《大行》汇研升绿城服务评级至「买入」目标价微降至 5.1 元

汇丰研究发表报告指，绿城服务 (02869.HK) 去年盈利增长 12%，符合预期。令人惊喜的是，经营现金流净额较纯利高出 60%，管理层预期毛利率在去年提升 0.5 个百分点的基础上，今年再提升 0.5 个百分点。这些变化缓解了市场对现金流回收压力的担忧。同时，在宏观不确定性增加下，该行认为集团约 7% 派息率，具吸引力且能见度高，加上股价自去年第四季以来已回调约 20%，风险回报更佳。

管理层明确目标 2026 年应收账款余额增速低於收入增速，展示改善现金流的决心。非住宅项目占比上升虽会导致应收账款周转减慢，但在住宅总建筑面积扩张放缓下，应可带来更多收入增长。应收账款结构中，个人客户占比达 54%，按年升 3 个百分点，显示提升客户满意度及加快物管费收取仍有空间。

该行下调集团今明两年收入预测 4% 及 6%，以反映总建筑面积扩张及增值服务增长较预期慢，同时下调毛利率预测 0.2 及 0.1 个百分点，因此下调盈利预测 4% 及 5%。目标价由 5.4 港元降至 5.1 港元，目标市盈率 13.5 倍；评级由「持有」上调至「买入」。