些科技股的链主是在美国的。比如说，如果英伟达大跌，英伟达产业链的科技股可能会出现下跌；如果特斯拉出现大跌，A 股一些特斯拉产业链的股票大概率也会出现下跌，所以美股科技股的下跌可能会影响到 A 股科技股的表现。但这个影响是短期的，后期 A 股的科技股能不能继续上涨，主要还是取决于自身的业绩增长。因为很多科技股并不完全都是为美股的科技企业做配套的，也有很多针对的是国内市场。如果在国内市场需求上能够得到订单，能够实现发展，也会有表现的机会。但我们还是要防范美股科技股一旦出现大跌对 A 股科技股的影响。如果出现这种情况，建议先减仓避险，然后在调整充分之后再去挖掘那些被错杀的优质科技股。2026 年也是十五五规划的开局之年，而在十五五规划里面，我们重点支持的这些科技创新方向，依然是未来重点发展的方向，这一点毋庸置疑。科技方向大家可以保持积极关注，但需要注意两个风险：一个是美股科技股突然大跌的风险，可能要适当规避；另一个是，一些科技股可能概念性炒作的因素比较多，如果没有实质的业绩支撑，在今年也可能会出现比较大的下跌，这也是今年投资面临的两大风险点。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OMIZZcfAAciqBC6IRFMBlO3GuqkUoFYCJzX06Im8pGTjgAA/641?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="960" height="538" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://inews.gtimg.com/news_bt/OMIZZcfAAciqBC6IRFMBlO3GuqkUoFYCJzX06Im8pGTjgAA/641"/></div></div>

华夏中证人工智能主题ETF

华夏中证细分有色金属产业主题ETF

易方达中证人工智能主题ETF

杨德龙分析了 2026 年资本市场的投资主线，尽管近期市场调整，但预计 A 股将继续慢牛行情。投资策略将转变为 “新哑铃策略”，一头是科技创新板块，另一头是 “HALO 资产”，即重资产和低淘汰行业。这些行业在 AI 时代仍具竞争力，尤其是石油化工和有色金属板块表现良好。投资者需关注核心竞争力科技股的业绩验证阶段。

杨德龙：2026 年资本市场的投资主线