《大行》中金：香港公用事业股维持高派息 料新一轮规管周期下回报有望提升

中金公司研究报告指，近期香港公用事业股披露 2025 年业绩。第一，部分规管业务新一轮规管周期的准许回报率有望提升，巩固投资收益。第二，香港公用事业股维持高派息，2025 年派息比例介乎 77% 至 96%，每股股息按年持平或轻微提升 1% 至 2%。

该行指，香港公用事业股投资资产多为中游输配环节，在一定周期内获取规管框架下的准许回报，具备重资产、高门槛、稳收益、强现金流的特徵，符合「HALO 策略」的典型特点。

就香港地区而言，固定资产平均净值上升带动盈利增长，清洁转型目标下资本开支延续。港灯-SS(02638.HK) 和中电 (00002.HK) 继续推进 2024 至 2028 年度发展计划。英国方面，新一轮规管业务准许回报率提升；长和系出售资产，料出售英国电网对长江基建 (01038.HK) 及电能实业 (00006.HK) 各产生逾百亿元的一次性收益。

至於澳洲，新一轮规管业务亦准许回报率提升。长和系投资的南澳电力网络自 2025 年 7 月 1 日起进入新规管期，公司公告准许回报率将提升；同时，维多利亚电网正申请更高的新规管期准许回报率。而 EnergyAustralia 零售业务表现不佳，主要由於能源零售市场竞争加剧、成本及折旧上升。