3 月 23 日，华润啤酒交出了 “十四五” 规划收官年成绩单。集团 2025 年实现综合营业额人民币 379.85 亿元，同比下滑 1.68%。
由于本年度对白酒业务计提了 28.77 亿元的商誉减值，股东应占溢利为 33.71 亿元，同比减少 28.87%。
2025 年，华润啤酒的啤酒业务表现稳健，销量约 1103 万千升，同比微增 1.4%，毛利率因高端化及成本节约上升至 42.5%。
其中，次高档及以上啤酒销量同比增长中至高单位数，占比已接近总销量的 25%，普高档及以上产品的增速接近 10%。
华润啤酒主席赵春武指出，中国啤酒高端化已进入 “下半场”。他预判，行业产品结构将逐渐从金字塔型向均衡型转变。若市场总量保持稳定，到 2030 年，行业次高及以上产品规模可能超过千万吨，接近总量的三分之一。
基于此，华润啤酒对行业持 “谨慎乐观” 态度，认为即便经济增长放缓，价格相对较低的酒精饮料消费仍有活跃空间。
渠道重心的迁移成为管理层关注的焦点。
赵春武提到，由于疫情对餐饮业的冲击，现饮与非现饮的比例已从原来的 55:45 发生反转，现饮比例甚至更低。针对这一趋势，华润啤酒正全力补齐新兴业务短板。
据管理层透露，目前，集团包含电商与即时零售在内的线上业务增长迅猛，其中即时零售近几年年均增长超 50%。未来，公司将投入更多资源培养新业态，并匹配创新的产品矩阵。
此外，华润啤酒开始有选择地 “复活” 地方品牌，进行 “精致复古式” 创新。例如，针对内蒙古市场的 “海拉尔” 品牌，通过重新设计包装与酒体，满足消费者对多元化和地域特色的向往，并将其定位在次高端以上。
相比啤酒业务的稳步推进，白酒业务在 2025 年面临了巨大挑战，营业额同比跌近三成至 14.96 亿元。针对市场高度关注的 28.77 亿元商誉减值，赵春武解释称，这一处理充分考虑了宏观经济、行业周期及消费恢复因素。
此次减值源于 2023 年初对金沙酒业的巨额收购，当时产生了 74.21 亿元的商誉。然而，入主后的金沙酒业业绩未达预期，2025 年白酒业务的 EBITDA（不计减值）同比重挫 69% 至 2.64 亿元。
不过管理层并未动摇多元化战略。
赵春武强调，进军白酒是经过 “慎重研判” 后的第二增长曲线选择。他认为，虽然白酒行业正处于深度调整期，但其市场体量大、容错空间也大，“做比不做可能要承担更大风险、压力，但对企业发展来说，这是必不可少的尝试”。
在具体经营策略上，总裁金汉权提出以 “稳” 为核心方向：一是稳品牌，聚焦高端商务的 “摘要” 和大众市场的 “金沙回沙”；二是稳价盘，通过严控销售费用和数字化溯源防止压货，确保经销商利润；三是稳渠道，推动经销商从 “靠压货赚返利” 向 “靠动销赚利润” 转型。
备受关注的 “啤白双赋能” 战略正步入深水区。
赵春武坦承，目前该战略仍不够成熟，啤酒渠道卖的白酒香型和场所较为杂乱，与公司目前的三家白酒企业适配性尚有差距。
目前，华润啤酒正针对一万多家经销商的意愿，打造适合啤酒渠道的 “光瓶酒”。同时，白酒业务也在深化与华润系统内如华润燃气、万象生活等生态位的协同营销。
华润啤酒继续坚持高分红政策，2025 年拟派息总额同比提升 34.3%，每股 1.021 元，派息比率在计入减值影响后达 98.2%。

天弘中证食品饮料ETF

华夏中证细分食品饮料产业主题ETF

华润啤酒

招商国证食品饮料ETF

招商中证白酒指数A

酒ETF

- 华润啤酒 2025 年综合营业额 379.85 亿元，同比下滑 1.68%。  
- 白酒业务受挑战，营业额跌近三成至 14.96 亿元，计提商誉减值 28.77 亿元。  
- 公司高分红政策继续，拟派息总额同比提升 34.3%，每股 1.021 元。

华润啤酒 “十四五” 收官：计提白酒减值 28 亿，高端化与多元化方向未改